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关于作者 华尔街顶级投资者霍华德·马克斯（Howard marks）是橡树资本（oak capital）的联合创始人兼董事长，橡树资本是全球最大的资产管理公司之一，也是最受尊敬的投资意见领袖之一。这个人善于在危机中与潮流作斗争。他的投资眼光独特而辛辣。他被称为“凶猛的华尔街秃鹰”。 自上世纪90年代以来，他每年都向全球投资者提供备忘录，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是他的忠实粉丝。巴菲特说：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。” 关于这本书 这本书是作者多年投资备忘录的总结。详细阐述了逆向投资的策略和价值，分析了投资者常见的投资误区。其对投资理念、市场风险和价值分析的深刻理解和把握，显示出华尔街顶级投资者深厚的实践能力。 这本书是巴菲特向全世界投资者极力推荐的。对于渴望投资成功的人来说，这是一本经典的必读之书。  点击加载图片 核心内容 在作者看来，要想在投资市场上真正发财，不能盲目跟风。只有坚持“逆向投资”，才能最终赢得市场。真正的逆向投资策略不仅要关注市场趋势的变化和内在价值的评价，还要关注价格变化的内在规律。 在这本书中，作者首先给我们两个虚构的投资者的例子。假设有两个人赚了一千万。第一个人的1000万元是通过玩俄罗斯转盘来实现的。他很幸运地获得了特别奖。第二个人是一个熟练而勤奋的牙医。他的1000万元是每天出去为一个又一个病人解决牙齿问题挣来的。所以现在问题来了，是1000万。你认为这两个是一样的吗？ 赌徒式的投资很容易理解。他们相信追随市场趋势可以靠运气和机会发财。以中国股市为例。许多人可能还记得三年前的牛市。2015年6月，股市形势良好。当时，几乎每个人都是股神，每个股票都是热点。上证指数一度达到5178.18点的最高水平。很多人此时就心痒痒了，认为随市场趋势和大势投资是对的。如果我们在这样一个好的情况下不抓住赚钱的机会，我们会不会白白浪费？很多人都有这样的心理蠢蠢欲动，再加上身边朋友的劝告和现身说法——比如，“不用太担心，现在买什么都可以赚，我的本金增加了20倍”——一次、两次、三次，他们终于忍不住了在证券所开了个户，随着股民大军进入了市场。 然而，我们已经看到了最终的结果。股市已连续11天暴跌，中小板和创业板跌幅创历史新高。许多人甚至没有保留他们的资本。很多人后来平静下来，想起那句老话：“当你发现菜市场的大爷大妈们都开始买股票时，那就不妙了。”。  点击加载图片 再去看牙医。他们的想法和赌徒看起来很不一样。他们非常冷静和清醒。他们认为，无论是牛市还是熊市，市场总是像一个钟摆。当它到达一个方向的最高点时，它会向后摆动。由于市场是周期性的，最好忽略市场环境，关注投资项目的内在价值。所以牙医会对公司的基本面做详细的分析和调查，比如收入、现金流、硬资产、内部管理、品牌价值等。无论如何，他们都会达到一个目标：买好的，买有价值的。他们会告诉自己，他们坚持长期投资和价值投资，即使没有明显的短期回报，只要公司有实力和潜力，总有一天他们会得到巨大的回报。  点击加载图片 作者认为，未来有很多可能。准确预测未来趋势实际上是一件困难的事情。即使是代表未来趋势的一些行业也未必是好的选择。例如，上世纪90年代，当所有人都看到科技、互联网和电子商务改变世界的潜力时，一股科技股大涨。科技股上涨，吸引了更多人购买，股价进一步上涨，投资者紧随其后，媒体也煽风点火，称赞科技投资者的智慧。就这样，火越烧越旺，似乎有一个永远不会结束的良性循环。但在2000年初，虽然没有外部事件引发下跌，但这些科技股开始突然暴跌。这就是当时美国金融市场上著名的技术泡沫。所以专注于这些公司也很容易犯错误。作者认为，只有当价格低于价值时，才算是真正有潜力的股票，而不是因为其行业先进，代表着未来的走势。  点击加载图片 作者认为，应避免错误的投资理念，一是盲目追随市场的赌徒式投资，二是不顾市场对价格的影响，只注重内在价值的牙医式投资。因此，真正精彩的逆向投资应该遵循从价格入手的原则，对大家认同的东西保持高度警惕。 举个例子：作者创办的橡树资本实际上是全球最大的不良资产管理公司。听到“不良资产”这个词，很多人都很担心，甚至不敢回避。一般来说，我们根本不敢购买大量不良资产，更不敢从中获得任何投资回报。但霍华德不这么认为。当然，他知道人们对不良资产的看法，例如，它们是垃圾债券，违约风险太高，没有理想投资的卖点等等。 但霍华德告诉我们，面对公众的这些共同想法，你应该做的并不符合公众的想法，而是立即提出了你自己的问题：“为什么我要完全否定一个潜在的投资类别，却不知道其价格？”接着，他继续问：“既然没有人看好它，它的价格是不是很低？它的需求和价格将来有可能上涨吗？它更容易表现得好吗？”当你这样想的时候，你会发现，公众眼中的廉价“垃圾”并不意味着没有好的投资质量。  点击加载图片 这是典型的逆向思维逻辑。所以在1987年，霍华德和他的合伙人成立了一个基金来投资坏账，后来被称为橡树资本。这种逆向思维在2008年经济危机前对霍华德发挥了更大的价值。从2005年到2007年，美国社会正处于一个普遍认为没有风险的阶段。大多数人相信房地产可以抵御通货膨胀并永久地生活下去。例如，最吸引人的神话是，风险已经消除，经济周期不会再次出现。至于原因，有很多种。例如，全球化使风险扩散到不同的国家。例如，计算机、数学和模型的发展使市场更容易理解。总之，投资市场的气氛是平和的。 借用巴菲特的话说，就是“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。  点击加载图片 作者提醒我们，在我们的投资策略和反向投资策略中，他所推荐的一些错误。在这本书中，作者认为所有这些逆向投资策略都要求你首先具备一定的投资知识。 第一步是确定自己的投资目标和风险取向，即知己。选择投资经理实际上和寻找合伙人是一样的。你需要知道你想找什么样的伴侣。首先设定自己的投资目标的好处是防止你过度贪婪，避免陷入人人赚钱的狂欢节。 第二步是观察对方的长期投资表现，即了解对方。俗话说，看人心要花很长时间。由于短期投资的成败无法解释问题的实质，我们只能看到长期的表现。 第三，问问他对未来的看法。熟悉促销的人都知道，动员他人是有技巧的，也就是说，你越是自信地说些什么，对方就越容易相信你买你的账。事实上，投资圈也是如此，充满了如此雄心勃勃的大错。 作者称这种人为“我知道”派，在这种人眼里，未来是可知的。最有可能的未来将被视为他们唯一的未来。因此，他们的投资倾向于把鸡蛋放在一个篮子里。他们似乎投资了许多不同的项目，但事实上，他们在本质上都是一样的，这是基于他们对未来的盲目迷信。另一种人叫“我不知道”学派。这种人似乎不能向你保证什么，但他们非常小心。他们会告诉你，没有人能预测未来，包括他们自己，未来存在于概率的方式在他们的眼睛。因此，他们会分析未来所有可能的情况，告诉你他正在考虑的多元化投资组合中的哪些项目，如何分别应对，以及如何尽可能降低风险。  点击加载图片 这本书告诉我们，当我们投资和财务管理时，我们应该注意什么，哪些是陷阱。 |
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