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作者｜渝翁 编辑｜岛岛 期数：1889 来源：人和岛会员 毫无疑问，上市公司汇聚了中升、广汇等国内知名的汽车经销商集团，一定程度上代表了国内汽车经销商行业的经营水平。透过其在资本市场的资本运营策略，更能“见微知著”的体会到经销商行业的“人生百态”。 新增上市 01 整体上市 背景：2019年9月30日，总部位于广东省中山市的经销商集团——世纪联合在香港上市，股票代码为HK01959。 点评：世纪联合作为经营地居于广东中山一市的区域经销商集团，其代理有东风日产、东风启辰、北京现代、一汽丰田、一汽大众、别克、雪佛兰、捷豹路虎8个品牌，15家4S店，是已在港股上市的经销商集团中规模最小的一个。  与同为港股上市的美东汽车（世纪联合上市前港股上市经销商集团中规模最小的）相比，世纪联合的规模、盈利能力均落后于美东汽车在同期的表现；经营规模、获利规模也落后于美东汽车上市之前，但是毛利率、税前利润率要好于美东汽车上市之前。 世纪联合上市后，股价一直在低位徘徊，目前股价尚不足0.5港元。显然，小型经销商集团的发展前景并未能得到资本市场的认可。 02 分拆上市 背景：2019年4月3日，由正通汽车控股的汽车金融公司——上海东正汽车金融股份有限公司在香港上市，成为国内首家上市的汽车金融公司。然而，东正金融在上市当天以2.77港元收盘，跌幅达9.48%；时至今日，东正金融的股价已经不足1港元。 点评：近年来，汽车经销商集团越发重视汽车金融业务的盈利贡献，国内百强汽车经销商集团中的大部分都选择了通过融资租赁公司开展汽车金融业务。  作为国内唯一一家由经销商集团控股的汽车金融公司，东正金融在上市后的表现并不尽如人意。9月20日，东正金融发布上市以来首份财报（2019年中期报告），面临典型的“增产不增收”局面：贷款规模大幅增长、经营获利能力同比下降。  无独有偶，作为国内最大的经销商集团——广汇汽车，旗下重要的汽车金融主体——汇通信诚租赁有限公司，在2019年上半年融资租赁台数同比下降23.4%、净利润同比下降44.5%，也面临大幅下滑的局面。 在美国上市经销商集团（如AutoNation）业绩构成中，汽车金融业务毛利贡献超过25%。然而，以美国为师的中国汽车经销商集团，其汽车金融之路似乎并非坦途。 重整计划 有的在忙着进入资本市场，有的在忙着保住在资本市场的“位置”。之前，就有国内A股上市经销商集团——亚夏汽车退市，借壳给“中公教育”的先例，而在2019年最有可能重蹈覆辙的便是“庞大集团”。 背景：12月9日，庞大集团债权人及出资人推出《庞大汽贸集团股份有限公司重整计划草案》，并在同日得到唐山市中级人民法院的裁定批准。重整计划规定，重整投资人承诺庞大集团2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润分别不低于7亿元、11亿元、17亿元，或2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润合计达到35亿元。 点评：2019年，由于债务危机，导致庞大集团面临退市、破产风险，在前任董事长庞庆华选择“净身出户”后，重整计划得以通过并实施。  回顾庞大集团近十年的业绩表现，其最高光的时刻当属上市前的2010年——当年，庞大集团实现净利润12.43亿元，净利润率2.31%；此后，2012年，庞大集团实现上市后首次亏损，净亏损8.26亿元；而自2017年起，庞大集团已经连续亏损3年。由此，庞大集团要实现重整计划承诺的三年净利润35亿元，除非进行置换主业，如果还是依赖于传统4S店领域，基本已经没有实现的可能。 4S店并购 01 永达汽车 背景：12月12日，永达汽车以8.3亿元，完成了对英之杰亚洲太平洋有限公司所属的南昌保时捷（南昌英之杰博尚汽车销售服务有限公司）、九江奔驰（九江英之杰九星汽车销售服务有限公司）、绍兴雷克萨斯（绍兴英之杰雷克萨斯汽车销售服务有限公司）等4S店收购。 点评：并购完成后，永达保时捷中心（不含城市展厅）的数量将达到14家，进一步奠定了永达汽车在保时捷经销商体系中的领先地位；同时，永达雷克萨斯店的数量将达到2家（首家雷克萨斯店——贵阳英华控股51%），并将首次获得奔驰4S店。下表为各品牌、各年度销量以及同比增长：   2014年起，奔驰汽车发展进入快车道。2014年-2018年，奔驰汽车同比连续保持20%以上增速，与宝马形成了并驾齐驱之势，并且经销商盈利普遍良好。 雷克萨斯是近年来增速最快的二线豪华车品牌，超过凯迪拉克指日可待，而且由于新推出车型产品优势明显，经销商可谓赚的“盆满钵满”。 至于保时捷品牌，作为国内唯一具备规模优势的超豪华品牌，一直是上海永达的优势领地。 所以，通过此次并购，作为宝马汽车骨干经销商集团的上海永达，将豪华车品牌的阵线进一步补强、延伸。  2018年，永达汽车曾斥资2.69亿元，并购9家4S店，主要是本田、丰田、马自达、领克等中端品牌；而今年则是“画风突变”，并购目标转向豪华车，并购成本也是大幅提升。 02 中升汽车 背景：今年年初，中升汽车先后并购南通宝铁龙汽车、九华汽车等福建奔驰经销商，收购代价分别为2759万元、20800万元（工商登记显示持股80%）。  点评：中升集团作为奔驰品牌骨干经销商，尽管近年来也加大了在宝马体系的投入（覆盖全国11个省区），但是似乎对奔驰更加重视。目前，中升集团的奔驰品牌店已经覆盖了全国19个省区（其中奔驰乘用车覆盖19个、奔驰商用车覆盖8个）。  2018年，中升集团“消费”21.94亿元，实现了对21家4S店的收购，收购4S店品牌涉及雷克萨斯、沃尔沃、奥迪、宝马等豪华车品牌，以及一汽大众、一汽丰田、广汽丰田等中端合资品牌。显然，今年的中升集团在“花钱”上变得更加挑剔、更加谨慎。 总体来看，经销商集团的并购目标更加明确——非豪华车“莫娶”！这也是国内汽车行业消费需求升级、豪华车占比不断增加的必然产物。  纵览国内汽车经销商集团在资本市场的表现，或者需求品牌结构升级，或者开拓新的利润增长点，或者追求有效自保。在汽车行业相对萧瑟的市场环境下，大型经销商集团或许还有“辗转腾挪”的空间，而对于单一经销商而言，如果不能得到主机厂有效的产品赋能、管理赋能，其面临的压力将会更加突出。 特别推荐【汽车内参】 各位汽车的同行们： 岛岛来推荐我们的知识圈『汽车内参』了。 『汽车内参』有什么？ 人和岛智库出品，真实反映汽车经销商生存状况的调研报告； 汽车行业研报：市场研究报告、行业分析报告、市场调研报告、现状及发展前景分析报告等。 它是收费的 目前的价格是1299元/年，单独购买一份人和岛数据报告就要699元，且每天不足4块钱。 可能有些读者介意这一点，但它的价值应该还不错。洞悉自身生存状况以及整体市场未来走势，才能为下一步的发展制定出最优战略。 它是限量的 到了一定的人数后，会提高价格；到了目标人数后，会关闭加入申请。 怎样加入？ |
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