 导读：骨科耗材领域先锋，大博医疗的价值投资分析 大博医疗 大博医疗于 2004 年在厦门成立，2017 年于深交所上市，公司是一家以骨科、神经外科、微创外科为主的综合性医疗企业，主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材、微创外科类耗材等，是国内骨科植入物领域的主要生产商。 根据最新的2019 年度业绩快报，公司2019年1-12月实现营业收入12.70亿元，同比增长64.42%，医疗器械服务行业平均营业收入增长率为13.61%；归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比增长25.57%，医疗器械服务行业平均净利润增长率为20.49%，加权平均净资产收益率30.14%，较上年同期增长2.04个百分点。 公司对外投资
骨科市场规模及竞争格局 中国医疗器械各细分领域的市场规模及竞争格局
以上表格来自：中信建投投资发展部 大博医疗在高值耗材领域，80%的营收来自于脊柱和关节这两个骨科的细分领域，接下来我们重点分析骨科器械市场情况。 近年来随着我国医疗技术水平的进步，以及人口老龄化程度的加剧，我国骨科市场的治疗需求快速释放，2013年至2018年，国内骨科植入耗材市场规模由人民币117亿元增长至人民币258亿元，年复合增长率约为17.14%。 骨科植入物市场一般可以分为四类细分市场：创伤类、脊柱类、关节类及其他。 脊柱类市场是骨科植入物领域最大的细分市场，行业增速快于骨科植入物行业整体增速。脊柱类市场仍为国外企业主导，强生、美敦力、史赛克三家骨科巨头占据国内60%以上市场份额。 创伤类市场发展较为成熟，产品国产化率最高，脊柱类和关节类市场仍由国外品牌主导。但随着国内厂商的技术进步以及产品学术推广力度不断加大，叠加政策鼓励器械国产化因素利好，未来脊柱类和关节类产品国产化率有望持续提高。 竞争对手 骨科植入物可以分为创伤类、脊柱类、关节类和其他，前三者的市场份额可以占到骨科器械的80%以上。此外，骨科植入物中还包括一些用于填充或修复骨缺损的填充材料，主要有骨水泥、生物陶瓷、羟基磷灰石、生物玻璃、同种骨、异体骨等。 国内骨科植入物领域具有代表性的上市企业除了大家所熟悉的威高骨科和微创医疗之外，还有大博医疗、春立医疗、爱康医疗、凯利泰、创生控股和康辉医疗等。
目前公司在国内脊柱产品、关节产品的主要竞争有威高骨科，其次春立、爱康这两家纯关节的厂家也是公司的竞争对手。 公司在巩固创伤脊柱研发优势的基础上，逐步加大微创外科产品、关节类产品、运动医学产品以及博益宁产品线的研发投入，利用已有的技术、人才、资金、体系优势，在骨科、神经外科以及微创外科等多个领域，挑选市场前景好、符合公司产业结构的产品进行重点研发；目前公司各类研发技术人才近300人，有效保障了公司各产品线研发的稳步推进。 行业政策导向 我国医用耗材的集中采购和药品是同时起步的，在采购的具体方式上经历了 4 次变迁： 1、以医院为主体的分散采购； 2、部分省市集中招采试点与医院采购并存； 3、部分重点产品的全国统一采购； 4、以政府为主导、以省（区、市）为单位的网上 集中采购。 2012 年至2019年，耗材采购以政府为主导、以省为单位进行挂网采购。2012 年国 务院 86 号文出台，明确提出高值医用耗材实行以政府为主导、以省（区/市）为单位的网上集中采购。各省陆续开展了招标采购、挂网采购两种形式为主的 集中采购。集中采购政策下耗材价格产生不同程度的下降，如江苏省发布的《2014 年江苏省高值医用耗材集中采购方案》执行后，31 种产品价格下降，平均降幅高达 15.32%。 2017 年，国家发改委对 3 个高值耗材进行谈判采购 以后，价格出现了大幅下降。在谈判采购议价推进的同时，各省市也在积极相应《关于全面深化价格机制改 革的意见》中提出的公立医疗机构取消医用耗材加成政策，当前各地医用耗材 加成基本在 5%-10%销售，执行零加成政策之后耗材产品在医院端的盈利属性 取消，耗材成为医院的纯成本部门，在控费压力驱动下，医院端更有 动力购买性价比高的国产耗材产品。 短期内来看，两票制的实施将导致生产企业面临渠道模式转型、重新选择代理商、产品价格调整等诸多方面的问题，但是从长期来说，两票制对虚高价格的打压，将反过来刺激医用高值耗材产品需求的增长，给生产企业带来更多的收益，促进行业的发展。 公司财务数据
目前盈利能力居行业较高水平，骨科行业平均毛利率水平约为70%，净利率水平约为22%，而公司2017-2019年销售毛利率及销售净利率都在 80%和 30%以上，盈利能力处于同业较高水平。 加上上述分析到的公司市场占有率以及政策方向对市场的积极作用，未来可期。
截止至2019年9月30号的股东人数已经缩到1.2w人，筹码越来越集中， 截止至2020年2月28日总市值268亿，对应市盈率58倍，考虑到未来增长，相关机构给到的预期
日前，大博医疗刚刚创出历史新高72元的价格，突破年前的高点71元，受外围市场影响，周五出现大幅下跌，相信接下来，跌下去就是机会。 |
|
|
