 期货投资具有高风险.高收益和方向性两个重要特点，期货投资的方向性特点使得每一个期货投资者都企望找到一种能够准确预测期货价格走势的方法和投资获利的捷径，许多交易者为此付出了艰苦的努力和尝试，有的交易者甚至对某些基本面消息和某些技术分析方法到了盲目迷信的地步，并为此付出了惨重的代价。而期货投资的高风险性，期货价格走势的相对不可测性以及实践证明，这样的方法并不存在。期货投资要想长期和稳定地获利，需要投资者不断的总结，充分理解和利用期货投资的特点，从如何选择入市方向和入市点.如何持有头寸(即选择出市点).如何充分合理地运用资金.如何调整心态等各个方面去努力，是一项系统工程。在一个相对较长的时间内如一年甚至更长，期货投资获利的形式可分为如下三种： 1、在总交易次数中，盈利次数大于亏损次数。即使平均盈利幅度小于平均亏损幅度，盈利时平均单量小于亏损时平均单量，也可能盈利。假设一年中进行了１００次大连大豆期货交易，有８０次盈利，２０次亏损，平均盈利幅度为５０点，平均亏损幅度为１００点，盈利时平均单量为５０手，亏损时平均单量为６０手，如果不考虑交易手续费，一年盈利５０＊１０＊８０＊５０－６０＊１０＊２０＊１００＝８０００００（元）。 2、平均盈利幅度大于平均亏损幅度。即使盈利次数少于亏损次数，盈利时的平均单量少于亏损时的平均单量，也可能盈利。还是假设一年中进行了１００次大连大豆期货交易，有４０次盈利，６０次亏损，平均盈利幅度为１００点，平均亏损幅度为４０点，盈利时平均单量为８０手，亏损时平均单量为１００手，如果不考虑交易手续费，一年盈利８０＊１０＊４０＊１００－１００＊１０＊６０＊４０＝８０００００（元）。 3、盈利时平均单量大于亏损时平均单量。即使盈利次数少于亏损次数，平均盈利幅度小于平均亏损幅度，也可能盈利。还是假设一年中进行了１００次大连大豆期货交易，４０次盈利，６０次亏损，平均盈利幅度为８０点，平均亏损幅度为１００点，盈利时平均单量为１００手，亏损时平均单量为４０手，如果不考虑交易手续费，一年盈利１００＊１０＊４０＊８０－４０＊１０＊６０＊１００＝８０００００（元）。 于是我们自然会想到，如果一定时期内，既做到盈利次数大于亏损次数，又做到平均盈利幅度大于平均亏损幅度，还做到盈利时平均单量大于亏损时平均单量，岂不是稳赚不赔，而且盈利一定非常可观。但事实上这是可望不可及的事情，因为许多时候要想使平均盈利幅度大于平均亏损幅度，须要以牺牲盈利次数为代价。在期货操作实践中，我们只有通过以下四个方面去努力实现上面的三种获利形式： 1、保持良好的交易和操作心态。不管有没有持仓，也不管以前是盈利还是亏损，都要尽可能客观.公正地对待市场的价格走势。良好的心态不仅有利于走势方向的判断和入市点的选择，还关系到出市点的选择和资金运用，从而影响到一定时期内的盈利次数.平均盈利幅度.平均亏损幅度.盈利时平均单量.亏损时平均单量。人非草木，孰能无情，从事期货交易的人也是凡夫俗子，在期货投资的高风险和高收益面前，在大赢或大赔往往是一念之差时，多少都会受到各种不利因素的干扰，要时刻保持良好的操作心态，说起来容易做起来难，我们只能想方设法去保持和调整好自己操作时的心态，比如事先制定好操作计划，经常进行统计和总结，寻找规律而不是凭主观感觉和印象。关于操作心态，我们将在第四章进行详细探讨。 2、选择好入市方向和入市点。这是实现一定时期内盈利次数大于亏损次数的根本保障，也是实现盈利时平均单量大于亏损时平均单量的基础，同时也有利于平均盈利幅度的提高，平均亏损幅度的降低，是期货投资迈向成功的第一步。正是由于期货投资的方向性特点，几乎所有的期货交易者都会对此引起足够的重视，想方设法收集和了解各种基本面信息，学习和掌握各种技术分析方法，而且由于开仓时没有盈亏概念的干扰，就象是低空走钢丝一样，投资者一般都能保持良好的操作心态。