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如果从股市的资金供需结构来看，股市现在的点位可能是大幅低估的。上证综指自2019年5月以来一直围绕3000点上下震荡，与此同时，我们观察到股票的总需求(资金流入)出现了系统性的抬升。股票型基金发行量大幅增加，证券公司客户结算资金也出现了中枢抬升。融资余额/上证综指突破了2015年Q4-2019年Q2的震荡区间，说明融资余额的上涨幅度远超指数的上涨幅度，融资余额中中长期资金开始增加。不断增加的资金将会继续推升市场，三季度有可能比二季度更强。 (1)上半年A股的资金非常多。当下A股的资金格局非常好，2020年上半年流入股市的资金已经快接近2019年全年的规模了(具体数据详见《2020年下半年A股投资策略：增量资金已是趋势》)。 如果从股市的资金供需结构来看，股市现在的点位可能是大幅低估的。上证综指自2019年5月以来一直围绕3000点上下震荡，股市总的流通市值(总供给)小幅抬升。与此同时，我们观察到股票的总需求(资金流入)出现了系统性的抬升。在指数没有大幅上涨的背景下，股票型基金发行量大幅增加，证券公司客户结算资金也出现了中枢抬升。  融资余额/上证综指突破了2015年Q4-2019年Q2的震荡区间，说明融资余额的上涨幅度远超指数的上涨幅度，融资余额中中长期资金开始增加。外资最近3个月流入较快，整体流入速度和2019年差不多。  (2)未来的钱可能依然会继续流入。资金流入股市已经形成趋势，除非理财、房地产等资产收益出现“极为快速的上行”，否则这一趋势很难扭转。最近2个月国债利率大幅上行，我们认为这很难改变股市的相对风险收益比。一方面理财收益历史上波动主要跟随利率大趋势，而不是季度的波动。另一方面，利率的剧烈波动，会大幅增加固收型产品的波动率，本质其实是不利于居民持续增加配置的。  (3)短期策略：增量资金将会承接存量资金的调仓需求。从估值的角度看，部分板块确实有点贵，但考虑到股市整体估值不贵，而且资金还在不断增多，所以我们认为，股市中枢依然存在继续上行的可能，而且不排除可能会加速。三季度出现风险的概率在下降，建议积极参与。   行业配置建议：消费股继续持有，存量资金已经配置到高位，但可以期待增量资金的推升，消费可能会阶段性类似2月的半导体。科技股去年Q4-今年Q1估值急速拉升，市场需要时间或基本面超预期方能继续创新高，到了验证销量的时候了，关注新能源车、消费电子。周期股目前已经进入有绝对收益的阶段，但相对收益(领涨市场)最早可能要等4季度。金融股中，券商有趋势性的逻辑(金融创新)，可以重点关注，是可能成为黑马的行业。  上周市场变化 上周A股全面上涨，其中创业板50(2.86%)、创业板指(2.72%)和中小板指(1.98%)领涨。申万一级行业中，电子(3.15%)、计算机(3.00%)和电气设备(2.23%)领涨，钢铁(-3.05%)、休闲服务(-2.07%)和纺织服装(-1.88%)领跌。概念股中，中概股回归指数(5.37%)、网络游戏指数(5.04%)和集成电路(4.92%)领涨，丝绸之路指数(-3.26%)、O2O指数(-3.03%)和新零售指数(-2.85%)领跌。   （文章来源：新时代策略） |
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