复盘15年全面牛市和应对策略

今天A股上证指数重新站上3000点，资金从医药股流出，大幅度流入估值相对低位的地产和 A股商业模式最优秀的白酒行业。我前一段写过 A股的3个牛市 和对未来的展望，A股市场优势最大的行业就是消费和医药，但也不是所有的公司都长牛，也只是一部分公司长期上涨，这种风格就是成熟市场的走势，本质还是看公司的基本面，行业趋势，长期逻辑 。

驱动A股市场最大的是资金面，其次是宏观面和政策面。这次疫情期间，全球央行都在释放巨大的流动性，资金面非常充裕，喊了多年的 居民基金全民转向 证券投资基金 现在看慢慢成真了，今年上半年公募基金已经破了万亿人民币 ，涨了这么多北向资金还在在不断流入A股市场，三股增量资金流入A股，不少投资者可能会问 会不会来一场 汗快淋漓的全面牛市。

1.  15年牛市 券商先行，板块轮动上涨，有想象力的公司疯狂上涨。

很多小伙伴或者是没经历过，或者是没总结过，或者是忘记了15年牛市的上涨规律。

15年牛市的走势是这样的，这是当时的市场合力走出来的：

1. 14年10月底开始，牛市预期形成，资金首先攻击券商。接着地产，银行，两桶油，保险，互联网金融冲关指数，蓝筹板块轮动上涨。牛股代表有：金证股份，银之杰，同花顺，中信证券，海通证券，民生银行。

2. 12月9日券商大终结后，市场转入二线蓝筹一带一路的炒作。牛股代表：中铁二局，中国交建。

3. 12月22日，二线蓝筹大溃败后，市场再次开始进入创业板，之前创业板并没有爆炒。14年12月25日，乐视网第一次冲板。到2月17春节，乐视网从7元炒到21元，2个多月上涨三倍。

4. 2月下旬开始，万马奔腾。二线蓝筹，互联网，等轮番翻倍。直到4月21日，中国神车创出历史最高。

5. 4月底到5月底，次新股诞生了无数n倍股，基本是有妖股，例如中文在线，12天翻倍。

6. 市场疯狂到6月初，6月9日中国中车开盘涨停收盘放量跌停，6月10日破位走势低开低走，股灾开始，一切game over.，全面牛市都是以悲剧结束。

 牛市结束很多投资者还亏钱，甚至亏大钱，原因如下：

1. 低位轻仓，只拿出个人可投资产的1/10，甚至更低，在上涨到很高的位置加仓。

2. 全面牛市也不是什么股票都是同一时间涨，也是轮动在涨，反复追涨可能错过牛股。

3. 全面牛市买股不如买基金 ，我一个朋友当年就是死拿海螺水泥，江淮汽车，全面错过牛市，股灾的时候一样暴跌。全面牛市的时候，基金会抱团，反复炒作几个公司做业绩 。

4. 估值顶部必须不断减仓撤离，在市场整体估值高位只留一个利润投资。
   

2.15年牛市的两个投资主线

  回顾15年的那场牛市，虽然大涨的公司非常多，但是主要还是两个主线：

1. “一带一路”主线，中国被称为“基建狂魔”，中国的复兴号动车价格便宜安全系数高，中国的企业走出去可以获得外贸收入，股价提前上涨。

2. “互联网+” 主线，当时 领导人提出中国要用互联网技术改造传统行业，这和高瓴资本的用科技赋能传统行业的思路是一样的，但是中国优秀大互联网公司都在海外上市，只有乐视在A股上市，当时的乐视曾经一度计划建立一个可以匹敌“奈飞+特斯拉+苹果”的商业帝国 ，股价提前疯狂上涨。
   

投资很多时候是看产业趋势，站在14年底的节点看，当时的逻辑主线就是 “一带一路”和“互联网+”，股价很多时候是走在业绩前面，如果后期业绩跟上，股价会Price In ,如果后期业绩没有跟上，股价还会跌回去，长期看是股价和公司价值趋向一致。很明显，“一带一路”和 乐视的“互联网+”都没有业绩支撑，但是站在14年当时那个节点，市场的合力愿意相信这两个逻辑。

3.  现在的牛市环境和15年牛市的最大区别

 15年的牛市和现在市场最大区别是：A股 原来基本没有外资，虽然那时候还有通过开设QDII席位的外资，例如：HCM高瓴资本，耶鲁大学，但是投资额度相对A股市场50万亿人民币的体量还是小很多，并且进出也不是非常方便。A股市场巨大的改变 是 16年外资开始通过沪港通开始流入A股市场，一年2000亿的速度流入，从15年到现在 外资已经持有1万多亿人民币的市值，下面是16年外资持股比例最高100家公司的走势和其他A股走势。

