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投资建议：复工复产线上先行，兼顾可选消费超跌机会维持板块“超配”评级，预计此次疫情将对上市企业Q1 基本面带来短期负面影响，但不会改变行业长期发展趋势，且从行业格局变化来看，疫情有望强化线上消费习惯，普及新商业模式，同时在考验企业抗压能力的过程中加速行业内的优胜劣汰。综合来看我们重点推荐：1）受益CPI 上行，疫情期间突显供应链优势的商超龙头：永辉超市、家家悦等。 2）化妆品中长期景气度趋势确定性高，线上化程度提升缓解疫情影响： 珀莱雅、丸美股份等；3）疫情有效控制，复工复产迎来消费反弹，关注前期超跌可选消费龙头：老凤祥、周大生等。 线上消费需求增加，天猫加大3.8 节日活动力度，可选品类有望回升整体来看，疫情期间线上消费数据靓丽，新业态表现突出：1）传统零售商积极探索线上渠道的模式创新机遇，淘榜单报告显示，2 月淘宝直播商家获得的订单总量平均每周以20%的速度增长，成交金额比去年翻倍。 2)生鲜电商行业表现亮眼，根据QuestMobile 数据，春节期间生鲜电商行业日均活跃用户规模达到1009 万，较2019 年春节大增91.46%。3）此外，天猫3.8 节日加大活动力度，从消费侧反向拉动供给侧，助力复工复产增加10 亿消费补贴，参与商家增长2 倍，参与商品总量增加60%。 2019 年业绩快报：电商股保持高增长，超市推进新零售，成效显现从目前发布的2019 年业绩快报来看，电商保持高增长，阿里、京东和唯品Q4 业绩均超市场预期，下沉用户增长亮眼；化妆品成长性突出，线上推动加速增长，珠宝企业呈现业绩逐季优化趋势；超市表现有所分化，龙头新零售战略持续推进成效有望加速显现，百货企业业绩则继续承压。 行业数据及行情综述： 行情走势方面，2020 年2 月，SW 商业贸易指数下跌3.68%，板块整体跑输大盘2.09pct。受新冠疫情影响，子板块中百货和多业态下跌显著，分别下跌5.38%和8.67%。超市板块受益于需求激增及线上业务发展，表现亮眼，逆势上涨9.85%。行业数据方面，受疫情期间综合成本上升影响，1 月CPI 上涨5.4%，涨幅创2019 年以来新高。 风险提示 疫情形势恶化持续影响行业基本面；企业展店不及预期。 |
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