信托的诞生及发展——优质信托产品在哪里挑选

当今理财市场，产品众多，银行理财、P2P、信托产品等，高中低档客户收益不一，资产质量参差不齐。那么投资人应该配置什么样的固收产品，以及从哪里购买产品更为安全成为摆在投资人面前的现实问题。

下面将从信托产品的发展历程、信托公司业务情况、信托产品的特点介绍信托产品在固收市场配置的重要性，通过对恒天财富的信托产品筛选体系介绍和独立第三方代销信托产品的优势，为客户从哪里配置信托产品提供答案。

信托的发展历程

自1979年成立第一家信托公司以来，信托行业已经经历了40年的发展。前三十年行业一直处于曲折发展，摸索前行。自2008年金融危机以后，国家推出了 4 万亿的经济刺激计划后，货币政策收紧，信托作为银行之外企业融资的重要渠道作用得到彰显，包括房地产信托、政信信托在这一时期也得到较快发展。

随后，银监会印发了《银行与信托公司业务合作指引》的通知，充分发挥银行和信托公司的各自优势，银行理财资金可以通过信托通道发放贷款，“银信合作”模式开启，信托通道业务快速发展。

信托资产规模快速增长，经营收入大幅提升。受益于“银信合作”以及“政信合作”的快速发展，信托资产余额不断上升，由2007年9,492亿元上涨至2011年的48,114亿元，信托公司的经营收入由2007年的171.71亿元增长至2011年的439.29亿元，年均复合增长率为26%。

2012年开始券商资管、保险资管、基金子公司、期货资管面临更加宽松的监管环境，信托业面临更加激烈的资管行业竞争，券商资管、基金子公司在通道业务方面与信托公司形成直接的竞争，而在股票质押、证券投资等业务方面，券商、公募基金公司、基金子公司亦有很大优势。信托业务竞争加剧，行业发展缓慢。

2016年下半年至今，基金子公司、券商等通道业务受到证监会的更大限制，房地产调控政策中，房地产信托调控并没有明显收紧，加之债券等融资渠道收窄，房企、上市公司融资需求回流信托渠道明显，传统信托业务得到一定提振。截止2018年末，全国68家信托公司受托资产22.70万亿元，银行理财产品存续余额22.04万亿，信托理财位列各大金融机构财富管理规模首位。

信托公司业务情况

信托公司业务包含固有业务和信托业务。固有业务属于表内业务，是信托自有资金投资业务。信托业务属于表外业务，从信托资金运用形式来看，可以将信托业务分为融资类信托、投资类信托和事务管理类信托。

融资类信托是市场上大部分信托公司的主要收入支撑。具体包括基础设施信托（政信信托）、房地产信托、工商企业信托等。融资类信托结构中包含明确的债权债务关系，并且有明确的抵质押物担保和固定的还款来源。目前市场上信托公司融资类信托业务主要集中在政信信托和房地产信托。

投资类信托收益来源不固定，风险相对来说较大，具体包括证券投资信托、股权投资信托等。由于非标融资类业务给信托公司在收入和利润的贡献度更大，另外信托在融资类业务上的模式成熟，风控能力较强，所以投资类信托业务一直发展较慢，大部分信托仍然以通道的角色体现。

事务管理型信托是信托公司既不负债募集资金、也不负责寻找资产，只是负责监管、结算、托管、清算、通道等事务性工作。“银信合作”之后，事务管理型信托规模迅速扩大，规模占信托资产比例超过50%。2018年监管加强了对通道业务规模的限制，信托公司事务管理类规模持续下降，同时对于通道的信托报酬出现上涨。

信托产品的特点

1.  信托牌照的稀缺，行业不良率较低 

全国仅68家信托公司，股东背景基本是央企、国企、地方政府，银监会不会再新发牌照。信托公司在银保监会的监管下，更加珍惜信托牌照的稀缺性，谨慎开展信托业务，保持行业较低的不良率水平。2018年4季度末信托行业风险项目规模为2221.89亿元，信托资产风险率为0.98%（来源：中国信托业协会《2018年度中国信托业发展评析》），2018年末，商业银行不良贷款余额2万亿元，不良贷款率1.89%。（来源：银保监会监管工作通报会）

