泸州老窖和洋河股份哪个投资价值大？

我对泸州老窖(SZ.000568)和洋河股份(SZ.002304)的优势和劣势的认识是这样的：

第一，泸州老窖为中国浓香型白酒的代表，具有400多年酿酒历史，拥有始建于公元1573年的老窖池群，被誉为'中国第一窖'，并蝉联五届中国名酒的浓香型白酒品牌，品牌历史悠久，积淀深厚，浓香型一度被称为泸香型。

第二，泸州老窖1989 年调整期后公司走民酒路线，丧失高端地位，高端酒形成茅五剑的竞争格局。2001 国窖1573 横空出世，突入高端白酒阵营，经历了4 年的艰难探索期后，国窖1573 量价齐升，跻身高端白酒前三，顺利完成品牌跃迁。

第三， 2012-2015 年，三公消费受限，白酒行业步入调整期。由于泸州老窖渠道模式的弊端，价格策略的失误以及产品线的过度开发，公司整体收入业绩经历了两年的迅速下滑，品牌力被削弱。2015 年淼锋组合临危受命，开始全面接管公司。产品方面，大幅削减产品线，聚焦五大单品。渠道方面，控货降价清理堰塞湖，推进渠道扁平化。品牌方面，公司开展国窖荟等品牌活动以增强品牌拉力。公司通过改革面目焕然一新，随着渠道价格理顺，价盘提升，终端动销恢复，2015 年公司即开始恢复性增长。2017 年国窖销售量6000 吨左右，回归历史峰值。

第四，高端酒竞争格局稳固，泸州老窖坐享高端酒扩容红利。泸州老窖特曲发展趋势良好，老字号有望成为200 元价格带全国化大单品。低端酒调价顺利，头曲，二曲恢复性增长。

第五，泸州老窖目前仍属“类全国化品牌”，区域间发展较不平衡。华东华南等地区公司营收仅位列酒企前十，与公司整体的营收体量和地位不相匹。2017 年公司提出东进南下策略，加强对华东、华南薄弱市场的开拓，有较大发展空间。品牌端：国窖百亿单品势能形成，品牌拉力提升同时公司强调资源投放费效比，未来公司销售费用率下降，盈利改善空间较大。

第五，洋河股份和泸州老窖都属于紧靠茅台和五粮液的次头部白酒品牌，两家公司各有特点，洋河股份产品线更集中，泸州老窖产品线比较复杂。

总体上看，洋河股份虽然品牌要稍弱于泸州老窖，但企业的综合实力要稍高于泸州老窖。

下面咱们根据财务指标和自由现金流折现法估算的内在价值，比较一下泸州老窖和洋河股份的估值高低。

从10年平均营收增长率看，洋河股份比泸州老窖高10个点。

从10年平均净利润增长率看，洋河股份比比泸州老窖高9个点。

从10年平均净资产收益率，也就是ROE来看，洋河股份比泸州老窖高2.4个点。

下面用自由现金流折现估值法来估算一下泸州老窖和洋河股份的估值。

考虑到泸州老窖和洋河股份都已经是体量不小的公司了，我就保守估计，未来10年内的增长率为5%，10年后的增长率为2%，取折现率数值为6%。

计算出泸州老窖和洋河股份的内在价值。

泸州老窖和洋河股份的内在价值，和他们的股票在2019年10月10日的收盘价比较，可以看到，泸州老窖已经被高估了，洋河股份是被低估的，低估幅度33%。综合考量两家公司的行业地位综合实力，目前看，洋河股份比泸州老窖的投资价值更高。

需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。

最后，祝各位投资顺利！