东方财富，什么价格可以买入？本文来源于- 价值成长 应很多朋友要求，今天我们来说说东方财富这家公司，并在后面附上我的估值以及投资建议。 为了保证精简，我这里尽量的简短，快速告诉大家想看的东西。 在说东方财富这家公司该不该投资之前，我觉得我有必要先带着大家了解一下它的主营业务：
简单来说，公司的主要业务分为4块，基金业务就是大家熟知的天天基金，证券业务就是大家平时买卖股票的平台说白了就是传统券商干的活，金融数据服务就是，比如choice等服务平台的收入，而广告收入基本就是大家上他们网站看到的那些广告。 从过去12年公司的发展路径来看，东方财富的业务结构有着明显的转变，有意思的点是，东方财富最早其实就就是一个网站，主要做做金融服务的营生。 结果大家注意两个时间点哦，12年公司获得了第三方基金牌子，结果13年开始基金业务暴增。14年收购宝华实际证券，15年有再一次收购了西藏同信证券，结果15年开始公司的证券业务开始有了明显的提升。 一直到19年年报的公布显示，公司的证券业务已经占比公司主营业务的69%，成为公司主要的收入来源，而第二大业务的基金销售从14年的61%，一直降到19年的29%。 由此我们可以看到，基金和证券业务基本垄断了公司的业绩收入，其中证券业务是大头，基金销售是小头。 同时有个小细节，19年公司又收购了众心保险，到底能不能像之前哪有再次年开始有爆发的增长？我们可以在接下来关注一下。 ***** 如果我们把它这两个主要业务在进一步思考你就会发现，这不是严格跟着市场的热情走吗？ 不论是证券业务还是基金业务，永远都是牛市顶峰的时候赚的最多卖的最好，而在熊市里表现平平。 从下面的公司历年ROE的变化情况我们也可以看到，roe最高的年份出现在15年，除此之外的其他年份表现得都是一般般。
因此，很多人把东方财富当成“神”看待，几年几倍的。我觉得东方财富就算在厉害，依然摆脱不了市场的波动，摆脱不来其周期性质的血统，它和传统的券商一样，依然是一个强周期的行业/公司，周期的长短取决于市场的波动。 同时呢，如果大家一会儿，自己没事干，点开东方财富的历史走势，然后再点开上证指数的历史指数，你就会发现，他们高度的正相关，也就是说市场的上涨一定会带动东方财富股价的上涨，市场跌的时候它也不会好看。而且市场指数点位越低，东方财富的股价也相应的越在低点。 这很大程度上和其自身的业务有关，关于证券行业我们之前说过很多次，每家公司的业务同质化很严重，几乎没啥看点，市场涨起来的时候，就算是行业的倒数第一的公司，也可以飞起，所以，市场上一直把证券行业，形容成周期之王. 故此，证券行业相关的公司，我们甚至都不要多深入的去研究公司的基本面，研究了半天最后市场不起来，它的股价也不会有太大的起色 因此，对于这一家没有“自我”的公司，就算它质地在好，现在我们谈几年几倍有点尚早。 不过，至少可以给我们提供了一个投资它的思考点，那就是在市场低迷的时候买入东方财富确实是一个不错的投资思路。 ***** 最后，我们说说估值吧。 说实在话，东方财富的估值比较难估。 为什么? 因为如果对标整个证券行业的估值中位数，它的估值从来没有低过。因为其互联网的血统，市场自然会给它行业标准以上的“溢价” 这是很正常的，也是无可厚非的，毕竟东方财富可是A股唯一一家纯互联网的证券公司。 这个市场上的溢价原理，说到底就是对其稀缺性的溢价，任何一家有溢价的公司都是因为其某项特性的稀缺性。 我之所以说，比较难估，就是因为我们没法估量市场的“溢价”，这个溢价是多少？很多时候就是个艺术。 所以，对于东方财富的估值，我采用抄市场作业的估值方法。简单来说，我们不是不知道怎么给它的溢价估量嘛？那好，我们就看看最近这几年市场是怎么给它定价的，看的时候要拉长周期和公司的主营业务变化去看。
从东方财富的历史估值来看，当前的估值是5.66pb，明显是处于历史的中上的区间。 但我们稍微的思考一下。 上面给大家梳理了，公司在过去的经营变化中有两次关键的时间点，第一次是12年公司获得了第三方基金牌子，开始发展基金业务。第二次是14，15年开始收购证券公司同时发展证券业务。 估值说白了，就是公司业务结构的评估，如果你这时候在点开上面的历史区间估值的话，你就会发现，从12年开始，公司的估值中枢就已经抬升了，这是因为公司的业务结构以及开始转变，15年开始因为证券业务的发展再加上牛市，公司的估值又抬升了一个台阶。 所以如果我们单纯的用历史估值来判断公司的贵贱，就会忽略了公司的业务发展和经营变动的影响，12年之前市场对东方财富的估值就是按传统券商给的，但越往后市场给它的估值是按互联网综合服务商给的。 自然现在的估值放在历史区间内，肯定是不便宜的。 ***** 那好，既然知道了这些，所以我们的估值就简单了，只参考15年牛市之后市场对它的估值，因为15年之后公司的业务结构和现在差不多。 回顾这5年的估值，我们可以发现市场对它的估值始终维持在5pb左右。 是不是感觉不便宜？但有意思的是，中概互联（中国互联网公司）整个行业的估值，也是5pb左右，看来，市场是把东方财富按中国互联网概念的公司去估值，直接对标的是，阿里，百度，腾讯，京东，美团这样的公司。 所以我们就按5pb来估值，看看东方财富值多少钱。 根据公司最新披露的净资产是232亿元，给与5倍pb的话那么就是1160亿元，接着我们除股本，最后得到的股价大约是14.4元/股。 但是，我们想问题必须想好最坏打算，公司也是如此，这样才可以进退有度，五年来东方财富最低出现过3.5pb，而对于市场给予互联网行业的估值定价，明显这个估值处于便宜状态，当然也是股市的相对低位。 如果这样的话，根据同样的计算，最后算出来的股价是10元/股。 这么一算我们就清晰了，东方财富的估值区间也就出来了，大概就是个14~10元之间。 至少我个人认为，这个区间还是相对比较安全的，当然估值是一个艺术，以上内容仅供参考。 ***** 最后，我们总结一下。东方财富的投资呢，因为其自身业务的特性，最好的买入时期永远是熊市市场低迷期，又因为其互联网的血统，所以市场往往会对其稀缺性给与一定的溢价，我们为了判断所谓的溢价，就采用抄市场作业的估值方法，同时根据公司的业务结构变化来相互矫正，最后得出的这么一个估值。 什么时候赚钱，取决于市场的“热度”，甚至都不用大牛市，只需要市场站上3000点以上，那么它的股价也会相应而起。 至于啥时候买？我个人认为，估值最大的作用并不是把你框死，而是让你心里有个底，让你知道它大概值多少钱，这样就算就算有波动心里也会很安，现在能不能买取决于未来跌的时候，你是否有充足的弹药去把成本拉到上面的估值区间内。 #券商股拉升东方财富创新高# #上交所修订上证指数编制方案# #A股行情分化越贵越涨# $东方财富(SZ300059)$ $同花顺(SZ300033)$ $中信建投(SH601066)$ |
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