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有小半年没写什么文章了，也没发估值数据。主要是这半年时间的学习让我对自己20年所做的交易和投资产生了颠覆性的认知。 春节之后认识了一位做量化交易的高手，而且是一位相当年轻的90后高手，在和他的交流中我认识了量化交易，并在之后的几个月时间里学习了一些简单的编程语言，虽然只能做一些简单的策略回测，但是策略回测的数据，让我重新认识了我之前20年所做的交易和投资，是自以为是的交易、和自以为是的投资，在真实的复利收益率面前显得苍白无力，甚至长期跑不过一只5%理财。 举个例子：美股10年，指数涨幅4.11倍，相当于复利15%。A股10年，指数涨幅1.63倍，相当于复利5%。如果10年前没有买到一个很低的价位，那么很可能你的感受是，10年前3000点，10年后还是3000点。坐了一次长达10年的过山车。 （详见我之前文章：10年A股，6年在创新低！这才是真相！） 虽然写上篇文章的时候，我还没有接触量化交易，但那个时候，我萌生了一个想法，就是把某只指数基金按年度分割成10份，结果看到的就是6年左右时间在下跌，2年左右的时间在震荡，真正上涨的时间只有1-2年。基本上符合股市7亏2平1小赚的大概率。 高波动带不来高收益在我的认知里，认为高波动给我们带来了很多机会，我们可以低买高卖，反复操作，反复赚钱。通过这半年的学习，我逐步认识到，我太高估了自己的能力，以为自己也能抓住市场脉动，做到低吸高抛，其实，我们都是普通人，根本不具备这样的能力，我们以为能低吸高抛收割别人，其实这种想赚对手的钱的事情是最难最难的，我们一不是行业内专业人士，二不是什么消息灵通人士，三不是市场敏感人士，仅仅这三点，我们就已经输了先手，再加上交易的反人性，我们克服不了的人性——贪婪和恐惧，后面的结果已然注定。 低波动反而收益更高中山证券首席经济学家李湛，写过一篇长文《A股两次大牛市的特征》，将2007年和2015年两次牛市的涨幅做了详细的阶段划分： 2007年牛市，上涨第一阶段蓝筹为主，第二阶段中小盘为主，第三阶段蓝筹为主； 2015年牛市，上涨第一阶段蓝筹为主，第二阶段中小盘为主，第三阶段中小盘为主； 总结来说就是两次牛市蓝筹和中小盘的涨幅是差不多的，并没有数据能体现高波动的中小盘涨幅比低波动的蓝筹涨幅高。 但是当漫长的熊市来临的时候，资金为了避嫌，一定是找确定性最高的蓝筹、白马。 这一点也是对我以前认知最大的颠覆。 黑天鹅湖恒大集团首席经济学家任泽平，近期撰文《注册制：一场触及灵魂深处的改革》对比了中美两个股市的监管视角，看完之后令人唏嘘。 摘抄几段，共大家一起唏嘘： 美国退市规则注重市值指标，如收盘价、成交量等高频指标，不易控。中国偏向财务指标，“非经常性损益”“减值准备转回”等个别科目容易被上市公司操控调节利润。二是退市流程上，美国退市程序流程短，中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施，为退市公司提供了“保壳”时间。 在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁，不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。中国虚假披露惩处力度过轻，最高刑期仅三年，处罚金额最高60万元，无异于放纵违法犯罪。 美国可将罚没返还投资者，中国没有相关制度。美国设立公平基金，将违法所得和罚款返还受害者，仅2018年投资者获赔高达7.94亿美元。中国投资者保护缺乏专门立法保护，相关机制正在探索期，民事赔偿迟迟难落地。 关于注册制：一方面发行门槛降低、放权于市场，但另一方面，如果仅仅门槛降低，没有对公司治理的要求、没有对证券欺诈的重罚、没有严格的退市机制，将沦为“伪注册制”，会酿成危险后果。 看看任泽平的文章，再看看现在如黑天鹅湖的市场，谁能告诉我还有多少公司财务不造假？还有多少公司的估值是靠谱的？还有多少公司是有价值的？ 指数基金的优势很多作价值投资的朋友，无一例外曾经都是技术派，整天研究K线，追涨杀跌，一路杀了好几年甚至十多年，钱没赚到，身心俱疲，痛定思痛，逐渐转为价值派，买入优质公司，长期持有，慢慢变富。而我从接触量化交易和宽指基金的那一刻起，我选择放弃个股，转为持有（宽指、行业）指数基金，并进行量化回测。 指数基金通常指的是被动型指数基金，跟踪某个特定指数，例如宽指基金、红利基金、行业基金等等，而我以前不愿意买基金的理由就是误把主动型基金当做了基金的全部，心想与其把钱给别人炒股，不如自己炒，自己炒股亏了赚了，还能增加自己的投资经验，其实这是对指数基金/主动基金的一个认知误区。 指数基金的好处一是风险相对较小。因为指数基金跟踪的是特定策略的指数，属于被动跟投，从而在很大程度上消除了个股风险和主动基金的道德风险，因为即使指数基金内某只个股出现风险，但由于其比重不是特别高，所以投资者损失不大。因为基金中所持股票很难同时出现暴雷的情况。 二是永续发展。只要市场和对标的指数还在，指数基金就仍然存在；也许指数基金的部分股票因为各种原因消亡或者衰退，也会很快被踢出指数基金，增补更好的投资品种进入指数，一点也不会影响指数基金的持续存在。 如何提升胜算综上所述： 我们选择低波动的股票，就是选择大概率赚钱的投资策略； 我们选择指数基金，就是选择了分散投资，降低了个股黑天鹅的风险；也是选择了被动跟投，降低了主动基金的道德风险； 我们选择红利等策略指数基金，就是选择了中国盈利最好的50-100家企业，也就是选择了中国最赚钱的1.67%~3.33%的头部企业； 我们选择指数基金定投，就是选择了长期低估值买入。 在7亏2平1小赚的大数定律面前，我们已经选择了站在10%赚钱的队伍中，并且通过结合量化回测，找到10%中最赚钱的那16.7%~33.3%。 |
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