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这段时间宁德时代涨得好，从低点上来股价翻倍，成了投资者眼中的香饽饽。现在看好的、吹水的也比较多了，然而在3个月前这个票乃至整个新能源车板块还是没人要的垃圾。该票在我们的模拟组合中一共买入了两次，下面我想结合两次买入时的思考来谈谈两种不同的买入策略。 我们是从19年的6月初宁德时代限售上市的当天就开始重点关注该票的。那个时候的买入逻辑是逆向买入——当时宁德时代在600亿限售上市的抛售压力加国内新能源车加速退补的政策利空下，形成跌幅在30%左右的大幅度下跌。接着19年下半年新能源车销售数据同比大幅度下滑、行业整体基本面持续恶化，宁德的股价持续低位震荡。 在价投的三种模式中谈到了我们分析总结的逆向买入的一些条件，其中的核心是：足够便宜不是逆向买入的唯一条件，行业或者公司能否重新向上、重新景气才是是否值得做逆向投资的关键。一个朋友在19年对商业股进行了逆向投资。他的逻辑就是简单粗暴的商业股在一直跌，跌了足够久，跌到股价足够低，现在有概率行业可能要反转了。但从后视来看，这笔投资收益并不令人满意。我的总结是他没有去深刻思考触发该行业反转的条件究竟是什么，条件触发的可能性有多大。在传统商业被网络经济大规模冲击的今天，实际上商业模式已经被颠覆了。在这种前提下下去做传统商业的反转，其实也就是赌市场走大牛市了，因为他的基本面已经被颠覆，目前来看反转条件是不成立的。 而我们在那个时候敢于看好宁德时代并进行逆向买入是因为我们认为宁德股价下跌的主要诱因是：1.行业整体由于政策利空的不景气；2.大量的限售上市造成的短期内股票供大于求。那么要进行逆向买入，我们就要分析这两个压制股价的因素能不能形成有效反转。 首先来分析一下新能源车行业有没有反转的可能。整个板块从18年开始下跌了2年，跌的时间和空间都足够大，估值便宜，满足了第一个条件。第二看基本面能否反转。新能源车其实是个新行业，行业渗透率4%。且从现在的环境来看，可以把它看作是液晶电视对传统电视的革命，智能手机对数字手机的革命，他们都是对原来的传统市场进行革命性颠覆，这种情况下的可渗透空间是很可观的。而从双积分机制、以及国家对新能源车发展的要求来看，整个行业在10年内是有望达到10倍增长空间的。那么既然空间这么大，天花板足够高，国家又大力支持，我们由此认为反转是完全有可能的。详细的对新能源车的分析见我们之前的文章 如果错过了去年的5G，今年不要错过新能源车 第二，落脚到个股，限售上市只是二级市场的短期利空，而宁德时代作为动力电池中的绝对龙头，基本面可谓非常优秀。即使19年在动力电池整体装机量下滑的情况下，宁德时代仍凭借抢占市场份额（国内50%以上的市占率），装机量利润都有一定的增长。这也充分的体现了龙头在行业低谷的时候所表现出来的超强能力。对宁德基本面的分析，具体见文章 2020强烈看好宁德时代的理由。此外，上一条我们提到新能源车有10倍行业增长空间，那么在这10倍行业增长空间中谁分享到整个链条的利润概率最大？在整个产业链中，上游和中游已经比较集中，而下游整车目前国内还没有很牛的企业（美国的特斯拉有当年苹果手机的身影）。在15-17年的新能源车行情中，属上游资源表现得最厉害最充分，而中游在整个表现中相对比较平庸。那么根据我们：尽量选资本市场还没有充分表现，没有爆炒的新东西的原则，中游是我们的不二选择。 从以上两点，我们判断宁德时代和新能源车都有基本面反转的可能，那么这个逆向买入就是可行的。我们在 由宁德时代上涨谈买点 和 价值投资的三种模式 都提到了这种买入不确定性，卖出确定性的操作手法。 第二种买入策略就是陶博士的强势买入，我们的组合选择在宁德上涨途中进行了一次加仓，就是基于这种模式。首先，从技术层面来看整体板块趋强，且板块个股龙头纷纷走出了月线反转的趋势；第二，政策暖风不断，形成了良好的板块基本面预期，这就促成了基本面+技术面形成合力的超强局面，而我们认为这就是陶博士的强势买入信号。在这种买入策略下，不管是90买入、还是100买入都是对趋势的理解，基本思路都是一样的。 当时跟朋友们讨论的时候谈到了第二次买入的策略，很多人表示不理解，觉得你们的策略不都是调整买入吗？怎么风格变了，也强势追高？要理解这个就要看透19年的猪板块和立讯精密的炒作路径了。我们以新希望为例子，在市场强的时候，比如19年春季，如果你没有进行逆向买入，从概率上来讲你关注到这个股票并且准备下手估计也就在8元左右了，这时相对于底部也涨了50%。这时如果你还使用弱势回调买入的手法，估计就只能目送等涨到20后的调整了，而这时实际上主升浪已经走完了。第二个例子是同样19年的立讯精密。立讯从6月的14元到涨到20元这个区域，这个时候如果你没有下决心买入，下一个平台就是24了。这个时候如果你还是以弱势的思路，觉着就算它涨到30再回调到24、25元，再买也是一样的，那么等待你的残酷事实就是立讯精密接下来就是一直涨且没有大的回调。 为什么会这样？为什么猪肉和消费电子的立讯精密在炒预期的第一波中涨幅有50%以上的情况下短期内还能继续有翻倍的涨幅？个人觉得还是跟当时的市场整体强度有很大的关系，并且他们都是处于上涨的第一波中，反映和弹性会更足一些。 我们复盘06-07年泸州老窖的走势和逻辑，可能会更容易理解一些。泸州老窖06年股价（不复权）第一波从3.5元涨到了15元，涨幅达3倍多，如果那个时候你还是按刚刚过去的05年熊市的手法来进行操作，可能简直下不了手。但最终整个牛市下来老窖峰值的时候涨到70多，在15元的基本上又涨了4倍左右，那么你就生生地错过了一只大牛股。老窖的业绩06年是0.39元，07年是0.89元，显然当时的业绩是不足以支撑它当时的股价的，从中也可以看出预期炒作中给了多少估值溢价。 如果你理解了泸州老窖06-07的逻辑，理解了19年猪肉板块和消费电子在50%涨幅的情况下仍然可以出手的逻辑，那么我们认为从70涨到100的宁德时代还值得买入的原理是相通的。在市场强的时候，炒作预期第一波有时候涨幅会打的很满。其实这就是由18年的熊市过度到比较强的市场环境，大家对个股一波涨幅的变化还不适应；这种情况反向也成立，如从17年过度到18年的时候，大家对18年熊市个股涨幅小的不理解是一个道理。在18年的时候，如果你惯用第二种强势突破追高的手法，大多数应该都是失败的。其实这也是市场周期循环的一种体现。 |
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