|
最近光伏股是所有行业里涨幅最猛的，牛股层出不穷。 港股福莱特玻璃(HK:06865)今年3月份还不到4元，现在已经25元了。 我研究光伏很久了，但是一直不敢下手，为什么？ 因为光伏实在不是好行业。 首先，违反普通人的认知，光伏至少到目前为止，不是一个成长性行业，而只是周期性行业。 为什么？ 光伏市场空间一直都没有增长。 这个观点是治雨提出来的。 “从2008年至今，光伏产业的产值是未有增加的，2008年全球组件出货量突破10GW，当年组件价格＞20元/瓦；2019年组件出货量超过120GW，而当下组件价格＜1.8元/瓦。十多年间出货量增加十余倍，但组件价格也只有当年的不到十分之一” 其次，光伏的技术路径变化太快。 治雨曾经感叹： “我热爱光伏这个产业，每天如饥似渴的阅读光伏每一条资讯，不断的学习有关于产业的新知，但即便如此我都感觉到自己对产业的认知不够丰满，对产业的未知远大于已知。光伏产业很大，所需要的知识很多，作为一个能力、精力有限的个人，就算是废寝忘食的学习，也难以做到面面俱到。” 他是光伏行业的专业分析师，尚且感概“对产业的未知远大于已知”。 我最多只是看了光伏行业的研究报告，对于光伏行业的技术路线更加没有确定的把握。 当然，光伏大的技术方向其实不难判断。 美国国家实验室的技术演进图早已经清楚的指出，光伏的效率排序：异质结(multijunction)>单质结(single-junction)>多晶电池(crystalline si)>薄膜电池(thin-film)。 过去光伏两次最大的技术变迁就是晶体硅替代薄膜和单晶硅片替代多晶硅片。 问题是，仅仅知道大的技术方向，对于保守的投资者是远远不够的。 譬如，就拿最近光伏行业最大的一次技术路线分歧来说，210硅片究竟能否替代166，182硅片？ 虽然，我也认同逻辑推理上182硅片可能是比较合理的选择，也许未来会长期存在并占据主流市场份额，但是，我并不会有足够的信心去押宝投资标的。 技术变革有时候总是有意外因素的。 万一210硅片真的普及了呢？ 就像锂电池的磷酸铁锂 VS 三元锂，开始很多人觉得磷酸铁锂没戏了，续航里程太短，三元锂才是未来。结果比亚迪发明了刀片电池，磷酸铁锂似乎又满血复活了，而三元锂又被质疑安全性，看起来前景又暗淡了。 当然，未来两者肯定都是继续共存，这是没有疑问的。 最后，从终局思维来探讨，目前光伏板块的上市公司没有一个是保险的。 我最看好的光伏公司是东方希望。 理论上东方希望未来可以把光伏现有的所有厂家包括隆基全部干掉。 为什么？ 因为东方希望掌握的是产业链最核心的上游，硅料。 隆基没有硅料，只有单晶硅片，所以隆基要和通威战略合作。 但是通威的硅料成本没有东方希望的低。 当然，聪明的你可能会问，难道隆基不能自己做硅料吗？ 抱歉，不能。 硅料的行业性质和光伏其他产品完全不同。 光伏总体来说可以算是半导体和电子行业，特别是单晶硅片这个行业。 但是硅料是化工行业。 隆基去做化工行业没有优势。 为什么？ 硅料最大成本是能源和原料。 能源方面，大家都可以去新疆降低电力成本。但是同样在新疆，成本也是有高下之分的。 东方希望的多晶硅项目用电是与其电解铝、工业硅、碳素等项目共享的，这就形成了一种最便宜，也是稳定可靠的孤网，同时，电厂还向多晶硅项目提供了便宜的蒸汽。 东方希望的用电成本只需要0.07元/度。 隆基去做硅料，能源和原料成本相比东方希望根本没有优势。 不要说隆基，就是和东方希望一样同样是做饲料起家的通威股份，它的硅料成本也不一定竞争得过东方希望。 通威股份乐山一期和包头一期的新产能现金成本35元/kg以下，生产成本在40元/kg以下，全成本50元/kg以下，超预期实现了通威当时提出的543目标！ 而东方希望的多晶硅现金成本目标为25元/公斤。 也就是说通威股份现有产能的现金成本最低的是35元/公斤，还是高于东方希望现有产能的现金成本。 通威股份正在建设的保山一期项目和乐山二期项目其目标为432，也就是说正在建设的这两个生产基地全成本40元/kg左右，生产成本30多元/kg，现金成本20多元/kg。 这个成本估计就和东方希望的接近了。 但是逻辑上来说，我觉得有难度。