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今天，我们终于来到霍华德 · 马克斯《投资最重要的事》，最后一部分的内容。 有跟着小巴读下来的小伙伴，你们也很不容易，点个赞！ 想要回顾之前的内容，可以点击以下链接查看文章： 最后几章的内容，主要是关于 ' 进攻 ' 和 ' 防御 ' 的权衡—— 对于投资的进攻和防守，马克斯认同后者。防御型投资的关键是 ' 安全边际 '，或者说，避免错误。在繁荣期，积极进攻能够取得超过市场水平的收益，但在衰退期，可能得承担更大的损失。 在投资的时候，我们要有合理的预期，每一种投资的结果，都应该是以你要实现的目标，作为开始。 下面，且听小巴给你分享一下具体的感悟。 17 进攻 or 防守？ 在现实生活中，虽然成年人会想 ' 我全都要 '，但实际上，很多时候鱼与熊掌是不可兼得的。 同样，在投资中，我们很难兼顾 ' 进攻赚钱 ' 和 ' 防御避损 '，必须在两者之间做出选择和合理的平衡。 如果是专业的人士，因为发挥稳定，所以他们可能是靠 ' 攻 ' 去赢的，但如果是业余的人，最后的赢家可能是因为，他输得少。 虽然马克斯绝对算得上是专业人士，但他的选择，仍然是倾向于防御型投资。 他打了一个比方。 高风险的进攻投资组合，就像一场没有护网的高空钢丝表演，成功的回报会很高，但是万一失误了，可能就全剧终了。 所以马克斯的观点是，一定的进攻是需要的，但随之带来的是更多不确定性，关键是在进取和防守之间，取得平衡—— 在防御型投资的基础上，以低于平均水平的波动，取得高于平均水平的业绩。 也就是，在繁荣期跟上市场表现，甚至落后于市场，但在衰退期，超越市场表现。 所以大家可以看到，这里关注的重点不是做对，而是避免做错。 对于这种偏向于 ' 防守 ' 的做法，马克斯解释的角度很有趣。 他说，这是 ' 一种追求更高收益的努力 '，它的获利方式是避害，而不是趋利，是通过持续稳健的进步，而不是偶尔的灵光乍现。  小巴觉得，这也再次体现了马克斯注重长线、求稳、可持续发展的底层理念。 无论是做投资，还是做人做事，这都是很可贵的品质。 大家应该还记得，前阵子大火的暑期档国产动漫《哪吒之魔童降世》。 这部片的导演叫 ' 饺子 '，他原是医学高材生，后来也是 ' 弃医从文 '，这里的文，是指动画制作。他执导的作品，对质量要求很严苛，制作周期都很长。 2010 年，饺子就曾经凭借一部，调侃战争的动画短片《打，打个大西瓜》，拿下第 26 届柏林国际短片电影节最高奖项—— ' 评委会特别奖 '。  （《打，打个大西瓜》） 这部小动画虽然只有 16 分钟，但是饺子耗费了 3 年 8 个月才打磨出来。 而《哪吒》更是饺子死磕了 5 年时间才完成的，光是剧本就写了 2 年。 对于饺子的热情和毅力，小巴表示佩服，致以敬意！ 在当下这个快节奏的时代，像饺子这样的人不多了，人们更希望投入的心血、资本能够快速获得高回报。 但老祖宗已经曰过：欲速则不达，见小利则大事不成啊 …… 好，说远了点，咱们说回 ' 防御型投资 ' 的话题。 这里的防御，有 2 大要素： 一是排除投资组合中的致败因素；二是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。 具体的方法有很多种—— 比如，投资组合多元化。 这一点，小巴也多次强调过了，为了让风险更加分散化，最好是构建资产分布不相关的投资组合，比如我们的 ' 谱蓝享定投 '，就是一个亲民版的全球资产配置方案。 再比如，足够的 ' 安全边际 '。 就像银行要给你发放贷款，会要求你有一份稳定的工作，或者有存款、可售资产等收入来源，证明你有足够的还款能力，也就是你能还上钱的 ' 安全边际 '，银行才愿意借钱给你。 而在马克斯看来，在投资里，低价是安全边际的源泉。 你认为值 100 块的东西，如果用 90 块买进，就得到一个获利的好机会。当然，如果你的推断过于乐观，会有一定的损失概率。 但如果你是用 70 块买入，损失概率就会减少，因为减少的这 20 块的容错空间更大。 除了低价，时间也是安全边际的重要因素。 这里的时间，其实就是 ' 均值回归 '。  均值回归和周期，咱们在第 3 篇解读《小心，这 7 个投资心理陷阱》里，已经详细讲过了。 这是我们有信心趁低买入的立足点。  18 如何避免错误？ 防守，换句话说，就是避免损失和错误。 那该怎么避免错误呢？ 马克斯说： ' 一种提高投资效果的方法——是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。' 看到这里，小巴觉得，这种 ' 总是反过来想 ' 的大师思维，也是指导我们日常思考和决策的好方法。 我们常常是习惯于正向思维的。 做事业，喜欢看名人成功传记，学习成功经验，但是不善于讨论失败； 做投资，喜欢关注自己赚多少，但对损失的风险总是考虑得过少。 反向思维的最佳代言人，或许是查理 · 芒格了，他有一句大家耳熟能详的话： ' 如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。' 