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摘要： 1、面板：随着海外的复工复产，面板需求逐渐好转，三星等企业宣布将在2020年关闭韩国本土全部LCD产能，这部分订单将从Q3开始转向大陆面板厂转移，面板价格目前处于底部，随着供需结构的改善，有望触底回升，国内龙头厂商迎来拐点，关注TCL科技、京东方A。 2、青松股份：松节油深加工与化妆品代工双料龙头，收购诺斯贝尔全部股权，成为国内第一、全球第四的化妆品代工龙头，诺斯贝尔业绩表现亮眼，近6年营收和净利润复合增速分别为25%、29%；中国化妆品市场进入快速成长期，随着新锐品牌涌现，头部代工厂有望受益，公司在原料集采、技术研发具备领先优势，产能积极扩张。 3、禾丰牧业：东北最大的饲料企业，2019年饲料实现量利双增，销量261.76万吨，同比增长11.29%，毛利率提升明显；在饲料业务基础上，发展肉禽与生猪养殖业务，形成互补型经营；2020年一季度业绩加速增长，营收和净利润分别增长27%、115%，目前PE估值约10倍，低于行业其他上海市公司，机构给予目标价19.19元。 正文： 1、韩国LCD产能加速退出，面板价格有望触底回升，国内龙头厂商迎来机会（民生证券） ①海外复工复产，面板需求逐渐好转 因为疫情影响，海外需求在3月份后大幅下滑，TV面板价格也随后出现了快速下跌，5月份后，随着海外的复工复产，终端产品开始补库存，面板需求逐渐好转。 2020年的奥运会、欧洲杯、美洲杯等都推迟到了2021年，预计2021年的电视需求将持续恢复性增长，带动面板迎来需求大年。 ②韩国产能退出，产能将加快向中国转移 三星显示宣布将在2020年关闭韩国本土的全部 LCD 产能，并从9月份开始关厂。三星在本土的LCD产能占全球12%左右，这部分订单将从Q3开始转向大陆面板厂转移。 LGD也宣布将在今年关闭韩国本土的LCD产能，韩国产能退出后，LCD产能将加快向中国转移，价格也有望触底回升。 国内产能能目前在加快整合，LCD产能扩张已接近尾声，京东方在武汉的10.5代线已在今年Q1投产，将是最后一条产线。  ③相关上市公司 2、美妆行业的超级黑马！收购国内第一代工龙头，估值远低于珀莱雅（国盛证券） ①松节油深加工与化妆品代工龙头双料龙头 青松股份的传统业务为松节油深加工业务，具有一定周期性，上游原料松节油国内采购量占比为30%左右，下游松节油深加工销售占比80%左右，对上下游均有较强的议价能力。 收购诺斯贝尔全部股权，成为国内第一、全球第四的化妆品代工龙头，产品以面膜和湿巾品类为主，完全并表后化妆品代工占公司收入比重超过60%。 2013-2019年，诺斯贝尔业绩保持高速增长，营收复合增速为25%，净利润复合增速为29%。2019年营收为21.78亿元，归母净利润2.53亿元。  公司无实际控制人，诺斯贝尔原股东合计持股25.29%。 ②化妆品代工市场格局分散，头部代工厂受益于行业扩容 国内化妆品代工市场规模约500-600亿元，全球约4000亿元以上，国内市场格局较分散，收入2亿元以上的企业市场份额不足15%。 中国化妆品市场进入快速成长期，新锐品牌相继崛起，线上销售额持续爆发，天猫美妆2020年4月宣布2020年将加速孵化1000 个年销售额超过1000万元的新品牌。 同时，传统品牌积极扩产。具有研产一体化实力的头部化妆品代工厂将受益于行业扩容和新锐品牌入场。  ③诺斯贝尔在原料集采、技术研发具备领先优势 诺斯贝尔与上游30余家全球知名原料供应商长期合作，下游面膜获得较稳定的大客户订单，覆盖众多国际、国产及新锐品牌，产能跻身国际前列，最大年产能19.5亿片面膜、90亿片湿巾、1800万升护肤品。 采用国内外合作研发，接近200人的专业产品开发和配方研发团队。销售净利润、ROE位居行业前列，盈利能力较强。  ④20年业绩保持稳健增长，预估合理市值空间110亿元  3、PE仅10倍的饲料+养殖龙头！年报一季报净利润均暴增1倍多（东方证券） 禾丰牧业是东北最大的饲料企业，区域白羽鸡与饲料双龙头。 ①肉禽与生猪双轮驱动 在饲料业务基础上，发展肉禽业务，分为养殖、加工、深加工三大事业群，已经完成全产业链布局。 2019 年合计养殖白羽肉鸡4.21亿羽，同比增长36%，成本优势显著，综合毛利率高达16.31%。 规划利用5-8年时间实现肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式，2019 年公司控股及参股企业出栏27万头，2020年合计出栏目标60万头。  ②区域饲料龙头，迎接养殖景气 公司饲料产品覆盖猪、禽、反刍、水产等，2019年饲料实现量利双增，销量261.76万吨，同比增长11.29%；毛利率12.52%，同比增长0.51个百分点。饲料区域销售优势明显，未来市占率有望持续提升。  2019年，公司实现营业收入177.92亿元，同比增长12.96%，其中饲料板块收入77.86亿元，同比增长6.7%。2020年一季度业绩加速增长，营收和净利润分别增长27%、115%。  ③目前PE估值仅10倍，机构给予目标价19.19元  免责声明：本文仅供参考，不构成具体投资建议！  |
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