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54221，男，35岁，上海土著，经济学专业，第一份工作是外资证券的国际市场分析师助理。 他2020年4月11号开贴，500万开通对冲组合，截止7月7日获利415万 本文编辑了他三个月以来的指数投资实战经历，还有一些对股民期友的答疑解惑、衷心建议 2020年3月份，我上海挂牌了一年的房子卖掉了，1600万，居然比年前还多卖了点，意外收获，拿出1000w给老妈存了5年大额定存，4.125%，利息足够她开销养老了。100多w自己买了灵活理财产品，日常开销用取，拿了300多w+自己原来的头寸100多w凑了个整数500w，不做股票，只做指数化投资，工具是股指期货期权，对冲套利。比例是3:7，30%单边多，70%对冲套利，保证金可以用的比较满，因为手上理财类活钱还有接近300w，随时可以支援。另有5个股票账户各买了20-30w股票打新用。 指数化投资的核心是跟踪核心指数。按美国的历史，指数化投资战胜80%的基金经理，100年来年化12%，跑赢房产的8%，债券的5-6%，银行定存的4%，贵金属的2-3%。指数化投资的好处是指数编程的规则是优胜劣汰，你永远买的是最优秀的上市公司。a股来看，hs300诞生到现在分红转投资全收益指数年化大概11%，zz500诞生到现在分红转投资全收益指数年化大概14%。其实和美国差不多的，未来10年判断的话，指数投资能跑赢一切主流理财，包括持有房产。 指数投资的方法，简单的就是etf基金，想要超额收益就是增强型指数基金（年化多3-5%），最佳为期货期权（年化多5-12%，用的资金少） 目前策略是保持500-1000万的指数头寸（hs300和zz500为主），月滚月吃贴水，根据指数离30月线距离调整头寸，这部分占用保证金75-150w。剩下的钱用来做低风险套利，手段是期权，期货。目标月均收益率5-6%。盈亏月份比大概是4:1。 总的来说a股4000家公司，三七开吧，30%还是有投资价值的，剩下的基本是负和游戏，股价原地踏步甚至越走越低，损耗了大量的交易成本，加上原始股东减持套现。希望未来能和美股一样资金不断流入优质资产，优胜劣汰地边缘化垃圾公司。当然，目前看，我国股民大多数自以为是特殊的那一个而走向了负和的那70%。下周开始不定期更新手上组合。目前4月11日单边多7手ic（历史数据显示zz500年化收益率更高且目前年化贴水率最高），剩下的都是低风险略偏多套利头寸。下周预计回补缺口概率很大，补缺口我将加单边多头寸，可能以卖空05认沽权证的形式。 我个人对大周期有以下几点看法 1，正常发展货币汇率相对稳定的国家，股市永远是波动向上的，整体的长期复合年增长率不低于名义gpd增长率（大约是实际gdp+cpi） 2，短周期内（3-5年），股市和货币政策关系更大，远大于和经济增长速度的关系。展开说的话，美股的历史包括a股的历史都能看到，经济不好的周期反而股市涨幅较好，经济特别好的时候，股市反而不好。比如a股在2001年入世贸后到2005年那几年，可以说是熊市了，但经济可是每年14-15%的增长率啊。道理是这样的，那几年经济火热，央行怕经济过热所以一直在加息加准，而且赚钱容易了社会资金更倾向于进入确定性更高的实体行业。等经济增速下来后，前几年实体中积累了大量利润，再加上股市熊了几年，但企业利润又非常好造成估值的奇低，就有了具备发动牛市的基础，这时候因为经济增速走低央行就可以进入了降准降息的周期进一步刺激了股市走牛。观察美股百年历史，基本就是这个规律。 3，拿中国来说，目前国际化和机构化和etf化的情况下，以后波动率会下降，也就是理性资金，价值资金占比加大以后，不合理的涨幅和跌幅出现概率会减少。基于以上几点，未来大周期大方向的判断如下：a股将美股化，波动率变小，大多数股票（70%以上）未来跑不赢宽指，上证50，中证500，沪深300等。其中，高分红高净现金流低资本开支稳增长的公司将获得更高的估值。近3-5年经济增速会逐步放缓，但由于货币政策的相对宽松会走一波小牛慢牛，速度慢斜率低。整体看会类似于09年后的美股，慢涨快跌，快跌的原因是世界不太平，很容易各种黑天鹅，但跌完会慢慢涨回去再次新高。 我之前说过美股80%的经理人跑不赢指数。放a股我估计90%股民跑不赢指数，因为个股分红除权自然回落的原因，复权的指数比现在点位要高得多，用软件看几个大指数的复权etf就知道了。我刚才去看了下实盘比赛，705人中，收益中位数是0.6%，低于最差的指数上证指数，比最好的的创业板差的更多。如果选相对中性的深证成指作为标准，能跑赢指数的只有1/4略多，这才半个月，长期看可能还是19法则。长期看，各种etf的定投可能是散户的最佳选择了。或者跟踪指数按行业配比买一些龙头然后打新股也是不错的，可能有5%+的每年超额收益。现在超短操作同质化严重，亏钱效应感觉明显比前两年大，而且随着外资买买买，大资金净流入核心资产，存量资金博弈题材的趋势越来越明显了，没有增量去博弈题材，去掉减持，交易损耗，那可能是一个每年-20%+的负和市场了。 中线看就是货币泛滥vs经济数据差+业绩雷。历史上来看，基本是前者获胜。当然必须是疫情不能再次控制不住地发展，但现在欧美过早解封增加了不确定性。美元的泛滥必然导致有玩家低息借入美元借道香港进入中国，到时候出去的时候大概率汇率还能赚一笔。另外一部分是国内出海的披着港资外衣的内资，因为港资提供的杠杆更高，利率更低。