【个股精研】五洋停车：存量市场下停车优质赛道龙头

五洋停车（300420）：转型前公司主营业务为散料搬运设备厂商，2015年通过收购伟创自动化转型停车设备厂商，后期通过持续收购山东天辰转型做大停车业务，目前位居行业第二，同时也是行业少数具备九种齐全停车设备资质的厂商。2018年公司主营机械式停车设备营收规模达到6.27亿，同比增长27%，整体营收占比达到62%。

停车设备龙头，转型运营打开新成长

中国汽车行业由成长向成熟期过渡，新车销量增速下行，保有量继续稳健增长（截止2019年6月底达到2.5亿辆）；城市停车难问题日益凸显，车位缺口持续加大（当前5000万个车位缺口）；公司是主营停车唯一上市公司，也是停车设备优质龙头企业，从停车设备向停车运营布局，卡位停车朝阳行业。

停车行业赛道优质，原缺口与新需求构筑百亿级空间

目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8，显著低于国际1:1.3的水平。此外，我们测算未来20年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长，存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下，我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速，预计市场空间在2021年达到约291亿元。

设备领域优势显著，前瞻布局停车运营

公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商，目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高，公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商，产品经验丰富且维持较高研发投入，通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局，设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈，通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源，打开新成长空间。

估值与投资建议

公司是国内唯一在A股上市的机械式停车设备服务商，也是行业极少数具备全部生产资质的厂商，受益于汽车存量停车市场缺口持续扩大红利。机械式停车设备与传统停车场相比在集约化，建造成本和建造周期有明显优势，叠加密集政策催化，长期成长空间广阔。

公司收购伟创和天辰后实现全国布局，南北品牌生产及客户协同性增强，大型项目经验更加丰富，目前福建南平，云南昆明，北京等通过BOTPPP等多种模式合作项目已先后落地，拿标能力行业领先，龙头态势初显。

公司以智能制造为主业，除自身制造产生的维保类资源外，未来持续大量收购优质的权益类、联盟类停车资源，形成一定市场规模，前瞻布局制造运营互联网模式，卡位智慧停车生态圈，构建多元盈利结构。

我们预计公司2019/20/21分别实现营收13.29亿/16.60亿/20.56亿，对应同比增速分别为32.6%/9%/23.8%，分别实现净利润1.84亿/2.29亿/2.84亿，对应同比增速分别为40.3%/8%/24.0%。分别实现每股收益0.26元/0.32元/0.40元。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元（对应2020年PE28-30x），相对2019年9月4日收盘价存在21-29%的涨幅空间，首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。

与市场预期的差异之处

市场认为机械式停车设备技术简单，竞争激烈。我们认为停车赛道稀缺，同时公司具备九类齐全的生产技术资质长期维持较高研发费用率，在停车领域又具备个股稀缺性。

股价变化的催化因素

第一、营收端持续保持高增长打消市场对于竞争格局的担心；

第二、公司在停车资源以及运营层面取得持续突破，营收规模大幅增长；

第三、出台相应支持汽车后市场发展、停车等相关政策。（国信证券）