2.  信托是非标融资业务的专业管理机构

2.1现行监管体制下，非标业务开展受限较少

资管新规落地之后，资管、私募机构对于非标债权项目的产品投资受限，规模急速收缩。信托是除了银行以外唯一具有放贷资质的主体，也是资管新规之后开展非标债权投资受限较少的金融机构，也说明监管层面在对各类资管机构做专业化分工。

2.2信托主动管理业务长期以具有“类信贷”特征的非标融资业务为主

除去15年和17年，信托看到资本市场的投资机会，在资本市场投资占比较高，其余大多数年份“地产+基建+工商企业”三大融资领域业务在多数年份占比超过80%。近5年平均数据看，地产、基建和工商企业领域占比分别为27%、16%、37%，资本市场类占比20%。

2.3信托产品风控措施设计较全面

信托依据自身优势，在产品设计上，融资类项目一般发放信托贷款纳入银行征信系统，同时对融资主体要求一定的股权质押或资产抵押，市场上常见的地产项目，信托公司还能深入项目公司的证章照监管和资金监管，通过多重风控手段的安排，保障投资人的本息安全。相较于市场上各种P2P或资金池产品，信托产品在风控设计上优势明显。

3.  预期收益较银行理财产品有很大优势

由于私募、公募基金子公司及券商资管逐渐退出私募非标固收市场，高收益固收产品大量减少，信托成为投资者重要的投资品种。今年6月份银行理财平均收益为4.10%，而信托理财产品的平均收益8.12%，与较为稳健的银行理财产品相比，信托产品在兼顾风险的前提下，收益明显高于银行理财，成为理财市场的一个亮点。

4.  信托财产的独立性

信托财产与委托人未设立信托的其他财产分离，能起到风险隔离的作用。设立信托后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产时，委托人是唯一受益人，信托终止，信托财产作为其遗产或者清算财产。

信托财产与属于受托人所有的固有财产相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。信托公司倒闭、破产、被撤销等极端情况下，投资者的信托财产不属于其清算财产，不受影响。

信托行业的发展趋势

1、行业分化趋势明显

资管新规之后，信托行业面临打破刚兑，清除资金池，压缩通道，回归主动管理。过去买信托就是买刚兑的时代将一去不复返，基于资产端的主动管理能力将是信托长期持续发展的核心能力。部分依托通道业务或资金池业务发展起来的信托公司将会面临行业洗牌。真正在融资类业务和投资类业务中为客户赚取投资收益的信托公司才能赢得客户的长期信任，所以长期看，信托行业也会呈现强者恒强的局面。

2、信托本源业务将继续发展壮大

信托的本源是服务客户，根据客户的需求进行投资组合配置。家族信托、公益信托是信托的特殊业务，是获得长期低成本资金的关键，也是信托业务部门的“自有资金”，拓宽了信托公司的业务方向。若是能上规模，将建立全新的资产配置业务模式，并且形成良性互动，为进一步对接高净值人士的理财、传承、保险和慈善创造信任基础、合作条件和合作流程。

3、多元创新，信托产品在竞争中转型

按照资管新规的要求，禁止多层嵌套、禁止理财投资非标准化债权资产，实行市值管理信托传统的非标融资类业务在监管要求下逐年压缩，信托在做精传统业务的基础上，向新型的信托产品转型，积极提升信托公司的主动管理能力，比如消费信托、资产证券化信托等。资产证券化业务在资管新规中不受限制，未来发展空间较大。

