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作者：采购员小洪 一个确定性的机会：万年青和万青转债 万年青，按照2020年17亿预估利润在计算（上下浮动5%，比券商的研报部分稍微乐观一点点），当前万年青市值106亿，即前瞻PE为6.2，前瞻股息率为：6.7%。 是比较低估的状态，很多人担心水泥价格大幅度降低，或者业绩迅速下滑，这种可能性比较小，最根本的原因是环保政策难以放松，哪怕一时放松，也会再度收紧。 讲求环保是不会改变的一个长期的主题，在这种情况下，行业整体不会产生特别大的下滑趋势。 同时万年青发行可转债募集资金，总共募集10亿去建设新的产能，将增加熟料产能504万吨，增加水泥产能693万吨，而产能是熟料1300万，水泥2400万，即熟料增加38%，水泥增加29%。 如果能保证销售，即使在未来水泥价格不上涨的情况下，大约能增加25%-30%的利润。 如果能实现目标，即前瞻PE为4.76，低于A股存在的水泥股的最低估值，也接近港股最低估值的水泥股。 从历史的情况看，大概率不会跌到4.76PE。 在理想情况下，如果能维持6倍PE，则有26%的空间，如果能维持在7倍PE，则有47%的空间。如果能超过7PE的估值，或者水泥价格/销量上涨则有更多收益。 为了进一步规避风险，如果出现正股上涨，达到可转债与正股无溢价的情况，那么可以考虑把正股卖掉换成万青转债，增强价格的安全线。  提示： 以上数据并不十分精确，只能大概收集资料进行模糊的计算。 可转债达到转股期后，可能会逐步增加股本，稀释收益，但是不是特别多。 因为估值比较低，2年的分红有可能可以抵消掉可转债带来的股本增加的稀释收益。 换可转债是非常重要的一个步骤，如果价格适合，就可以利用可转债的保底安全线，避免在1-2年后水泥价格全面崩盘带来的亏损。  |
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