每一个期货投资者都可以充分利用自己的优势条件，通过分析和判断来选择入市方向和入市点，比如有的人对某一品种的基本面了解非常详细，有的人则非常擅长技术分析，有的人可以利用自己长期的总结和丰富的交易经验。在实际操作时，我一般通过基本面分析.前趋势.量价配合.支持位.阻力位.收盘方向与走势方向的一致性.持仓变化.相关品种外盘走势等因素综合考虑来选择入市方向和入市点。通过分析判断之后选择入市方向和入市点，比不作任何分析完全随机交易，盈利的可能性由50%左右提高到55%--60%（见第一章图-1）。但我想强调的是，无论采取什么方法，其作用只能提高投资获利的可能性，而无法确保投资获利，这是因为期货价格走势本身具有较大的不可测性。在这里，我还想对基本分析和技术分析谈点看法：基本分析和技术分析都有其局限性，正确地应用它们能一定程度上提高期货投资盈利的可能性，而无法保证盈利。就基本分析而言，由于信息的不完全性，任何人都无法对某一品种目前基本面情况做到完全彻底的了解，更何况其不断变化的未来基本面情况，而且，由于信息的不对称性，每一个交易者对交易品种基本面的认识各不相同，使得交易品种的期货价格走势未必与该品种"真实"的基本面一致,也就是说，市场认同的基本面与实际未必一致。对技术分析而言，许多技术分析方法起源于国外的股票市场，把这些方法用在有着不同价格走势特点的不同期货品种上，其作用显然要大打折扣；许多技术分析方法本身就有很大的局限性，如移动平均线等的滞后性.各交易日权重的均等性，波浪理论的定性与定量问题等；我们不能否认技术分析的作用，但也不要盲目迷信它，要知道它的作用是非常有限的，他人的技术分析方法是他人的总结，你必须真对不同品种的不同走势特点，经过自己的总结把它们变成自己的技术，你最好知道形成各种技术力量的原动力，你还可以通过大量的统计.分析总结（而不是凭感觉）发明自己的技术分析方法。在如何选择入市方向和入市点方面，几乎所有交易者都很重视，很努力，但由于期货价格走势的相对不可测性，又使得我们在这方面努力的结果大打折扣，相对于期货投资的其它几个重要方面，如交易心态的调整.如何持有头寸和如何运用资金，我发现我们重视得有点过头，而忽视了其它方面，有的交易者甚至盲目迷信基本面消息和某些技术分析方法，损失惨重还不知幡然醒悟，善良地认为自己的努力还不到家。关于如何选择入市方向和入市点，将在后面有关各品种走势特点的章节中还要详细讨论。 3、选择好出市点即如何持有头寸的问题。选择好出市点不仅有利于盈利次数的提高，更重要的是实现平均盈利幅度大于平均亏损幅度的根本途径，是期货投资成功的基础和重要保障。当我与业内人士谈到如何持有头寸的问题时，许多人一开始都很诧异，仿佛"如何持有头寸"是个全新的概念，因为他们根本没有意识到选择入市方向.入市点与选择出市点，如何开仓与如何平仓在操作上是完全不一样的。我因他们的诧异而深感诧异，我没有想到竟然有这么多的业内人士没有意识到它们的不同并引起足够的重视。理论上，交易者可以象选择入市方向和入市点一样，通过各种分析手段来选择出市点，但在实际操作中，很难做到，即便是投资经验丰富.具有良好稳定心态的交易者也是如此。许多交易者都有这样的深切体会，开仓时机的把握往往比较理想，买完就涨或卖完就跌，但平仓时机的把握常常不尽人意，不是平得太早就是太晚，这是因为开仓和平仓时，交易者的心态发生了巨大的变化，入市开仓时，由于没有浮动盈亏，也不知道自己将要开立的头寸是对还是错（当然希望是对的），没有盈亏在干扰你的操作，交易者一般都能保持良好的心态，能以旁观者轻的态度，相对客观地分析和判断期货价格走势；而出市平仓时，由于所开立的头寸有了浮动盈亏，且盈亏的大小随价格的波动而波动，此时交易者在判断价格走势时，很难不受自己头寸盈亏变化的影响，甚至完全以盈亏及其大小的变化（而不是价格走势）来决定是否平仓。