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艺术家 : Pieter Pourbus 去年读懂君发布做市商排行榜《做市技术哪家强？这20家做市商最靠谱》受到业界普遍关注，今天读懂君将再次发布该榜单。 读懂君认为，评价做市商应该基于两个维度：价值发现能力和做市效率，如果一家做市商做市的股票总是成为牛股，并且总是交投活跃，那么读懂君认为这家公司做市能力强大。 当然，这个模型有缺陷，第一，未能监控单个做市商对报价义务的履行；第二，未能监控做市商的交易情况，比如是不是在大规模抛出，是不是只想做一锤子买卖。 针对第一点，读懂君暂时无能为力；针对第二点，读懂君近期将发布做市商跑路榜，告诉各位各家做市商的真实交易情况。（此处有广告：关注读懂君，阅尽三板事！） 去年第一次榜单发布后，有大型做市商对此表示异议，这家做市商认为很多排在公司前面的做市商实际上没做什么流动性，是跟在他们之后享受成果。诚然，确实存在这种可能性，为此，本次榜单做了改进。本次榜单更加强调，做市商是否是首批做市商。做市商参与首批做市的企业股价涨幅排名越靠前，则做市商的得分就越高。当然，模型仍有进一步优化空间。如果您有相关建议，请加读懂君微信（ddxsb1）。至于本榜单的具体设计方式，文末自有交代。 那么，到底哪些做市商值得信赖？ 做市商，首先是投行。如果没有发现优质公司，那显然不行。 那么，到底哪家做市商的价值发现能力最强？ 根据读懂新三板研究中心的数据模型，中信证券、国泰君安、世纪证券、东吴证券和中投证券分列前5名。 中信证券为160家企业做市，其中47家公司的股价涨幅排在前200名。这意味着中信证券每选3家企业做市，就会有1家企业的股价表现优异，可见中信证券的价值发现能力之强。当然，这也和中信证券精品投行的定位相匹配。 读懂君需要提醒你的是，在去年的榜单中，中信证券的价值发现能力同样排第一。 价值发现能力同样出色的还有国泰君安，国泰君安一共为175家企业做市，其中52家的股价涨幅排在前200名，占175家做市企业总量的30%。 排在第三的是世纪证券，其做市企业刚刚到102家，其中22家排在涨幅前200家企业之内。实际上，在读懂新三板研究中心去年的榜单中，世纪证券的价值发现能力位居第12位，为什么两次排名差异这么大？原因是世纪证券注重参与首批做市，这22家涨幅不错的公司中，世纪证券参与首批做市的达到18家，这为世纪证券增分不少。读懂君前面已经说了，本次评选中，首批做市的权重相对较高。 实际上，强调首批做市，确实有助于更好挖掘做市商的价值发现能力。因为很多做市商都是看到已经做市的公司股价表现不错、流动性已经不错，才愿意后续加入做市。 东吴证券后起发力，一共为123家企业做市，其中29家排在涨幅前200名内，其参与做市的光宝联合、国贸酝领、亿童文教、璟泓科技等企业涨幅都排在前30名。 与去年的榜单相比，东方证券在价值发现能力榜上下滑较大，由原来的第二位跌到第九位，这主要是由于东方证券参与做市的企业只有32家排在涨幅榜前200名，且其参与首批做市的只有12家。一方面东方证券做市企业数量增长到了143家，另一方面非首批做市企业占比比较高，这些因素影响了东方证券的价值发现能力排名。 下面来谈做市效率。 尽管在价值发现排名上下滑比较明显，但是论及做市效率，东方证券仍然排在第一。 截至5月13日，日均换手率前200名的企业中，东方证券参与了49家，其中首批做市22家。就日均换手率指标来看，东方证券无疑是最会选企业的，大部分排名都比较靠前，这49家企业有27家排在前90名，39家排在前140名。 东方证券参与做市企业的日均换手率之高同样令人惊叹，比如其首批做市的融资租赁、联讯证券、随视传媒、基康仪器等企业的日均换手率都超过1%。看来，16.64亿元的做市投入足以让东方证券占据做市效率榜首了。 排在做市效率榜第二、三位的分别是国泰君安和中信证券。老牌券商，江湖地位摆在那儿，国泰君安做市的企业中有55家排在日均换手率前200名之内，中信证券则有52家。 不过，令读懂君感到意外的是开源证券，排在第5位。读懂君必须承认，开源证券其实没有这么牛，之所以能有这个成绩，主要是大规模跟随做市的结果。其实读懂君已经大幅降低跟随做市的权重，但开源证券的跟随策略太牛了，以致于仍然排在第5名。 开源证券为121家企业提供做市服务，其中35家排在日均换手率前200名，但这35家企业中，开源证券参与首批做市的只有9家，而非首批做市的有26家。开源证券之所以能够排在做市效率榜前列，主要是因为，这26家企业日均换手率榜的排名集中在前120名之内。