让投资不再难系列课（11）--- 净利润，经营活动现金流与自由现金流

对于净利润，我们不做名词解释了。简单解释一下，经营活动现金流和自由现金流。

 

经营活动现金流体现的是企业经营活动对应的现金流出，流入部分主要包括提供商品、服务收到的现金、税费返还、收到的利息和佣金。流出部分包括购买商品及接受服务支付的现金、职工薪酬、税费等。都是企业经营活动中的现金流向。

 

自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

 

科普兰教授（1990）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

 

二马解析：

 

我们看到关于自由现金流有两个定义，一个是以经营活动现金流为基础的定义，一个是以净利润为基础的定义。我们将两个定义去比较会发现，科普兰教授的基于净利润的自由现金流定义，其实也是先将净利润回归到经营现金流，然后再减去厂房等资产投资。

 

我们先看第一步，将净利润调节为经营活动现金流 

 

如上图片来自贵州茅台2019年年报。

 

里面的各个子项我们不做详细解释，我们以资产折旧、摊销，存货变化，应收变化作一个简单说明。

资产折旧、摊销并无实际现金支出，正真的现金支出在资产构建时已经支付了，往后年份的折旧、摊销无现金支付，只是影响利润，所以在计算经营活动现金流时，需要将折旧、摊销加回。

存货和应收的变化并不影响利润，但是却实实在在的占用了现金，所以在还原经营活动现金流时需要将增加的存货和应收减掉。

 

我们先看第二步，将经营活动现金流调节为自由现金流

 

自由现金流是经营活动现金流再减去物业厂房设备及其他资产方面的投资。

 

这里非常有意思，在从净利润到经营活动现金流时，我们加上了资产折旧、摊销，但是从经营活动现金流到自由现金流时，我们需要减去我们为了维持企业经营的资本支出，例如添加设备、构建厂房。

 

之所以要减去这部分资产支出，是因为在经营活动中无此支出，但是在投资活动现金流出中支付了维持企业经营的资本支出。这部分支出是为了维持企业经营所必须的。所以在计算自由现金流时必须减掉。

 

自由现金流和净利润很类似，净利润的会计准则是基于责权发生制，只要责权转移就计入利润，但是企业很可能并没有收到现金，最终有可能因为现金缺乏而破产。自由现金流是基于收付实现制，是用来记录企业在经营活动中到底赚了多少现金。

 

下面对于公司的货币现金做一个解释说明。

 

现金是公司截至某个时间的现金的和，这个现金（茅台2019年年报数据）包括如下；

  

 

即使是公司存放到银行的存款，同业存放的收取利息的存款也是货币资金。

 

货币资金是公司运行过程中产生的一切现金，是去年存留的货币现金加上今年运行过程中通过三大现金流表产生的一切现金。

  

 

我们还是以茅台的2019年年报合并现金流表来看，茅台的货币资金等于2018年剩余加上2019年三大现金流表的净额相加之和。

所以一个公司的货币资金并不都是自己的钱，有不少是筹资借来的钱。