  

4.  最高阶的投资是看产业的发展趋势 

15年牛市虽然是全面牛市，但是涨幅最大也是 “一带一路”和“互联网+”两条有想象力的主线，只是后来业绩没有兑现。 

美股没有全面牛市，但是2008年开始apple苹果产业链的逻辑，美股港股A股三地市场都有多个长牛股，主要产业不断推动，业绩都兑现了 。

所以无论有没有全面牛市都要关注产业发展推动的赛道，积极布局。万一有全面牛市，大涨的也是这些有长期逻辑的赛道。

高瓴资本其实帮助投资者选择了很多有长期逻辑的赛道，我也根据高瓴资本的持仓挖掘了三个长牛基金，这三个基金业绩底部是不断抬升的，可以穿越牛熊。

1. 医药： 上投摩根生物医药  （001984  ）国内最优秀的生物医药公司

2. 消费 ： 易方达 消费  （110022）    国内最优秀的消费行业公司

3. TMT互联网：中概互联（513050）  中国最优秀的互联网公司

除此之外，还有下列赛道值得关注：

1. 游戏赛道，冯柳也重仓游戏赛道，主要逻辑是：

   ①.19年10月谷歌正式推出云游戏平台，在云游戏时代，玩家不借助渠道，可以直接随点随玩，云游戏将游戏的计算和渲染等放在了云端，所以对手机性能的要求大幅降低，从而降低了门槛，增加了客户来源。5G的最大特点之一就是低延迟，5G普及最先受益的就是云游戏行业。

   ② 今日头条的崛起，导致游戏公司的话语权有所提升，在过去，游戏企业只能拿到一款游戏收入的不到20%，而新渠道都有红利期,出现了吉比特的《问道》等超长生命周期的游戏，很多游戏开发技术可以实现复用，龙头企业打造爆款的能力增强；由于原来游戏行业的周期性很强，市场对游戏行业都比较低的估值，例如 美股的网易，长期就是15PE左右 ，A股市场的游戏公司相对网易 有估值溢价 ，但是云游戏的普及和渠道的改革会导致游戏变成一个弱周期行业，估值可能会戴维斯双击。

2. 新能源赛道，高瓴资本持有特斯拉，宁德时代，主要逻辑是：

   美股每五到十年都会出现一个引领行业发展的公司，这次是特斯拉，国产特斯拉Model 3 已经降到 30万人民币的价格，股价已经突破每股1000美元，特斯拉5月，6月销量大超市场预期，特斯拉引领全球电动车发展普及是一个大趋势 ，产业链增量的公司都会受益，是一个增量赛道。

   

3. 车联网赛道， 睿远的重仓，主要逻辑：无人驾驶之前 车联网是必须的，车联网也不是什么遥不可及的技术，是历史大趋势，车联网可以解决视觉盲区的问题。车联网芯片端 就是美股的高通，高通国内合作方主要是 中科创达，德赛西威，其次是做路测的千方科技，这个也是睿远基金的十大重仓股之一，还有做通信模组的移为通信，移远通信。

4. 云计算赛道 ，高瓴资本的重仓，主要逻辑：全球的软件行业都是一个趋势：云计算后订阅的模式 收入会增加很多，减少营销成本支出，对用户有比较强的粘性。高瓴资本也重仓了国内确定性比较高的云计算公司广联达和IDC龙头万国数据。

 国内消费电子的升级趋势 也有投资机会，只是变化很快，需要紧跟行业发展，我这里就不说了，A股还有 一个地产精装房的长期逻辑，以后再讲。

  我根据有长期逻辑的四大赛道发现了一个折价17%重仓高瓴资本赛道的封闭基金   银华科创（501083），这个基金重仓 云计算和新能源，游戏行业，消费电子四大行业 ，最近虽然折价有一定的收敛，长期依然值得关注。

   

• 云计算SAAS赛道： 广联达，恒生电子  （高瓴资本投资的赛道）

  可以参考我原来写的一篇文章：一家高瓴资本反复调研外资疯狂买入的公司

• 新能源赛道： 宁德时代，恩捷股份 （高瓴资本投资的赛道）

• 游戏赛道：  吉比特，完美世界，三七互娱  （冯柳重仓的赛道）

• 消费电子：立讯精密，歌尔股份  （睿远重仓的赛道）

 恒生电子也受益于注册制 ，注册制是历史大趋势 ，券商的各个平台都需要重新开发，对恒生电子的业绩也有一定的提升 。

第三重仓股 长春高新的股价虽然涨了那么多 ，但是长春高新的股价主要是业绩推动的 ，近三年净利润 复合增长50%左右，长春高新有疫苗，激素业务，优秀的创新药管线，未来上涨空间依然可期。

（数据来源：芝士选股）