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文：初善君 编辑：小表妹 最近龙马环卫股价持续新高，今年已经实现翻倍收益。 龙马2019年股价被压制的如此之低，主要原因还是现金流不行，但是2020年以来，逻辑变了。 逻辑一：随着玉禾田和侨银环保的上市，市场对环卫业务认可度逐步提高，逐渐理解了环卫业务与一般的环保业务不一样，是小投入、大收益，也是现金流也比较好的业务，同时受益于垃圾分类和疫情的医疗废弃物处理。 逻辑二：年报和一季度报的持续超预期，尤其是一季报。在龙马环卫的年报中，龙马证明了自己的环卫转型非常成功：三年做到新增订单全国第一啊。一季报就更牛了，营业收入+23%，归母净利润+49%，疫情受益行业。 下面分享一篇研报，关于环卫的投资逻辑，这些逻辑初善君以前也说过。 首先大市场。之前环卫都是政府做，效率低，于是出现了环卫市场化，把这个环卫交给企业做。同时受益于垃圾分类、城镇化等，这个市场还在逐步增长。 以道路清扫保洁、生活垃圾清运、公厕运维、绿地养护、垃圾中转站运维 5 项服务内容对传统环卫服务市场进行测算，预计到 2025 年我国传统环卫服务行业市场规模有望达到3809.4 亿元，较 2019 年的 2481.3 亿元增长 53.53%。 这算是典型的大市场了。 大市场里，现在还都是小公司。按A股披露数据来看，2019年最大的启迪环境环卫收入不过40亿元。前六名市场份额约8.38%。 现金流不错。环卫服务行业因具备民生属性，服务费用结算周期一般为月结或季结，现金流十分稳定。我们选择环卫服务典型企业玉禾田为例，2015 年以来其收现比始终在 96%以上；经营活动净现金流稳步增长，2019 年同增 184%至 5.65 亿元；2019 年公司经营活动净现金流/净利润比同增67.66pct 至 165.69% 大行业+小公司是非常好的投资机会，尤其是龙马这种估值低的。如果后续龙马的业绩能持续上来，股价自然也会予以反映。 关于股价，当时初善君在年报解读中就说： /简单保守环卫业务按照5%的净利率，2020年净利润为1.5亿，传统业务2亿左右，那么综合3.5亿左右的利润。受益于环卫订单的超预期，公司股价新高了，现在市值75亿，低点翻倍了，对应2020年市盈率21倍，合理偏低估吧。/ 现在龙马的股价已经接近100亿，这个估值已经接近30倍，公司环卫业务虽然快速增长，30倍的估值也算是合理估值了。 那么股价新高之后，我们如何操作呢？ 很简单，现在只是合理估值，持有的继续持有，准备赚情绪的钱，不持有的也不再建议买入了。 如果是右侧胆大的投资者，现在依然是机会，因为接下来的半年报既然会很不错。 |
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