当投资大佬一年巨亏400亿的时候。。。

最近有几个连串消息，令人深思。

前几天看到一个消息，说滴滴今年9月份计划开启新一轮融资，大概的估值是630亿美元。而最近又传出，有两个滴滴的老股东试图按照400多亿美金的估值出售股权，还未找到买家。而这里估值已经打了7折。

再往前看，更恐怖的一个故事：以投资阿里巴巴怒赚500亿美元的投资届顶级大佬孙正义在投资共享办公独角兽wework的时候，实现了真正意义上的：炒股炒成老板。孙正义所在的软银一路加注wework，投入百亿美金，在面临上市的时刻，这家公司的估值从450亿美金直接跌到70亿美金。

这不是数字，这可是钱哪。最后没办法，自己约的，含泪打完。软银继续加注，股权占到了70%以上，形成了绝对控股。因为投资wework和uber，软银今年巨亏64亿美元。400多亿人民币。

再往前看，2018年7月，小米集团上市，上市前，一度估值吹到千亿美金，然后最后一降再降，最后500多亿美元上市，然后上市一年半，股价腰斩。

再往前看，资本催熟出来的共享单车OFO，2015年创业，2018年年初一度高达40亿美元估值，3年融了几十亿，而现在是遥遥无期的数千万人排队退押金。

上面的例子都是一级市场的故事。

看这篇文章的读者，包括我自己，主要是做二级市场市场投资的。我们只需要知道一个事情：这跟我们有什么关系？

过去可能关系不大，但现在，关系很大了。大到你不能不知道。

越大的事情，因果关系可能越简单。

因为那些精致的，专业的，深入细节的原因都无法支撑的起这样一样庞然故事。

而只有那种粗糙的大逻辑，反而能解释得了这种“天大”的案例以及其背后天大的资金亏损。

所以，原因很粗糙也很简单：

市场不再相信故事，不再相信“可能”了。

什么叫可能？

就是，现在它虽然大亏损，但是你不要那么短视，它现在是赔钱圈规模，等他规模大了，变成行业第一了，它可能可以一下赚很多钱。

而什么叫不再相信？

比如午夜梦回的一个反问：如果这货干掉了所有竞争对手，成为行业第一了，它还是不赚钱怎么办？

只要有第一个投资人午夜梦回之后，决定离场，后面就是踩踏式的集体梦醒，也就有了文章开头的那些个惊悚的估值各种斩的故事。

比如，小米，当初他自己觉得，自己是一个互联网公司。所以理所应当要享受互联网大几十倍甚至上百倍的估值。基于这个逻辑，千亿美金市值并不过分。

可是，如果市场并不觉得你是个还有希望还有更多可能的成长股呢？那你就是那个已经成熟到油腻，事业基本定型的中年制造股啊。

相亲的时候，怎么给一个成熟的中年人定价？

当然是看身家（净资产），看收入（净利润），看健康（负债）了。。

再说了，人家苹果比你互联网吧？苹果也才不到20倍PE啊。

给一个公司估值，就像给一个人定价一样：

如果不再考虑他的可能性，而只考虑他当下的价值。

那说明，他已经人到中年了。他是成熟的，但是他也是不再有惊喜的了。市场不再相信他还有少年气。不再相信他还有创造力。不再相信他还有奇迹。

但是，这一切跟我们二级市场的投资有什么关系呢？

前面说了，以前可能关系不大，但现在关系太大了，大到足够影响你未来几年的投资大思路。

第一：基于想象力，成长股的投资模式将很难奏效；

13年-15年的牛市，是基于并购，基于互联网万众创业的逻辑。不要管你的业务能不能赚钱，市场只关心你有没有这项业务。

因此，导致大量的虚假公司，包装炒概念。只要一个互联网并购，就是无脑几个涨停板，最后用时间让二级市场投资者最终买单。

而连孙正义这种全球顶级一级市场投资人都无法给wework找到买单的人了，其他那些浑水摸鱼的所谓投资人呢？

所以，那种它是做云计算的啊，怎么才30亿市值？至少得100亿市值啊，这种简单粗暴的估值理念该放下了。（可能很多人不相信，这种简单粗暴的估值法，在过去几年，其实非常奏效。也长期流行于市场里。）

