作为对标特斯拉且带着国产新能源车先行者标签的蔚来汽车(NIO.US),自上市以来话题便从未间断,核心议题是何时才能盈利。实际上,2003年成立的特斯拉,直到2018年才逐渐出现季度盈利,从年度数据看至今也未实现净盈利。 不过,从另一个角度看,蔚来汽车虽然比特斯拉成立晚了十年有余,也意味着起点不同,2003年新能源汽车的概念都还未成型,2014年新能源车已经炒的火热了,而且随着多个国家提出未来将停产汽油车的时间节点,市场上留给蔚来的时间显然没有那么充足了。当然,让蔚来马上盈利有些不现实,更加实际的想法是,在真正开始新能源车替代之时,蔚来能不能撑到那个时候?最终还是要靠数据说话。 智通财经APP观察到,3月18日,蔚来发布了截至2019年12月31日的第四季度和全年业绩,销售收入大幅增长,但也不出意料地继续亏损。总体业绩不及预期,股市也非常诚实, 当日叠加美股大盘不济收盘跌去16%,盘中一度下跌27%,然而在19日美指企稳多家中概股反弹之时,蔚来仍然跌去2%。 因此归根结底还是业绩的锅,亏损已成事实,那么蔚来的2019年是否比2018年有所改善?2020年将会如何呢? 越卖越亏,规模效应失效? 智通财经APP观察到,2019年蔚来全年营收78.25亿元,市场预期79.51亿元,同比增长58%,其中汽车销售收入73.7亿元,同比增长51.8亿元。净亏损114.13亿元,市场预期亏损108.19亿元,经调整后净亏损109.6亿元,上年亏损89.6亿元。 销售收入增加是因为汽车销量增加,2019年全年蔚来交付量20565辆,2018年为11384辆,同比增长81.2%,销售情况似乎不错,但实际上这个数据是失真的,因为2018年蔚来是从6月份才开始有ES8交付,这意味着2020年至少在销量方面,不会出现如此高增长,而且加之近两年车市情况不佳,以及公共卫生事件影响,2020年的情况可能还会更糟。 不过话说回来,2019年销量增长是事实,但是销售收入和利润却没有同步跟上。 销售收入增速低于销量增速原因在于ES6的上市对ES8的替换,从统计数据看,2019年6月份ES6开始交付,并且在7月份之后销量便已经超过ES8,全年ES6交付量11469辆,ES8为9132辆,而ES6的均价是明显低于ES8的。智通财经APP曾经测算过,2018年的销售均价约为42.8万(等同于ES8均价),低于官网45.6万和44.8万的定价,这可能跟促销有关。而ES6的官网定价为性能版39.8万和35.8万,2019年全年的车辆销售均价为35.8万元,比2018年均价低约7万元。 而利润同样没跟上,是因为蔚来的销售成本一直居高不下,从销售收入/销售成本的数据看,2019年为1.099,而2018年为1.016,这说明2019年的销售成本比2018年还高,并且负毛利率使得蔚来“越卖越亏”的局面并未改变,导致2019年销售毛亏损12亿元,比2018年亏损增加9.4亿元。 2019年蔚来销量大幅增长,但是似乎并没有尝到规模效应的甜头,反而成本更高了。智通财经APP观察到,粗略的以固定资产(物业、厂房和设备)数据看,2019年期末为55.33亿,比2018年的48.53亿多出6.8亿,这意味着以摊销成本计,即便撇去扩充产能带来的成本,经营层面上至少2019年没有比2018年更好。 当然,这可以解释为蔚来目前还处于高速成长时期,还未达到边际成本减少的阶段,但是这并不意味着未来的一年就会变好,重要的是,当前蔚来的现金流真的撑的住这么“造”吗? 资产负债率133%,流动性危机是永恒话题 现金流动性是伴随着何时盈利的另外一个话题,但其实本质相近,一个关注的是企业短期能否存活,一个关注的是企业长期的持续性。不幸的是,对于一个成长初期的企业,这两个问题要同时面对。 在企业未盈利之前,这部分现金主要依靠融资,蔚来的现金流长期处于“警戒”状态。智通财经APP观察到,2019年末蔚来在手现金为8.6亿元,上一年为31.3亿元,同时短期投资为1.1亿元,上一年同期则为51.5亿元,两项流动性较好的资产减少了73亿,流动资产减少约70亿,总资产减少约43亿。 从负债情况看,变动最大的当属长期银行借贷,从11亿增加近60亿至71亿元,另外则是经营租赁负债约16亿,结合资产表里经营租赁增加的约20亿元,说明蔚来实际投入到经营租赁方面的资金只有4亿,其余现金都用在了造车上。 资产减少,负债增加,蔚来的资产负债率从56.7%猛增至133%,流动性陷入危机状态。短期来看,蔚来在手的8.6亿现金加上短期投资的1.1亿元也只有9.7亿,而2019年每个季度的净亏损都在25亿元以上,所以蔚来还能挺多久呢? 智通财经APP观察到,2020年以来,蔚来通过发行可转债收到4.35亿美元现金(约合人民币30亿元),然而结合上述分析,也仅能维持到第二季度。 根据蔚来披露的最新销量数据,一季度前两个月交付2305量,同比下降12%,公司预计第一季度交付量在3400至3600量之间,营收在12.1-12.7亿元之间,销量营收指引都大幅下滑且低于此前预期,考虑到固定成本,毛亏损率将会进一步上升,也即销量收入下滑,但是亏损下滑幅度却相比较要小。 当然,若合肥的百亿投资到账,蔚来或仍旧能继续书写自己的故事。反之,越卖越亏的难题恐怕无解。 (责任编辑: 季丽亚) |
|