这应用在投资，不就是逆向投资了嘛 ~ 好，说回来，那导致投资错误的原因，是什么呢？ 第 1 个，心理和情绪上的原因。 这是最主要的原因，咱们也在第 3 篇解读里详细讲过了，大家可以自己去回顾一下。 第 2 个，思维和分析上的原因。 马克斯这里用了一个很有意思的词，' 想象无能 '。 比如，想象不到未来可能发生的反转，或者极端情况。 就像次贷危机之前，房价持续上涨，大家都觉得不会出现全国性的抵押贷款违约。 物极必反，月满则亏，咱们老祖宗也早已曰过了。 再比如，想象不到极端情况发生后的连锁后果。 很常见的一个例子就是，股票和基金看上去是不同的品种，买点基金，再买点股票就真的分散投资了吗？ 看着 A 股从 6000 点跌到 3000 点，你就会知道，自己的鸡蛋是不在一个篮子里，但在同一张桌子上。 好，导致错误的原因搞明白了。 马克斯也把他从 2008 年金融危机中，总结的教训捋了一下，有 11 条，很经典，所以小巴也在这里也摘录下来，给大家参考——  （根据《投资最重要的事》整理） 其实上面的 11 条教训，可以归纳为一点，那就是—— 你要对周围不合格资金的供需关系，以及人们想要花掉资金的迫切程度，保持警惕。 这里的内容，值得大家在实践中，反复观察，仔细体会。  19 合理的预期 没有哪一种投资，会轻易成功。 你对自己的投资，需要有合理的预期。 这表现在你想清楚了以下 3 点： 你的收益目标是什么？ 你能承受多大的风险？ 你暂时需要多少流动资金？ 关于设定收益目标多少才合理的问题，小巴在之前的文章《我希望今年盈利 20%，过分了吗？》里进行了详细分析，大家可以回顾一下。 不过，马克斯给我们提了一个简单的建议： 「问问自己，你所期待的收益，是不是好得不像是真的，这需要你采取怀疑的态度。」 因为要实现较高收益，你需要在极度低迷市场环境中买进，在良好的环境中卖出。 能做到这个，意味着你要有杰出的投资技能，强大的风险承受能力，强有力的杠杆。 以及，好运气。 那其实有一个合理的预期，也是识别理财骗局的一个好办法，因为很多骗局就是以高收益为诱饵，让人入坑的。 另外，有合理的预期，也意味着你知道预测的局限性，你不能准确地预测到 ' 低谷 '。 追求条件的完美，会让你错失很多机会。只要认为出现了便宜货，就可以买进，如果价格更低廉，就买更多。 当然，这就涉及到资金规划的问题，也就是你的子弹够不够，你要怎么把一笔资金安排好，在之后一发发打出去，而不是一笔钱就 all in。  20 投资最重要的事 到这里，整本书咱们就捋完一遍下来了。 小巴最后帮大家总结梳理一下，我们学到的那些，投资最重要的事—— 杰出的投资者，是第二层次思维者。 他们能以不同的视角看待问题，或者说，对问题分析得更到位。他们关注的不仅仅是事情本身，还有其他人是怎么预期的，这个预期又会有什么变化。 价格和价值的关系，是成功投资的关键，低于价值买进，是最可靠的盈利途径，也是限制风险的关键因素。 市场是有周期的，但有很多人常常以为周期会失效，会朝着某个方向永远走下去。 同样，投资者的群体心理，也呈现出有规律的钟摆式波动： 从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从担心错失良机，到害怕遭受损失，这导致人们常常是高买低卖。 能意识到这一点的人，逆向而行，较早进场，得以获利。 你也永远不要低估心理因素的力量： 贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从，它们带来了普遍的投资错误，是市场产生泡沫和崩溃的重要原因。 不要预测市场的走向，但你应该通过身边人的行为，推知市场在周期中的哪个阶段。明白周期总会回来，是你坚定投资的立足点。 但即便你能做到低买，之后的路仍然艰难又孤独。 在形势按照预期发展之前，会有很长一段时间对你不利。在正确性被验证之前，你需要足够的耐心和毅力，长期坚持自己的立场。 你还得知道，理解风险，关注损失，这和获取收益同等重要，高风险投资会导致更多不确定的结果，损失概率也会变得更高。 因此，你明白持续稳健的进步，比偶尔的灵光乍现更可贵，所以偏向于有安全边际的多元化投资，来应对充满随机性和概率分布的未来。 最后 小巴说点感想 这本书有价值的观点很多，但归纳起来就是一句话： 逆向思考，逆向投资。 整个读下来，你会觉得，投资不仅是一门技术，更是一门艺术，要用脑，更要用心。 大师的道理已经给我们娓娓道来，但是要上手却不简单。 因为其中那些神来之笔的灵感，还有精准老练的手感，都需要长久的实践积累，才能涌现。 大师还教会我们，在充满雄性激素的投资世界中，需要谦逊和克制，心怀敬畏，知可为，也知不可为。 谢谢那些把小巴这几篇 ' 枯燥 ' 感想 读下来的小伙伴们 愿你们真正有所收获  小巴取经 咱们下一本书再会吧 ~ |
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