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- 作者|李成东、赵骐 - 公众号|东哥解读电商（ID: dgjdds） 3月11日，美团点评公布了2018年第四季度及全年业绩报告。 18Q4，美团总营收198亿元，同比增长89.0%。毛利44.8亿元，增幅33.7%。亏损34.1亿元，去年同期亏损21.8亿元。 2018全年，美团实现收入652.3亿元，增长92.3%。毛利151.0亿元，上涨23.6%。亏损1154.9亿元，2017年亏损为189.9亿元。 2018年，平台交易金额上升44.3%，达到5156亿元。其中餐饮外卖交易额2828亿元，上涨65.3%；到店、酒店及旅游1768亿元，增幅11.8%；新业务及其他交易额实现翻倍，从2017年的28.0亿元增加至56.0亿元。 来源：美团点评18Q4财报 其他业务数据，外卖交易笔数从2017年的40.9亿笔上涨56.3%，达到63.9亿笔。国内酒店间夜量达到2.8亿间，增幅为38.5%。截止到2018年12月底，美团交易用户数上涨29.3%，突破4亿大关。活跃商家则上涨32.1%，达到580万，2017年底为440万。 美团在去年登陆二级市场，导致“可转换可赎回优先股之公允值变动”产生了1046亿元的费用。扣除这类非运营费用后，美团经调整实际净亏损为85.2亿元。 接下来，让我们看一下美团各项业务的具体表现。 ►美团外卖VS饿了么：进攻乏力 防守有余 美团餐饮外卖在2018年实现营收381.4亿元，增长81.4%。由于基数扩大及行业日趋饱和，美团的外卖收入在过去3年不断放缓。 来源：海豚智库整理公司历年财报 从季度来看这一趋势更加明显。2018H、2018Q3、2018Q4美团外卖的收入增长分别为90.9%、84.8%、66.1%。更加糟糕的是，3季度和4季度的收入分别为111.7亿元和110.1亿元，即环比出现了负增长，下跌1.5%。 阿里巴巴在去年5月并表饿了么，其营收被归入“本地消费者服务”。该收入在18Q3和18Q4分别为50.21亿元和51.59亿元，环比小幅上涨2.7%。按收入直接对比分析看，饿了么的市场份额只有美团外卖的一半水平。 来源：海豚智库整理公司历年财报 我需要提醒一下，阿里巴巴在2018年12月并表了口碑，并将其纳入“本地消费者服务”之中。正如我们此前谈到《京东或许已经不再是阿里的最大对手？》，“本地消费者服务”最终可能会被阿里打造成一个和美团业务高度相似的板块，用以打压美团点评的估值。不确定这一并表对Q4的“本地消费者服务”产生了多大的影响，但明显两家公司均增长乏力。 Analysys易观监测数据显示，2018年第4季度中国互联网餐饮外卖市场整体交易规模达到1406亿元人民币，环比上涨10.2%。美团外卖的交易规模则从18Q3的800亿上升到18Q4的802亿，环比增长仅仅0.25%。 行业整体规模在扩大，但是头部两家公司的收入却几近停滞。显然是他们陷入了价格战。财报显示，美团外卖的变现率从14.0%下降至13.7%，原因是竞争加剧以及宏观经济逆转导致补贴增加。 来源：美团18Q4财报 2018年7月，饿了么开启“夏日攻势”，宣布在7-9月补贴30亿元，并希望将市场份额提升到50%以上。现在看来这一目标当然没有实现。DCCI的《网络外卖服务市场发展研究报告》显示，美团外卖的市场份额依旧高达64.1%。 不过，饿了么确实让美团感受到了压力。2018年美团的交易用户奖励（即用户补贴）达到54亿元，其中2018H、2018Q3、2018Q4分别为24亿元、15亿元和15亿元。即2018上半年，美团的用户补贴是平均每个季度12亿元，但下半年则提升到了15亿元/季。我们相信这主要是在回应竞争对手所挑起的补贴大战。 15亿vs30亿，美团在补贴金额只有对手一半的情况下依旧守住了市场份额，从结果来看饿了么并不对美团外卖构成威胁，但会对外卖业务的盈利构成持续竞争压力。 目前看来，美团外卖想要在进一步开疆辟土可能比较困难，但要守住当前份额并没有太大问题。美团点评已经IPO了，2019年阿里不大可能会继续大打外卖补贴战。这将提升美团外卖的盈利能力。 ►美团VS携程，到店、酒店及旅游获客优势凸显 曾经和去哪儿的高管聊过，美团酒店相对于携程的一个巨大优势是低成本流量。