PE15许三哥: 2019年年中投资小结 一、投资成绩记录 2019年1

一、投资成绩记录

2019年1-6月份的个人收益率如下：

持仓股票仓位占比如下：

目前杠杆占净资产比率从年初49.2%降低到9.8%。

2019年5-6月卖出全部中国医药，所得资金换成万科A，同时买入双汇股份的1个网格仓位。

中国医药公司质地实在不怎样，而地产公司严重低估， 1个茅台=恒大+碧桂园+万科+保利，个人认为房地产业还会很稳定，大涨的机会也不太多（或许在2021年？），但绝对不会大降，而地产龙头逐步侵蚀中小房企的市场份额，万科又是最让人放心的公司，看了郁亮的一些讲话，对万科管理层还是分放心的。

我错过了2013年的茅台，对我来说是运气问题（当时还没入市），但是如果我再错过2019年的地产，那么就是能力问题了。

现在高端白酒很火，但已经高估了，地产很冷清，不刚好是建仓的机会吗？

如果2019年结束，无个股操作，无策略变化，将是多么有成就感的事情啊！

二、部分持仓公司点评

贵州茅台：

优势：

1. 极其强大的护城河，放眼全世界，还有比茅台更好的商业模式吗？

2. 白酒的周期对茅台不会有太大的影响，出厂价和批发价巨大的价差，巨大的品牌优势去挤压竞争对手；茅台酒即使短时间卖不出去，来年也会加价继续卖；

3. 一个行业，只有老大有肉吃，老二才能喝口汤；如果老大没肉吃了，老二肯定连汤都没得喝。

隐患：

1. 公司管理层全部外来户，在国企，一个领导人是可以迅速改变一个单位的企业文化的。在茅台历史极其成功的背景下，新任领导要做的是萧规曹随、无为而治，但李保芳却是个能吏，这是个极大的不确定性；但反过来想，如果没有李保芳稳定局面，在此多事之秋，或许茅台会更动荡、更混乱也说不定呢，更别提公司业绩和股价双双稳定增长！

2. 集团营销公司，必然会截留一部分利润，但额度可能不会很多，有影响，有限；

3. 目前的经济不景气，但是白酒却处于一个景气周期，是不是很神奇？

腾讯控股：

优势：

1. 微信的巨大优势；任何一个互联网创业公司都要考虑腾讯的威胁，就可见一斑；

2. 企业文化很好，管理层踏实做产品，从张小龙的演讲可以看得出来，值得信赖；和马云相比，马化腾踏实做事，没有那么多的是是非非；

3. 现有的业务，除了游戏暂时受挫，其他业务都有极强的增长动力；

4. 微信的产业互联网，会是一个巨大的增长点，而且所有的创新业务都会是增量业务，都能贡献增长；

5. 微信的小程序越来越厉害，而且未来会更加厉害。或许哪一天小程序可以把安卓边缘化，就像微信把运营商边缘化一样；小程序通过智慧零售等方式，可能会逐渐蚕食阿里的电商份额，对阿里是个隐患。

6. 很神奇的是，手机支付、理财通、智慧零售等创新业务都是阿里先做，然后微信后发先至，“敢为天下后，后中争先”。在此，向伟大的阿里致敬！

隐患：

1. 游戏业务，是个短期的隐患吧，已经体现在股价里了；

2. 投资业务，是个双刃剑，腾讯赚的钱并没有分红，都做了投资，而且无论是投资金额还是投资收益，所占比重越来越大，但投资的收益率极其有限；投资部分不知道该如何估值。

分众传媒：

优势：

1. 江南春在广告界是个人物，分众在行业里算是领先者，分众的护城河并没有网上评论的那么不堪，至少我在北京到处都能看到分众的广告，没见过一个新潮的广告；

2. 分众目前业绩下滑，是因为经济的不景气，百度、微博等严重依赖广告收入的公司也出现了大幅下降；所以这不是问题；

3. 任何一个行业老大受到竞争，都会很难受；例如腾讯之于360，格力之于奥克斯，星巴克之于瑞幸，分众之于新潮；

4. 目前广告业不景气，反倒帮助分众打败了新潮；但是翻翻分众的历史，分众好像无法阻挡竞争者进入，只能通过一次一次贴身肉搏，杀敌一千，自损八百，干掉对手的同时自己也伤痕累累；

5. 现在15pe左右，估值已经极低了，如果在这个点位卖掉实属不智；

隐患：

1.江南春在公司营业治理方面的诚信、对中小股东的回报方面，存疑吧。厨房里可能不止一只蟑螂，中小股东可能会一次一次收到大股东的收割。茅台可以瞎折腾，但是人家商业模式好，中小股东也就是少分点，股价还能创新高。分众这种二流公司，瞎折腾可能对小股东就是毁灭性打击。

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