行情都是一样的，为何他选的期权合约总是比你更赚钱？

东湖之春004 2019-12-19

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期权星球专栏— 每周一学 —

定位通俗易懂

系统性介绍期权知识和交易技巧

作者：谢接亮

来源：期权星球

每周一学第20课：不同行情下如何选择合约

对于很多刚接触期权交易的投资者来说，打开T型报价界面的时候，都是慒B的吧，这么多合约，怎么选择呢？恐怕不是一句选择困难症来形容了，而即使有一定交易经验的投资者，对于不同合约的特征也是一知半解的，比如，同样是标的上涨了，有时是平值期权涨的多，有时是虚值期权涨的多，到底在不同行情下应该选择什么合约交易最合适呢？今天给大家介绍一套适用于期权买方的四步曲漏斗筛选法：

01确定标的方向

这个简单，上涨买认购，下跌买认沽。

02选择合适到期月份

图1是2019年10月到期合约（近月），图2是2020年3月到期合约（远月），无论从成交量还是持仓量来看，近月合约都要明显大于远月合约，这点和股指期货是一样的。另外，从杠杆的角度，近月合约权利金低，对应的杠杆倍数高，所以，结合流动性和杠杆，交易都是选择近月合约为主。当然对于临近到期的合约，要留意到期风险。

03选择行权价格

——从风险和收益两个角度考虑。

首先，我们要搞懂平值、虚值、实值和实际杠杆这几个概念，不明白的可以去看之前的两篇文章：

链接1：搞懂这六大必备技能，期权投资少掉90%的坑！

链接2：终于有人把期权的杠杆说清楚了！

从收益的角度来看，平值和虚值合约实际杠杆高，杠杆就意味着收益，在同样标的上涨1%的情况下，10倍杠杆的合约收益是10%，20倍杠杆合约收益是20%。

讲到风险，除标的方向损益外，时间价值损耗是期权买方最大的风险，这里又要学习另外一个概念——Theta，衡量期权时间价值损耗的指标，Theta值越大，期权的时间价值损耗就越大。

从下图可以看出，平值和虚值期权的Theta值明显大于实值期权，再考虑Theta值和权利金的比例，虚值期权的时间价值损耗比例要远远大于平值和实值。也就是说，做为买方，持有虚值期权每天的时间价值损耗的比例是最大的，风险最大，而平值和实值期权的时间价值损耗比例较小。

那么，结合风险和收益，到底是要买什么合约呢？还得进一步根据对行情速度的判断。

04根据行情速度选择合约

1、如果判断标的是一种缓慢的上涨，缓慢上涨过程中会损耗较多的时间价值，所以最好的选择是平值期权，杠杆和时间价值损耗平衡的结果；

2、如果判断标的是一种快速大涨的行情，这个时候应该优先考虑杠杆收益，选择虚值1~2档的合约，毕竟在快速大涨行情所带来的收益面前时间价值的损耗可能不值得一提。

最后说明一下，这个文章展示的都是认购期权的筛选逻辑，对于认沽期权也同样适用。前面几篇文章中，我们介绍了期权的盈亏平衡点和到期价值，并做为在投资时选择合约的参考，分析的都是持有到期的情况，就是假设持有到这个合约到期，最好或最坏的情况是怎样的。而我们在实际交易中，一般并不会持有到期，更多的是考虑开仓后当天或短时间内的情况，在交易时又该如何选择合约？当然，这并不意味着之前学的是没有用的，就像一个优秀的投资经理，要提前做好投资计划，测算不同情况下的风险和收益，也要根据实际情况灵活调整策略。

END