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片仔癀，成立于1999年，由原漳州制药厂改制而成，是一家中华老字号企业。公司主营医药和日化用品销售。医药核心产品为片仔癀系列中成药，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏等。 片仔癀被誉为“国宝神药”，传统制作技艺被列入国家非遗名录，并被列入国家一级中药保护品种，目前市场价530元一颗。一颗片仔癀就3g，换算下来就是176.7元/克，可谓是药中茅台。但这个药，为什么会这么贵？ 片仔癀，意为“一片即退癀”，主要是用来消炎止痛的。它源于明朝太医的御用药方，相传已500多年，目前世界上只有3个人知道这个国家绝密级配方。 这道配方的关键是麝香。麝香是公麝脐下所特有的麝香腺中的分泌物，主要作用是释放异香，引诱雌麝交配。这玩意历来稀有，自古价格比黄金更贵，最新市场价已经到450元/克！ 天然麝香原料稀缺，产量有限，国家定量配给。目前国家每年天然麝香配香在500公斤左右，国内目前允许使用天然麝香投料的中成药企业共16家，片仔癀为第一批获得该配额资格的企业。同时，公司也是唯一一家有养殖林麝资格的企业。 来源稀少+需求量上升，导致天然麝香价格一路走高。片仔癀的价格自然也跟着水涨船高。近十年来涨价十次，销量却不降反升。原因在于：一、片仔癀的国宝秘方，给予了公司垄断地位的定价权。二、片仔癀的主要客户是富人，对涨价敏感度较低。所以片仔癀非常符合我们的护城河理论：客户群体对涨价不敏感，竞争对手又几乎没有。因此，片仔癀能够在涨价十次的同时，实现销量三位数的增长。 除了传统的中成药业务，片仔癀还积极进军日化线，将日化、化妆品与养生食品业务作为“一核两翼”战略中的两翼。目前，日化品销售已占整体收入近10%。 总结 片仔癀是A股中稀缺的百年中医药品牌，其核心产品属国家一级保护品种，具备较高的品牌价值，且近年来国家政策频频鼓励中医药发展，知名品牌受益将会更加明显。多元化发展战略使得当前业绩增速相对稳定，公司前景长期看好。 片仔癀已入选智语投研平台的护城河、护城河成长因子池。下文将从护城河、成长性、投资评级变动、估值、一致预期变动五个维度评估片仔癀。 护城河——★★★★☆ 1、盈利能力 当前数据： ROE(TTM)：24.52% ROIC(TTM)：20.51% 毛利率：44.86% 净利润率：26.15% 数据评价： 过去三年，公司ROE持续上行至24.52%，属于中高毛利率生意，资本回报率ROIC达20.51%，盈利能力优秀。目前在行业中盈利能力遥遥领先。     2、盈利质量 当前数据： 销售商品提供劳务收到的现金(TTM)/营业收入(TTM)：113.12% 经营现金流(TTM)/归母净利润(TTM)：125.41% 自由现金流(TTM)/归母净利润(TTM)：119.42% 扣非归母净利润(TTM)/归母净利润(TTM)：99.35% 数据评价： 营收中现金回款率高，利润中现金流好，能产生大量自由现金流，净利润中扣非比例较小。盈利质量优秀。     3、股东回报 当前数据： 分红率：31.67% 总分红/总融资：178.32% 数据评价： 近年公司分红率保持在30%左右，累积分红超融资总额。股东回报丰厚。   成长性——★★★★☆ 当前数据： 营业收入增速（累积）：20.40% 利润增速（累积）：20.89% 数据评价： 长期来看，营收和利润均保持稳定增长，近年增长有放缓迹象。属于稳健成长型企业。当前成长性处于行业平均水平。  投资评级变动——★★★ 当前数据： 投资评级：1.29 目标价：115.90元 数据评价： 机构关注度高，评级好，当前股价距离分析师预期目标价约3%的空间。 估值——中高 当前数据： PE(TTM):51.74 PB: 11.19 PS(TTM):12.52 股息率：0.55% PEG：2.48 数据评价： 当前PE处于历史20%分位附近，PB处于中位数上方、PS处于历史高低位，股息率处于历史中等位置，PEG值在2上下，显示目前估值在历史上属于中等位置。 在行业中，PE处于中等位置，PB处于行业偏高位置。 一致预期变动——★★ 未来数据： 2019年预期PE：45.63 未来两年复合增速：17.20% 数据评级： 根据2019年一致预期EPS，当前股价相当于47.53倍PE，而未来两年复合增速为26.42%，PEG为1.8左右。一致预期净利润处于小幅下行中，显示业绩预期小幅变差。 本文所载内容仅供参考，不构成对具体证券的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。股市有风险，投资需谨慎。 |
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