有了盈亏因素的干扰，对行情判断的准确性和客观性自然要大打折扣，这就好比走钢丝，如果把它放在离地面很低的地方，稍有平衡基础的人都能轻易走过去，而一旦把钢丝架在高空，有了危险，则绝大部分人都走不过去，都会掉下来，只有极少数经过特殊训练的人能够走过去，钢丝还是那根钢丝，人还是那些人，只因心态不同而结果迥异。由于期货价格走势本身具有较大的不确定性，我们所倚赖的分析方法作用又有限，再加上平仓时我们的心态又不好，因此，单纯依靠我们的分析和判断来选择出市点（就象选择入市点一样）也就不那么可靠了，对于久经期货沙场的人是如此，对刚刚进入期货市场，既不懂基本分析，也不知技术分析,毫无操作经验可言的投资者就更是这样。此时，结合分析，再借助其它方法来选择出市点，也许是一种更现实和相当不错的选择,这些方法就象走钢丝时的安全带一样，既能稳定操作时的心态，又能保护亏损时不至于损失太大。下面就此问题进行探讨： 期货价格走势的持续性 众所周知，期货价格的上涨或下跌总是有其内在的动力，不管这种动力是来自基本面的，还是来自技术面以及人为因素。这些因素对期货价格的影响作用有些是随机和短暂的，但我认为大部分应该是相对长期和持续性的。也就是说,如果某一品种期货价格上涨(或下跌)了一定幅度,那么它继续上涨(或下跌)这个幅度的可能性应该大于它反转下跌(或上涨)这个幅度的可能性,只要这个幅度选择合适。是否真的如此呢？我对1995年至2002年间的上海四个月期货铜进行了大量连续交易试验（即上一次交易的平仓同时也是下一次交易的开仓），统计和研究发现：在1359次交易中，上涨(或下跌)100点的头寸,其中63.4%会继续上涨(或下跌)100点，只有36.6%会反转下跌(或上涨)100点;在619次交易中，上涨(或下跌)200点的头寸,其中64.8%会继续上涨(或下跌)200点,只有35.2%会反转下跌(或上涨)200点;在368次交易中，上涨(或下跌)300点的头寸,其中65.8%会继续上涨(或下跌)300点,只有34.2%会反转下跌(或上涨)300点;对大连大豆期货进行连续交易也发现：在606次交易中，上涨(或下跌)10点的头寸,其中51.2%会继续上涨(或下跌)10点，只有48.8%会反转下跌(或上涨)10点;在114次交易中，上涨(或下跌)30点的头寸,其中58.8%会继续上涨(或下跌)30点,只有41.2%会反转下跌(或上涨)30点;在97次交易中，上涨(或下跌)50点的头寸,其中58.8%会继续上涨(或下跌)50点,只有41.2%会反转下跌(或上涨)50点，这就是期货价格走势的持续性,我们用期货价格走势的持续性比率这个概念来描述它。只要所选择的涨跌幅度合适,其它交易品种也有这个特性。这也从另一个方面说明了设置止损和选择止损幅度的重要性。 我们前面曾经谈到，对于每一次交易来说，期货的高风险与高收益是完全对等.无法分开的，但对不同的交易次数来说，我们则可以根据期货价格走势的持续性特点，对盈利头寸和亏损头寸分别采取不同的处理方式，让盈利头寸的盈利点数尽可能大，让亏损头寸的亏损点数尽可能小，以实现平均盈利幅度大于平均亏损幅度和控制风险，可以采用如下两种简易的持仓方法：（1）设置跟踪止损（2）让盈利目标远大于止损幅度。下面就这两种持仓方法的获利原理加以说明： （1），所谓设置跟踪止损是指开仓后，所持头寸不管一开始是盈利还是亏损，只要向亏损方向波动一定止损幅度就即刻平仓，否则一直持有至不得不平仓时。也就是随着所持头寸浮动盈利的提高，止损点也相应发生变化。这种持仓方法盈利的基本原理如下：假设一年内进行100次上海铜期货的随机开仓交易,根据概率统计原理,盈利和亏损幅度为A点的次数各为50次,如果设置A点的跟踪止损幅度,则亏损总额为:50A点。