恒天明泽信托产品的筛选体系

恒天财富自2011年从中融信托独立出以来，近十年与信托一直保持合作，对信托公司及信托产品的筛选，已经形成了以全球资产配置委员会为主导制定主要策略方向，立体式风控体系筛选机构 、三级产品评审，最终达到产品上架发行，并根据市场需求反馈及时调整策略的完整体系。

1、 产品策略方向制定

以全球资产配置委员会为主导制定信托产品的策略方向，通过外部机构专家意见交流，恒天财富研究院提供策略支持，策略委员会全体委员充分讨论，制定每个季度的产品引入策略，形成产品策略报告。产品管理中心作为恒天财富产品入口，按照季度策略报告引入合适的机构和产品。

2、机构筛选体系

针对信托合作机构的筛选，恒天财富建立的较为全面的评价体系，从定性与定量相结合的角度，制定了信托公司的评价打分表。打分表包含6大类，24小类的打分明细，针对信托公司的投前和投后体系的全面评价。除了机构上会以外，还要求评审会全体委员对新合作机构进行公司尽调、与核心管理层的面谈。通过书面尽调和现场尽调之后，全体委员一致同意方可与恒天财富在后续产品上展开合作。

3.、产品筛选体系

3.1 产品流程上严控风险

立项会：产品中心内部根据业务经验和公司需求，筛选适合推进的产品进入立项会环节。立项会上对项目的交易主体和产品结构做初步判断，需经全体委员三分之二以上同意通过后进入风控和合规审核阶段。

产品会：通过立项会的产品，风控针对项目中各主体的经营情况，融资用途的真实性、还款来源可靠性、项目的增信措施进行判断审核，合规对于项目的交易结构的合规性及各主体的信用履约情况进行跟踪判断。给予是否上会推进的意见。经过全体委员的充分讨论，判断项目推进的可行性。

定价会：再次判断产品的市场风险，同时为客户争取最大化的收益。

3.2 深度参与项目现场尽调

针对5亿以上的地产项目，产品中心会联合风控团队进行项目现场尽调，包括项目现状、周边市场情况以及与项目方访谈，多方核实信托产品的可靠性和安全性。

在恒天财富配置信托产品的优势

 1、信托产品来源更丰富

恒天明泽目前通过市场尽调，已经与数十家信托公司形成合作，后续也会根据信托公司的运行情况对机构池进行定期梳理调整。资产类型以政信和地产这类信托公司传统优势业务为主。能够满足投资者资产分散的需求，同时为投资者一站式购买信托产品提供便利。

2、筛选的信托公司和产品更客观、中立

信托行业发展近四十年，相较于其他资管行业较为成熟。但是行业内部各信托公司也存在发展参差不齐的情况，公司股东情况、信托业务团队背景、投后管理体系等条件都是考验信托公司主动管理能力的标准，作为个人投资人很难分析判断。

恒天财富一直坚持以客户为中心，做好财富管理。在广泛覆盖全市场的信托公司和信托产品之下，通过管理人筛选体系和产品评价体系，筛选管理人优质、资产安全、收益稳健的信托产品为投资人做资产配置。资管新规之后，信托行业面临打破刚兑，多一层专业的机构为普通投资人做风险把关尤其重要。

3、 投资人利益得到保护

投资者通过银行渠道购买信托产品的收益率要明显低于三方财富公司的产品收益率，并不是通过这两类渠道购买的产品风险程度有差别，而是银行凭借信用优势，拉低了产品整体的收益率。对于100万以上的合格投资者通过恒天财富购买信托产品，在收益上减少了与金融机构的利益分拆，自身利益获得最大化。

4、完善的认购和投后服务

恒天财富在信托产品认购方面，建立了认购、签约、双录的成熟业务流程，给客户更加舒适的体验。在投资者认购产品后，会有专业的存续管理部门对产品运作全程跟踪，关注信托公司和产品的底层资产情况，定期披露产品运行信息。根据客户需求安排管理人连线、客户沙龙等活动，及时让投资人了解产品情况。

一日托付·一心呵护