 作者｜渝翁 编辑｜岛岛 期数：2112 来源：人和岛会员 前 言 近期，国内主要上市汽车经销商集团均已经发布2020年中报。疫情之下，国内汽车经销商行业整体出现规模、利润双下滑局面，但是有的经销商依然保持增长，甚至扭亏为盈；有的经销商堕入苦海，甚至转盈为亏。 本文重点研究1家A股上市汽车经销商集团（广汇）以及9家H股上市汽车经销商集团（中升、美东、永达、和谐、新丰泰、正通、润东、宝信、世纪联合）。 主要财务指标  10家上市汽车经销商集团共实现收入1968亿元，同比下降12.60%；实现毛利119亿元，同比下降8.75%；实现净利润26亿元，同比下降47.68%。显然，由于4S店业态固定性支出占比高，利润下降幅度远超收入与毛利下降幅度。 具体来看：  广汇汽车、中升控股、永达汽车位居规模前三甲，在今年5月评定的百强汽车经销商集团中，广汇汽车、中升控股、永达汽车分居第1、2和4位（第3位为利星行）。广汇汽车虽力压中升控股继续排名规模第一，但是半年规模领先金额由去年同期的233亿元缩水至79亿元。  10家汽车经销商集团中，规模保持增长的仅有美东汽车、中升控股2家，其中美东汽车的增长率高达23.45%，显示出其强劲的增长后劲；而最新面临重整以及股权转让的两个主角——润东汽车、正通汽车，其规模分别同比下降72.37%和46.98%。  10家汽车经销商集团中，仅有润东汽车经营毛利为负（新车销售亏损），而正通汽车毛利达到12.30亿元，排名第4位。  美东汽车、中升控股是为数不多的两家毛利增长的经销商集团，在跌跌不休的汽车市场背景下，殊为难得；广汇宝信、正通汽车、润东汽车毛利跌幅超过30%，尤其是润东汽车，毛利跌幅高达224.39%，远远超过了规模跌幅。  中升控股上半年实现净利润23.09亿元，排名第一。事实上，中升控股在2019年的盈利已经超过了广汇汽车；而一度作为经销商集团“小而美”的代表——美东汽车在上半年实现净利润达到3.07亿元，超过了广汇宝信等传统汽车经销商集团势力；而作为港股上市汽车经销商集团中曾经的明星企业，正通汽车上半年巨亏13.23亿元，似乎走上了润东汽车的老路。  尽管汽车经销商行业哀鸿遍地，但是美东汽车依然实现了28.51%的净利润增长，成为一颗夺目的明星；润东汽车则实现了减亏9.42亿元（图表未显示）；广汇汽车及其旗下广汇宝信净利润分别下滑65.53%和72.46%，具体到广汇汽车而言，其内部所属4S店二级集团——广汇汽服、新疆天汇、上海德新净利润分别同比下滑59.87%、92.8%和57.77%，更多是依赖于其融资租赁板块贡献（汇通信诚融资租赁净利润1.91亿元，同比下滑6.59%）；而正通汽车的净利润跌幅高达354.66%，成为上市汽车经销商集团中跌幅最大的企业。  尽管正通汽车出现巨额亏损，但是其毛利率达到13.31%，在所有经销商集团中排名第一，很明显正通汽车的问题出在了规模上；美东汽车、广汇汽车的毛利率排名2、3位；而中升控股的毛利率为9.29%，仅排名第6位，但是其净利润率排名第2，说明其具有优秀的衍生业务拓展能力和良好的成本控制能力。  同样，在毛利率不占绝对优势的前提下，和谐汽车的净利润率以4.21%排名第一。很重要的一点是，其所得税税负率仅为21.25%，是9家有盈利的上市汽车经销商集团中最低的，证明了其良好的税收筹划能力。 新车销售、售后服务、二手车  公布销售数据的9家上市汽车经销商集团（不含润东）上半年共计实现新车销售71.42万台，其中广汇、中升、永达排名前三，偏安中山一隅的世纪联合销量仅为5272台，是唯一销量未过万的上市汽车经销商集团。 美东汽车销量增幅为7.85%，是唯一一个销量保持增长的汽车经销商集团；而正通汽车、世纪联合、广汇汽车分别以58.56%、34.48%、26.73%的跌幅，成为销量下滑最明显的市汽车经销商集团。 8家上市汽车经销商集团（不含世纪联合、广汇汽车）新车销售毛利率均值为2.87%，9家上市汽车经销商集团（不含广汇汽车）售后服务毛利率均值为44.88%. 美东汽车新车销售、售后服务毛利率双双排名第一；正通汽车、和谐汽车新车销售毛利排名2、3位；中升控股、永达汽车售后服务毛利率排名2、3位；润东汽车新车销售、售后服务毛利率均排名末尾，其中新车销售毛利率为-4.37%，售后服务毛利率为12.79%。 今年上半年，仅有5家上市汽车经销商集团披露了二手车销量数据。其中，广汇汽车二手车销量为12.04万台，渗透率为38%，排名第一；同时，广汇宝信二手车渗透率也达到了35%；而世纪联合二手车销量仅为240台，渗透率不过5%。 显然，大型汽车经销商集团对二手车业务的重视程度要远超中小型汽车经销商集团以及单体经销商的认知。 重资产模式的行业之殇 9家上市汽车经销商集团（不含润东，净资产为负）的净资产收益率为2.59%，中升控股、美东汽车的净资产收益率超过10%，而广汇汽车及其旗下广汇宝信净资产收益率仅为1.44%和1.13%，排名靠后。 近来，不断有媒体报道、诟病传统4S店的重资产模式，而从净资产收益来看，汽车经销商行业的渠道模式需要多元化、轻量化，只有这样才能降低运营成本，以应对汽车市场日趋下沉、获利空间日趋萎缩的市场形势。 意兴阑珊的行业并购 由于车市行情不好，上市经销商集团放慢了网络扩张速度，甚至很多经销商集团开始优化、减少运营店面，而行业并购主要是由和谐汽车和中升控股两家经销商集团完成。 1、和谐汽车 上半年，和谐汽车以15405.7万元的代价收购了4家店，包括1家法拉利店、1家宾利店和2家宝马店，瞄准了超豪华和豪华品牌，其中法拉利店原属于云南中致远、2家宝马原属于武汉康顺。 2、中升控股 中升控股在上半年则是以14930.9万元的代价收购了2家宝马店（原属于深圳宝昌）和1家奥迪店（原属于泉州华奥），而7月10日，中升控股发布公告，称将收购6家奔驰店和2家捷豹路虎店。 而重磅消息的另一个主角，基本锁定去年卖店给永达汽车的宝利德控股。 显然，汽车经销商集团还是将豪华车作为未来市场发展的重心，宝马、奔驰成为重中之重！ 结 语 综合来看，汽车经销商集团总体在应对市场竞争方面，其表现要优于一般经销商；作为汽车产业的下游参与者，选择大于努力是根本，经销商集团代理的品牌，往往对其发展起着至关重要的作用；而盲目求大、盲目扩张往往在今年给经销商集团带来“难以消化”的苦果，经销商集团在强品牌的同时，更需要在精耕细作上下功夫，提高自身运营管理水平。 |
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