 上帝的归上帝，恺撒的归恺撒。 --耶稣《圣经·新约》 在信息爆炸的时代，不受“噪音”影响，多花些时间去深入研究公司的基本面和估值，是我一贯坚持的。 但是，昨天的一则消息很重要，直接关系到大家的投资策略和钱袋子。 创业板注册制改革！ 所以，今晚，芝Sir带你捋一遍。 这篇文章不用专业术语，用图示和大白话，让大家搞清楚在新制度下，有哪些危险和机遇。 千万别觉得和自己无关，这事儿很重大… No.1 搞懂“注册制” 昨天，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。 啥叫“创业板改革并试点注册制”？ 主要有两点： （一）交易制度方面 新股上市后前5日无涨跌幅限制，除此之外，所有股票的日涨跌幅限制放宽至20%。 很好理解，一天能跌20%，交易更刺激了。如果在涨停板买入之后跌停，一天能跌40%…… （二）上市制度方面 由曾经的“核准制”改为未来的“注册制”。 我给你画两张图，对比在两种制度下，股票是如何从企业到股民手中的…… “核准制” - 行政化 过去时  曾经，企业要发行股票必须要经过ZJH的核准，这里的“核准”是一种“实质审查”。 也就是说，监管部门会对这家公司的投资风险进行判断，可以自主决定是否允许它发行股票。 在这套流程中，ZJH发审委员会决定了企业IPO的生死大权。 这种制度持续了很多年，但问题很大： (1) 历史表明，通过了行政部门这种“实质审查”的企业，很多是很差的企业……不仅滋生了腐败，而且这些无良的企业挥霍了巨大的资金，但根本没有创造任何价值。 (2) 上市和退市都很僵化，时间长、效率低，好的企业上不来，烂的企业下不去。明明公司已经没有任何实质价值了，但是因为有上市的“壳”，股价还会被“炒作”，暴涨暴跌。 “壳”的这种炒作价值，让很多散户禁不住短期暴利的诱惑，把持不住自己，亏得血本无归。 (3) 对企业进行实质审查是很费时费力的，发审委委员大概二十个人，即使勤勉尽责，也审核不过来全中国要上市的企业。 IPO排队1-2年是家常便饭，即使排上了，还可能审核不通过……很多优秀企业（阿里巴巴、腾讯、京东、海底捞、小米…）不上A股，要跑到香港、美国，这是原因之一。 “注册制” - 市场化 将来时  与核准制截然不同，在注册制下，企业发行股票，压力将主要落在了中介机构身上。 中介机构的核心是券商、律师和会计师。 券商负责保荐和承销，即对股票进行担保和推荐，并承担销售任务。律师负责发表法律意见。会计师负责发表审计意见。 过去中介机构也承担这些工作，但只是形式审查，实质审查（生杀大权）掌握在ZJH手中。 但现在，ZJH把生杀大权交给中介机构了，自己只负责“注册”，大概意思就是只做个备案。 这有很大不同吗？ 对的。 为什么过去有很多的垃圾公司通过财务造假、行贿等手段上市，给投资者造成了巨额的亏损，但很少有投资者能向中介机构追责？ 因为承担实质审查责任的是ZJH啊！中介机构说，我只负责准备资料（形式审查），是ZJH核准的，要找你找它，别找我…… 那找ZJH追责？你想多了…… 而在注册制下： 其一，券商在一些情形下有强制跟投要求，如果是承销保荐很烂的公司，那券商也得跟着亏； 其二，投资者如果买入了存在造假行为的上市公司的股票，那么不仅可以向上市公司追责，也可以向券商、律师、审计师等中介机构追责。 是不是与核准制很不同。 No.2 危险与机遇 这些年，咱村一直在施行“简政放权”的改革，就是为了弱化“行政监管”，强化“市场调节”，就是为了能够从本质上减少贪腐，让市场健康良性地发展。 “注册制”是资本市场的一次简政放权，把原本就该由市场调节的，归还给了市场。 回想上世纪九十年代的商品房改革，改革的目标是为了实现住房商品化和市场化，虽然当时也有很大的阻力和阵痛，但是…… 那次市场化改革为房地产市场带来了三十年的黄金时代。 这次，轮到资本市场了。 与上次住房制度改革相比，上市制度改革同样带来了巨大的机遇，但不同的是，通过资本市场获利的难度更高。 剧烈的分化 常态 在注册制时代：
有惨的，就有爽的……
价值和风险都会被放大 机遇 在注册制时代，那些投资亮点很多的企业，回报将更高。相反，如果是投那些风险提示很多的企业，就自求多福了…… 风险提示多于5条的，尤其是财务上存在硬伤的，除非十分了解，否则一定要慎重：  在选股时，可以更多地关注“高ROE”、“高ROIC”、“高净现金流”的企业，不用全满足，但至少要具备其一。 此外，我建议加上风险提示数量“三条以内”或“五条以内”的限制。  |
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