第二：什么样的资产会更加值钱呢？

可能很多人看到这，以为我很悲观，在讲寒冬论。实际不然，恰恰相反。我认为未来几年，二级市场要足够的乐观。

你有没有想过一个问题？

为什么过去几年，互联网蓬勃发展，为什么A股没有实现真正的上涨？

原因在于：没有实现正向循环，A股变成了一个资本套现产业链里的最后一个排泄口。

即：创业公司找故事--一级市场资本介入吹大故事---估值足够大后上市或者被并购----二级市场买单。

而健康的正向循环应该是怎么样的

创业公司制造生意---借助资本，生意规模更大---上市---生意继续成长---股价上涨---并购小公司（成为更大的巨头）---股价继续上涨

而第一个链和第二个循环之间本质差别在哪里？

在于合理的定价体系。

举个例子：小米现在20倍PE，跟苹果差不多。如果它未来突然在某个领域探索新品成功，业绩实现放量，那么这部分的成长价值将由二级市场投资者获得。

而如果小米直接是100倍的互联网市梦率上市，那么它辛辛苦苦探索出的新空间，本身就已经被提前透支了。

再比如暴风科技，原来毛业绩没有，接着15年的狂热，直接一上市就是大几百亿的市值。

而来钱太容易了，为了维持，老板只能疯狂扩张，而收购的标的更是超级市梦率的溢价，最终当市场回过头来算价值的时候。

断流了。

最后的悲剧结果是：曾经也算是流行于一代人的播放软件，如今只有一个工程师在苦苦维护。令人唏嘘。

你说暴风冯鑫是个骗子吗？也许，他也是被这种疯狂的揠苗助长的浪潮里被裹挟绑架，不得已往前走向虚无的悲剧。

而如果当初，按照40倍PE给暴风算估值，今天的悲剧还会发生吗？

可能有人会说，当时那种情况，不可能只给它算40倍。

是的没错，当时不可能，但是现在可以了。

一场狂热的虚无之后，大家梦醒了，资金开始拥抱真正的价值。

话说回来，阿里巴巴腾讯为什么可以如此伟大？

因为他们一开始就有清晰的商业模式，就有实实在在的现金流和业绩。直到今天，粗略的计算，阿里巴巴的PE25倍，腾讯30倍，茅台30倍，格力电器13倍。

你说即使它跌，能跌到哪里去呢？

一个30倍PE的股票和一个500倍PE的股票，哪个更容易的跌呢？

这就是过去10年A股没有真正上涨的核心原因。涨的都是虚无的想象力，他们最终都要合理的回落。

只有真正具有业绩支撑实现上涨的股票，回落才不那么容易。

而业绩成长与股价上涨之间是相辅相成的关系，而不应该是前后关系。

如果那些安安静静，扎实的做业绩的公司，开始受到更多人的青睐。越来越多的资金开始追捧那些业绩持续放量真正成长的公司。

那么良性的融资环境会让他们的成长变得更容易。

这个世界有一种悲剧：是让没有底层能力的人掌握它驾驭不了的资源。

这个世界有一种喜剧：是让有底层能力的人更容易的掌握更多的资源。

那种做大规模之后，再赚钱的估值模式，自始至终都是一种一级市场透支了所有想象力和成长空间，扔给二级市场买单的行为模式。

当市场不相信故事不相信可能的时候，市场开始拥抱价值，而这价值背后，有更多的成长可能。这就是未来二级市场牛股的原始逻辑。

顾城有一句诗：

当灵魂安静之后，

血液还会流过许多年代。

但值得欣喜的是，我们处于最有可能迎接基于理性业绩估值模式驱动下的慢牛格局里。

越早拥抱趋势，越早获得安宁。

灵魂是情绪，血液是价值。情绪冷静下来，市场才开始真正专注健康循环。等到健康循环到一定程度，情绪的狂热将又会到来。

这就是周期，这也是一种人性的必然悲哀。

只不过唯一有一个区别，下一个癫狂到来的时候，你依然是围观热闹，慢人一拍的看客，还是已经是劫波渡尽，了然于胸的上岸者。

今日照片：

敦煌鸣沙山顶的凌晨十二点。像极了在月球表面看这个世界。那个夜晚，风很大，仿佛世界只剩我和这片沙漠星空。有的时候，投资的世界也是如此，最终，你需要倾听自己内心深处的声音。

其他的一切，都不重要。

祝好。