这就是最近北上资金买买买的来源，特别明显的是周五以玲药业的龙虎榜买方里居然有港资，我不信真外资会买这种股，大概率就是出海加杠杆的内资了。以上中线看法。 请问你对后市行情怎么看? 说过好多次，我推荐的理念是指数化投资，至于我选择了衍生品是因为我能力和自控力达到了那个水准，没有那个水准或资金量，买买etf也是不错的选择。我一直保持净多头寸在自己可承受范围里。按我的资金量，我用满杠杆做到7000-8000万净多头寸，但那远远超出了我财务上的可承受范围。所以目前我给自己的规定是500-1200w，根据对后市看法，市场整体估值等等加仓减仓。慢慢赚的话，会逐步提高。 期货是工具，核心理念是做多中国指数，希望以上解答对你有帮助。 后期看法我仓位说明了一切，偏谨慎，没有大行情，震荡中吃对冲套利和贴水，保持最低仓位，如果有明显迹象，我会加仓。比如ic的09 12连续收敛相对贴水以及成交量放大。 股市永远盘旋向上，然后大部分时间都是贴水状态，所以我第一条准则，除了对冲套利，不裸空，至少保持300w做多头寸。上证跌破2500的可能很低很低。如果跌破我会把头寸加到1200-1500w。 能否大概谈谈你目前期权对冲套利所采用的策略？另外在选择期权操作品种时有什么注意的事项？ 先判断指数大致波动范围，然后在波动范围内寻找合适的期权填充，保证金不要一下子打光，根据行情波动加仓调整。用隐含波动率计算自己头寸的平衡性。我自己的系统更复杂点，配上了if ic ih，防止被单边行情打爆。总的来说我确定自己300-1500w的做多头寸，然后用期权期货最划算的品种往里填。做多低估的，做空高估的，跨合约跨品种。没有无风险的东西，只能做到低风险。而且每4-5个月就会被单边打爆一次，如何在被打爆的时候控制回撤也要提前规划好。 高级玩法，一般人学不来啊。散户买一些绩优股基金股拿着不动怎么样? 简单点就直接500etf 300etf，或者增强型300 500etf每年还能有点超额收益。先买一点，然后每周或者每月定投。 增强型300 500etf是哪种？ 100038，110030这种都是增强型，每年会比指数略好一点。 想问下，好像有个卖出涨权，沪深300，指数3900的合约哈。。。想问下，期权也是在股指账户直接就可以做的么？还是需要其他什么。。。另外，卖出涨权，为什么不买入跌权，这两个的性价比，具体有什么区别么？ 可以直接做。买入跌权用的保证金少但损失时间价值，一般短期用。卖出涨权用的保证金5-10倍，赚时间价值，适合中线持有。我中线为主，短线不如做ic了，所以卖看涨期权。 空头用空认购期权还是空股指期货？ 股指期货常年贴水，作为做空工具很不友好。做空认购怕碰到暴跌，跌穿行权价，然后失去保护。 我认为，期货对指数有指引作用，但因果关系肯定是期货跟着指数走。只不过期货玩家更敏感，获得信息多了以后对指数的预判会相对较快较准从而在盘面上通过升贴水的变化来提前反应。我觉得如果是裸k的模型应该是不可能稳定赚钱的。比如今天，第一波生物医药，中盘股较好，带动了ic最强，然后银行突然拉起，带动了ihif，把ic砸了下去。那么你要通过裸k判断ih会不会接着涨，银行股的持续性如何是不可能的。这个只能通过判断机构买入银行股的行为去分析，是低配变标配的回补型加仓，还是因为19年报超预期导致看法反转？所以我自己的通常做法是模糊的量化，结合盘面情绪，外围涨跌，国际时事，机构行为分析，散户行为分析，国内货币财政政策等综合考虑确定仓位。比如现在我仓位保持在净多头500-700w，基本就是做多1200-1500w，做空500-1000w来实现。做空高估的看淡的品种，做多低估的品种。 另外，我做衍生品还是以投资的心态来做的，假设没有衍生品，我可能长期持有500-1000w的宽基etf。只不过衍生品给了我大幅超额的高于指数的收益以及相对占用资金非常少这两个好处。所以我投资第一法则，看空也不做空，永远不裸空。 刚才研究了下43届再战杯，最开始报名的是790人，选取比较中性的指数hs300作为参照物，到昨天收盘合计跑赢指数的有185人，占比仅23%，符合28定律。这还是4/1到现在指数整体震荡向上相对好做的情况下。人啊，还是要有点自知之明，买点指数基金就得了，总以为自己是比别人聪明的那一个，真正聪明的又有几个呢。 准备开期权了，多跟楼主学 资金小就开etf期权吧，资金大可以考虑股指期权。etf期权注意交割问题就行。 真想投资，就滚动买ic，到期换月，有多大能力就买几手，永不做空。你可以回测一下假如去年4月最高点接近6000点买了ic，然后滚动换月拿到今天是赚是亏。每个月到期换月就行啊，稳定吃贴水，懒一点直接买个远期的，一季度换一次就行。这一年下来跑赢指数12-15%，比巴菲特还强了。而且用的资金还少，比如你准备100w投资股票的，拿个20w买一手ic，80w还能吃利息，这又是3%，一年就15-18%的超额指数收益了。 你玩if这么久，升贴水也不看的？ 举个例子，现在ic09交易价格5234，中证500指数是5507，假设到9月第三个周五结算日，指数没涨没跌，ic09合约交易价格就必定是和指数差不多，你就赚了273点，大概是5.46w，这就是贴水带来的超额收益。换句话说，任何合约，你只要拿到结算日那天，你买入时候的贴水幅度就必然是你的超额收益。 |
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