又便宜又好的公司存在吗？A股12家童叟无欺的上市公司（附名单）

好公司和便宜的好公司

选择好公司长期持有也许是当下最好的投资策略，但是衡量价值投资最好的标准到底是什么？某策略团队用“好公司”与“便宜的好公司”进行分类，加以分析，并得到了重要结论，对投资者应对当下的市场环境有重要的参考价值。

权益市场最关心的企业盈利能力指标莫过于反映权益资产回报率的指标ROE，高ROE的公司代表着盈利能力强的“好公司”，叠加了PB因子的PB-ROE模型代表着“便宜的好公司”。接下来主要探讨三个问题：一是怎么理解“好公司”与“便宜的好公司”；二是ROE策略和PB-ROE策略在个股层面和行业层面应用的有效性如何；三是有哪些个股和行业长期表现出较高的盈利水平。

关于“好公司”，ROE是最好的度量指标。巴菲特表达一个理念：衡量一个公司是否优秀，如果只用一个财务指标，那就是ROE。ROE体现了企业内在的增长潜力，决定了长期复利增长的极限速度。

当前，A股中主板、中小板和创业板的ROE分别为11.1%、9.7%和7.2%。如果一个公司长期的ROE保持在15%以上，基本上能算作是一个非常优秀的公司了。

关于“便宜的好公司”，为了“便宜”，可能需让渡一定的“好”。

因为ROE高的公司，PB一般也较高；较难出现ROE较高而PB长时间处于低位的情况。另外，PB反映的是资产的溢价，不同于PE反映的是预期的溢价，PE下降的同时也可能伴随着PB提升，有时较高的PB并不一定意味着贵了，需要结合盈利质量来看，典型的比如白酒和白电长期ROE在20%上下，PB在4-5倍。

高ROE的个股如果以过高的PB买入，可能较难实现盈利；低ROE个股若以足够低的PB买入，也可能因不成长而长期处于低PB状态。理论上以低价买入高质的“高ROE+低PB”组合最好，可认为是“便宜的好公司”。

个股股层面，ROE策略与PB-ROE策略，谁更胜一筹？ ROE策略具有高收益低风险特征：长期收益率更高，且波动率更小、夏普比率更高。主要源于行业结构差异：ROE策略组合以食品饮料、医药和家电等消费行业为主，而PB-ROE组合中地产、银行、公用事业的占比较高。

从个股角度看，ROE策略中，入围次数最高的前十支为：贵州茅台、格力电器、华东医药、承德露露、双汇发展、洋河股份、德赛电池、宇通客车、青岛海尔和大华股份。其中茅台与格力每次都入围。 PB-ROE策略中，入围次数最高的前十支为：宇通客车、青岛海尔、格力电器、江铃汽车、荣盛发展、建设银行、九阳股份、福耀玻璃、兴业银行、工商银行。

从行业分布角度看，ROE策略中，50支标的分布前五的行业为：医药（9支）、食品饮料（9支）、家电（5支）、汽车（4支）和地产（4支）；而PB-ROE策略中，分布前五的行业为：地产（12支）、汽车（8支）、银行（7支）、家电（5支）和交运（3支）。

可见，ROE策略组合以消费行业为主，而PB-ROE组合中地产、银行的占比较高；且ROE策略的成份股更稳定，表现为入围标的更集中。

2016年以来的蓝筹行情中，ROE策略和PB-ROE策略表现相当；2016年以前等权策略更优，2016年以后加权策略大幅逆袭，整体马太效应更重。

行业层面，ROE策略与PB-ROE策略的有效性如何？

（1）行业ROE策略中，白电、银行、饮料制造三个行业每期的ROE都排在前20%，汽车整车、电子制造入选次数也很高，长期持续盈利能力较突出。PB-ROE策略中，银行、地产开发、铁路运输、高速公路、汽车整车、保险等行业的入选次数在前列，以大金融与公用事业为主，这些行业估值相对便宜且盈利也较高。

（2）行业ROE策略的超额收益的分层并不明显，ROE处于中上水平（20%-40%分位）的组合收益率最高。主要分布在电气设备、医疗器械、基础建设、服装家纺、高速公路、旅游综合、机场、生物制品等盈利较稳定的行业。

（3）行业ROE策略表现好于PB-ROE策略，但2016年以来两个策略均跑输沪深300。可见，ROE和PB-ROE策略对行业的选择有效性并不显著，主要由于行业间估值体系以及行业内部结构分化所致。

最后我遴选了过去三年净利润连续增长，但同时已经破净资产的个股，给大家参考

后记

其实看完之后，我想最大的感触其实和卖奢侈品差不多，好东西真的不便宜，上市公司一样，能够提供稳定利润的公司不少，股价便宜的也不少，但是又好又便宜的真的不多，实际炒股对于「又好又便宜」这样的执念是不应该有的，从收益的角度来看，便宜又好更接近于中庸，然而股市和互联网一样，头部瓜分80%的资金，所以选择头部公司是重点