美团可以做低价酒店，而携程却“只能”做中高端酒店。美团酒店高维打低维，迅速突破了携程十几年来建立起来的壁垒。 2018年，美团的到店、酒店及旅游交易额达到1768亿元，增长11.8%。收入158.4亿元，增长46.0%，增速高于同期携程增长16%。美团收入增幅高于交易额增速，显示变现率上涨。 虽然2018年全年携程净营业收入310亿元，但其中30-35%来自海外业务，所以国内营收也就220亿不到。携程国内酒店、机票及旅游业务，预计2020年或将被美团反超。 来源：海豚智库整理公司历年财报 另一方面，该业务的成本为17.5亿元，增幅37.0%，低于收入增长，推动毛利率由88.3%提高到89.0%。这再次体现了美团的护城河——以高频餐饮业务带动低频业务。通过餐饮外卖的交叉销售降低获客成本，增强消费者黏性。王兴在电话会议中披露，去年90%通过美团预订酒店的用户是既有的外卖用户/店内消费用户。这一数字在2017年为80%。 酒店预订是美团近年发展较快的业务。虽然其2018全年的具体收入尚未公布，但从过去历史数据来看，他们取得了显著进步。2016年、2017年和2018年前4个月，美团酒店预订收入分别为14.18亿元、27.13亿元和11.76亿元。酒店间夜量由2015年的8200万上升到2018年的2.8亿。 2018年3月起，美团酒店超过携程、去哪儿和同程艺龙的间夜量总和，居行业第一。Q2这一优势被进一步巩固。根据Trustdata发布的《2018年Q2中国在线酒店预订行业发展分析报告》，美团酒店在今年第二季度以6790万的订单量和7290万的间夜量（市场份额46.2%），双双问鼎行业第一，并再次超越携程、去哪儿、同程艺龙三家之和，进一步强化了自己的优势。 来源：Trustdata《2018年Q2中国在线酒店预订行业发展分析报告》 展望未来，我们认为凭借同餐饮外卖等业务的协同，美团酒店在2019年有望继续保持稳定增长。酒店间夜量总量大概率突破3亿间，在结构上也将持续优化，拓展更多高端酒店。与海外同行相比，美团酒店的佣金率仍然较低，故收入增长空间依旧较大。但美团酒店，机票和旅游业务想完全超过携程，还需要很长的时间，因为缺失海外市场的战略布局。 在过去的2018年美团继续稳扎稳打推进，携程处于守势，市场份额将继续被美团侵蚀。 ►美团出行VS滴滴VS哈啰：亏损严重 发展停滞 出行是美团最新的一次边界扩张。不过就目前来看这部分的表现并不尽如人意，可以说遭遇阶段性挫折。 美团的出行业务最早可以追溯到2017年12月。当时王兴宣布新一轮组织架构调整，出行成为四大业务之一，拥有员工超有两百人。随后他们入驻南京和上海，开启了和滴滴的补贴大战。滴滴也随即推出外卖服务予以反击。双方互相进攻对手的核心领域成为2018年初互联网界的大戏。 但世事难料，阿里在4月收购饿了么，令外卖行业再添变数，也让美团压力加剧；滴滴则连续遭遇严重公关危机。两大巨头不得不暂时熄火。美团9月披露的招股书显示，“正在评估网约车服务可能为平台带来的协同价值。但基于目前的市场情况，预期不会进一步拓展此项服务”。从18Q4财报来看，网约车业务没有丝毫扩张，依旧停留在南京和上海。 海豚智库认为美团出行的策略在于，即使是补贴战争，也要先摸索透在两三个城市如何打败领先的滴滴，再会考虑全国的布局。 相较于网约车的发展停滞，摩拜所带来的亏损或许更让人烦恼。这想必并不在王兴收购摩拜的时候考虑到的情况。或许那个时候，认定了ofo会出局，那么收购摩拜意味着拿下共享单车的超级入口，这样有助于接下来助推汽车出行市场。ofo，的确即将退出历史舞台，但没有想到真正具有竞争力的是哈啰单车。逼着美团迅速调整，着手优化摩拜业务，减少亏损，而不是迅速扩张业务。从财报数据来看，共享单车业务非常难看。 美团在2018年4月以27亿美元收购摩拜单车。财报显示，自2018年4月4日被并表后，摩拜贡献的收入仅为15.07亿元，同期产生亏损45.5亿元，贡献了美团点评2018年过半的亏损额。从布局出行市场来看，王兴的收购无疑是正确的，但这一次遇到了哈啰出行的杨磊。 来源：美团点评18Q4财报 |
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