又假设盈利幅度为A点的头寸,其中一定比率(设为x)即50x次能继续盈利至2A点,50(1-x)次回到盈利0点被跟踪止损，而能盈利至2A点的头寸,其中一定比率(x)即50x2次能继续盈利至3A点,50x(1-x)次回到盈利A点被跟踪止损，而能盈利至3A点的头寸，其中一定比率（x）即50x3次能继续盈利至4A点，50x2(1-x)次回到盈利2A点被跟踪止损，依此类推,则盈利总额为：50（x x2 x3 x4 …… xn）A点,通过数学运算得知,当x大于0.5(50%)和n大于某个数时,即(x x2 x3 x4 …… xn )大于1,盈利总额就大于亏损总额，也就是说，只要在该幅度下，期货价格走势的持续性比率x大于50%，且这种持续性比率关系能维持到一定高处（n大于某个数），运用这种持仓方式就能获利。图-2为设置跟踪止损这种持仓方式的获利示意图，图中假定在A幅度下，该期货价格走势的持续性比率关系为60%，且这种持续性比率关系能维持至7A，实际上只要维持至4A就保证获利。这种持仓方式使得平均盈利幅度得到大幅度提高，但盈利次数却因盈亏标准的不对称而减少，交易和统计结果显示，这种为获取更大的盈利幅度而牺牲盈利次数的做法是值得的，我对2000--2002年3年间上海铜和大连大豆分别进行了大量的模拟交易，每5个自然日（约4个交易日）开仓一次，同一价位.同时买进同时卖出，目的是想使交易结果不受交易方向的影响，而只与持仓方法有关，上海铜设置300点跟踪止损，大连大豆设置30点跟踪止损，得到表-2所示交易结果，从表中我们看到，虽然盈利次数由50%降到了40%左右，但因盈利幅度的提高.亏损幅度的降低却最终产生了神奇的利润。根据期货价格走势的持续性特点,只要所选择的跟踪止损幅度A合适,x和n一般都能满足条件,这就是设置跟踪止损盈利的原因。20799.jpg 图-2 设置跟踪止损获利示意图 2），让盈利目标远大于止损幅度这种持仓方式,就是开仓后,所持头寸亏损至一定止损幅度或盈利至一定目标幅度时都即刻平仓,盈利目标一般为止损幅度的两倍以上,否则继续持有至不得不平仓时。这种持仓方式盈利的基本原理是：仍然假设一年中进行100次上海铜的期货交易,开仓是完全随机的，止损幅度为A点,盈利目标为2A点，根据概率统计原理,一开始,盈利A点和亏损A点的次数应该各为50次，又假设盈利A点的头寸一定比率(设为x)即50x次在回到盈利0点之前,能够继续盈利至2A点,50（1-x）次则回到盈利0点，其中一定比率x即50（1-x）x次变为亏损A点，另一部分即50(1-x)2次又回到盈利A点，其中一定比率x即50（1-x）2x次继续盈利至2A点，依此类推， 则盈利总额为：2A[50x 50(1-x)2 x 50(1-x)4x …… 50(1-x)2nx]； 亏损总额为：A[50 50(1-x)x 50(1-x)3x …… 50(1-x)2n-1x]。通过数学运算我们知道，当x大于0.5（50%）时，盈利总额就大于亏损总额，如果选择的止损幅度（A）合适，根据期货价格走势的持续性，x一般大于0.5（50%），这就是这种持仓方法获利的基本原理，图-3为这种持仓方法的获利示意图，图中假定期货价格走势的持续性比率为60%,为了争取更大的盈利幅度，原来盈利的头寸有一部分转变为亏损，使得盈利次数所占比率减少，统计结果显示，这样的牺牲也是值得的，我对2000--2002年3年间上海铜和大连大豆分别进行了大量的模拟交易，每5个自然日（约4个交易日）开仓一次，同一价位.同时买进同时卖出，目的是想使交易结果不受交易方向的影响，而只与持仓方法有关，上海铜止损幅度100点，盈利目标1500点，大连大豆止损幅度30点，盈利目标100点，得到表-3所示交易结果，从表中我们看到，虽然盈利次数由50%降到了20%左右，但因盈利幅度的大幅提高，亏损幅度的相对不变，却最终产生了神奇的利润。 图-3 让盈利目标远大于止损幅度获利示意图  以上两种持仓方式所依据的原理都是期货价格走势的持续性特点,即某一品种期货价格上涨(或下跌)了一定幅度,那么它继续上涨(或下跌)这个幅度的可能性应该大于它反转下跌(或上涨)这个幅度的可能性(x大于50%),只要这个幅度的选择合适。