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为了探究国内主动型基金超额收益情况，我们使用Wind全A指数作为基准，代表A股整体水平，选取Wind普通股票型基金指数、Wind偏股混合型基金指数，分别代表股票型基金、偏股混合型基金的平均水平。 从三者的收益曲线图可以看到，三个指数的整体趋势长期向上、波动周期趋同。从长期来看，主动型基金明显跑赢市场整体水平，且普通股票型基金表现优于偏股型混合型基金。 但值得注意的是，主动型基金的累计超额收益并非稳步上升。近两年来国内主动型基金大幅跑赢市场整体水平，但在2007年和2015年的大牛市中，主动型基金的超额收益明显下降甚至为负。 凭借基金经理专业的投资能力，主动型基金本应有望持续跑赢市场整体水平，但为何会出现主动型基金在牛市中超额收益下降的情况呢？ 首先，基金的运作模式一般以稳健安全为原则，往往会牺牲一定的收益来降低风险。主动型基金一般都会设置仓位限制，即使牛市中，也不会全仓买入股票。 其次，近年来牛市呈现结构性行情，板块轮动速度快，而很多主动型基金产品的投资主题受限，有可能踏空某些大行情。 此外，基金本身的运营成本也是不可忽略的因素。投资主动型基金整体成本相对较高，长期会对收益造成一定的侵蚀。 在熊市或者震荡期，市场上的财富再分配效应显著，投资机构风险控制、选股的专业能力得以体现，因而此时很多主动型基金的表现要好于市场整体水平。 从历史上看，主动型基金具备明显的超额收益，但这并不意味着指数基金没有价值。 一方面，指数基金在仓位、规则上更为透明，适合专业投资者用于资产配置； 另一方面，从选择难度上指数基金也相对更加简单，以沪深300为例的宽基更适合新手投资。 投资者如果希望投资主动型基金，需要投前对基金管理人有充分的了解，并拉长投资周期，不应过分追求任何市场行情中的超额表现。 |
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