实际上，开源证券做市的121家企业中，有63家是非首批做市。而对于这63家企业，开源证券在选择时也是比较谨慎，平均来看，企业做市230天之后，开源证券才会跟进。 实际上，就做市效率来看，还有一些小券商也很不错，比如江海证券、东海证券、长城证券，分别有9家、9家、6家的企业日均换手率排在前200名，而他们做市企业数量则分别为26家、26家、17家。这些券商的策略是“宁愿少也要好”，比如东海证券做市的26家企业中，只有3家是非首批做市，其余27家全部是首批做市。所以，各家想找做市商的企业也可以多关注。 价值发现能力强，做市效率也高，这就是好的做市商。 根据前两部分研究的综合，读懂君分别赋权50%，进而得到了下面这个榜单。 实际上，根据读懂新三板研究中心的数据，国泰君安在数据排名中位列第一。但是你知道，由于去年的12.31事件，国泰君安被监管层处罚，整个新三板市场一片批评，新三板公司普遍被伤透心。因此，读懂君决定将国泰君安剔除出本次榜单。如果您有异议，请移步读懂君之前的文章《为了2016年年终奖，国泰君安说“给我砸！”》。 因此，中信证券、东方证券、世纪证券、东吴证券和天风证券，分列做市商前5名。 和去年的榜单相比，变化最大的是世纪证券和东吴证券的强势崛起，世纪证券由原来的第14位升到了第3位，而东吴证券由原来的16位升到第4位。 可以看到，除了中信证券外，其他的券商都是中小型券商。中信证券和国泰君安作为国内数一数二的大券商，实力雄厚、做市成绩突出自然比较容易，而东方证券、世纪证券、东吴证券等中小券商能够紧随其后，说明他们在新三板做市业务这块做得相当不错。 东方证券退出新三板的推荐挂牌业务后，一直专注于做市业务且投入巨大。按照库存股数据统计，东方证券目前已经投入16.64亿元进行做市，在所有券商中，东方证券是投入最大的。如果再考虑上从二级市场买进做市股的情况，东方证券投入做市业务的金额还会更大。 世纪证券更注重选择能够参与首批做市的企业，而不是选择跟随做市策略。截至5月13日，世纪证券为102家企业做市，其中参与首批做市95家，比例高达93%。东吴证券是首批取得做市资格的券商，在做市首日就为5家企业提供做市服务。不过，东吴证券在选择做市企业时，以江浙地区为主，其次是北上广地区，这些地区的做市企业占到东吴证券所有做市企业的73%。 天风证券更不用说，开创了二级市场买入股票参与做市的创新模式。 写到这里，读懂君唯有希望更多拥有人才和资本优势的大型券商积极参与到新三板做市中，因为目前只有他们能动用更多资源。 但事情的另一面是，任何一个新市场的崛起，都是对既有竞争格局的重新洗牌。相信一定会有小券商会因为做市业务爆发而跻身一线券商的。读懂君拭目以待。 数据不会说谎，对于广大新三板挂牌公司来说，根据本排行榜挑选做市商，相信可能是一个不错的选择。但每个人又可能会有自己的判断，那么，您认为哪家做市商才是中国最牛做市商？请参与下方投票，告诉大家你的答案。 附录：我们这样评选出中国最佳做市商的 我们从两个维度评判做市商：价值发现能力和做市效率。 价值发现能力，指做市商发现公司价值的能力。股价涨幅越大则说明做市商越具备价值发现能力。在考虑转增的情况下，我们将自做市首日到2016年5月13日的成交均价与做市成交首日均价相比，得出这一结论。 做市效率，指做市商提供流动性的能力。自做市首日到2016年5月13日的日均换手率，日均换手率越高代表做市商做市效率越高。 在建立数据模型提取相关数据时，我们是这样做的： 数据选取区间：自各企业做市首日起，到2016年5月13日止； 做市企业筛选标准：做市后可交易天数不少于30天； 做市商筛选标准：做市企业数量不少于100家； 评判指标打分： 价值发现能力和做市效率这两个指标的得分，是这样的出的 第一阶段：各指标取排名前200名企业，统计其做市商情况；做市商做市的企业排名越靠前，做市商得分越高；首批做市商权重高，非首批做市商权重低； 第二阶段：将第一阶段各做市商的得分与其做市企业家数相比，分别取得价值发现能力和做市效率最终得分。 价值发现能力和做市效率这两个部分的得分分别得出后，再分别赋予50%的权重得出总分，总分高者，将成为中国最佳做市商。 以上过程，完全客观评分，童叟无欺，欢迎指正。 想加入读懂新三板读者群，请加读懂君微信（ddxsb1)，如果您已经开户交易，请备注：合格投资者。 「读懂新三板」是新三板第一媒体，由资深媒体人和金融人创办。
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