于是我们的任务是寻找合适的止损或跟踪止损幅度，使得该期货价格走势在该幅度下的持续性比率大于50%。为了使盈利幅度尽可能大于亏损幅度,实现平均盈利幅度大于平均亏损幅度,以上两种持仓方式都是分别对盈利和亏损头寸采取不同的处理方式，让盈利时盈利的幅度尽可能大，亏损时亏损的幅度尽可能小，以牺牲盈利次数为代价,且统计结果证明这种牺牲是值得的。需要说明的是,虽然这两种持仓方法都是非常有效的，但在实际操作时也有它们的不足，设置跟踪止损时，由于经常会有价格跳空而无法及时平仓（上海铜43.6%，大连大豆17.6%），使得实际盈利幅度减少，实际亏损幅度增加，比如上面的模拟交易中，上海铜设置100点跟踪止损，其价格走势的持续性比率高达63.4%，理论上，其长期交易结果应该是盈利的，但统计结果却是亏损的，这是因为价格跳空导致每次交易盈利幅度平均减少35点左右，每次交易亏损幅度平均增加35点左右。让盈利目标远大于止损幅度，虽然很大程度上减少了价格跳空所带来的不利影响，但由于其盈利次数太少，平均持仓时间较长，盈利的不确定性增加，资金的使用效率较低。要根据不同交易品种的不同走势特点,选择不同的持仓方法，对于上下波动频繁，方向性较差，大势不十分明显的交易品种，采用设置跟踪止损这种持仓方式较好，对于方向性较强，大势比较明显，上下波动不十分频繁的交易品种，采用盈利目标远大于止损幅度这种持仓方法，也是一种不错的选择。 交易者可根据自己的经验和总结，找寻更好的持仓方法，好的持仓方法应综合考虑以下几个方面：（1）排除交易方向所起的作用，在一个相对较长的时期内，如一年甚至更长，其总的交易结果应该是盈利的，且盈利越多越好。（2）每次交易的亏损必须控制在一个相对较小的范围内，即风险是可控的。俗话说，不怕一万，就怕万一，留有青山在，不怕没柴烧，少数的亏损次数也能造成巨大的损失。（3）平均持仓时间不宜太长，盈利次数所占比率不能太低，否则资金的使用效率就会降低，盈利的不确定性就太高，这里有必要对盈利的确定性进行解释：比方有如下两个交易计划，都进行大连大豆的期货交易，在一年中，交易计划A能交易20次，每次交易盈利的可能性是40%，每次盈利100点，每次亏损30点，一年可能盈利440点。交易计划B在一年中只能交易5次，盈利的可能性是20%，每次盈利600点，每次亏损40点，一年可能盈利也是440点，如果不考虑交易成本，显然交易计划A的资金使用效率和盈利的可确定性明显高于交易计划B。就象扔硬币，扔的次数越多，正反两面各占50%的确定性就更强，如果只扔两次，就很难保证一次是正面，一次是反面，也许两次都是反面。（4）尽量减少价格跳空等不利因素的影响。（5）还要考虑交易成本，即手续费，这是进行期货交易不可避免的。交易成本不同，持仓方法（比如止损幅度）可能也不一样。例如100万元资金，采用某种持仓方法交易一年后，变成了80万元，但交了100万元手续费，对于普通客户来说，这种持仓方法显然不可取，但对于自营会员来说，也许是一种非常好的持仓方法。 4、充分合理地运用资金。这是实现盈利时平均单量(即资金使用量)大于亏损时平均单量的唯一途径，在实际操作中，这是个相对的概念，因为在你开仓进行交易时，很难确定这次交易将是盈利还是亏损，但通过合理的资金使用原则，根据自己对行情把握度的大小，采用分步建仓方式等，是可以实现在一个相对较长的时期内，使盈利时平均资金使用量大于亏损时平均资金使用量的。关于如何充分合理地运用资金,我们将在第五章进行详细讨论。 进行期货投资，需要我们从以上4个方面去努力，从上面的分析也发现，单纯某一方面的努力都很难大幅度提高期货投资获利的可能性，更无法确保盈利。但如果我们从以上四个方面同时去努力，效果就会很显著，获利的可能性就会大大增加。 |
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