因为东方希望的产业布局协同性更高（电解铝、工业硅、碳素），如果通威新产能的现金成本能做到25元/公斤，那东方希望的理论上只会比它更低。 光伏行业本身上中下游都没有太多技术壁垒。 从最下游的组件开始，可以一路往上做，做到硅料。 而从最上游的硅料开始，一路往下做，做到组件，也是没有问题的。 目前通威股份布局硅料及电池片两个环节，而东方希望布局的是硅料与组件两个环节。 那么未来呢？东方希望有没有可能做单晶硅片，电池？ 如果硅片，电池的技术路线成熟了，东方希望凭借它全世界最低的硅料成本，一路往下游进攻，谁能抵挡？ 早在2016年东方希望就计划杀入光伏的多晶硅和单晶硅片环节，规划多晶硅产能12万吨，单晶硅片产能8GW。 目前，东方希望多晶硅产能正在按部就班的推进，但是单晶硅片产能与此前规划的8GW产能相差甚远。 为什么东方希望的单晶硅片产能远远不如预期？ 第一个，单晶硅片确实还是有一定技术壁垒，隆基在这一块确实是领先的，东方希望追赶需要时间。 第二个，硅料是基础，先把硅料产能提上去，到时再发力单晶硅片也不迟。 但是不管如何，我们可以判断，东方希望确实是有做单晶硅片的野心的。 东方希望现在到处建设生猪养殖场，从饲料上游杀入生猪养殖下游，这个也可以间接印证，东方希望从光伏上游杀入光伏下游是是顺理成章的，因为两者本质没什么区别。 生猪养殖的饲料成本、仔猪成本和人工成本占比超过90%。散养模式与规模养殖这两种模式的成本构成中。 饲料成本都是比重最大的一项，占比超过50%。 东方希望作为最低成本的饲料巨头，理论上它来养猪，可以实现全行业最低成本。 就像现在很多人说牧原股份是生猪养殖成本最低的，那我说，那是老黄历了。 我只是想说明，世界不断在变，行业里熟知的东西，也许哪天突然就变了。 因为存量博弈时代，大家都吃不饱饭，高手都不得不跨界杀入别人的地盘抢饭吃。 就像现在华为，小米，oppo这些IT行业的杀入家电行业，光伏行业，汽车行业一样。 阿里巴巴，腾讯也是到处跨界抢饭碗。 本质都是一回事。 东方希望跨界养猪，可以做到行业最低成本。 东方希望跨界做光伏，也是一样的。 所以，虽然我也一直看好隆基股份，但是由于有硅料这个“阿喀琉斯之踵”，加上前面说的166，182， 210硅片技术路线之争，以及异质结技术可能带来的颠覆，隆基股份不是我能长期放心持有的标的。 有人说， “无论是哪种技术，组件电池都是晶硅技术的下游终端，未来只有专业化没有一体化，避开一体化的双刃剑。大于硅料硅片N多倍市场的电池组件将提供未来厂商无限的成长空间。” “在PERC产能过剩的今天，单晶硅片价格暴跌的当下，异质结电池技术的窗口正在打开，这可能是未来十年能源行业最重要的技术变革，光伏替代传统能源成为可能性。由于创新者的窘境，未来将属于新的进入者“ 他的意思是，未来异质结时代，现有的光伏产能都会淘汰，光伏下游会诞生专业化的巨头，瓦解隆基的垂直整合优势。 但是我想说，这个逻辑推理是错误的。 光伏行业归根结底是成本为王的行业，下游不可能凭借技术壁垒成为垄断巨头。 隆基或者通威，东方希望，它们不能做异质结吗？ 相反，最上游的硅料才是光伏行业的制高点。 假设一个公司能够牢牢占据上游制高点，一路垂直整合到下游，是没有问题的。 但反过来，如果上游制高点自己没法掌控，那么不管是像隆基这样从硅片开始垂直整合，还是像其他专业组件公司那样水平分工，都有风险，因为根基不稳。 不过要注意，行业之间差别很大，有的行业，下游才是制高点。 例如苹果，对于上游供应商，只要有更合适的，都可以随时替代。 前几年，苹果宣布不再使用imagination和dialog的芯片，结果这两个公司股价第二天都是跌了70，80%。 当然，你也许会说，炒股票都是一阵风，谁考虑那么长远？ 长远来看我们都死了。 考虑太长远的，都是被巴菲特洗脑了。 巴菲特语录中很出名的一句是 “不想持有十年就不要持有十分钟”。 但实际去考察巴菲特的持仓，可以发现巴菲特持有低于1年的股票非常多，持有低于5年的股票就更多了。 至少中期内来说，隆基股份的地位不会动摇，东方希望所谓的威胁太遥远。 长远来看，基于硅的太阳能电池可能会被基于钙钛矿的太阳能电池或者其他技术所替代，那么东方希望也不保险。 对，确实如此。 但是我认为，投资千万条道，只有最好的一条道，就是买一路上涨，只有短暂下跌，但是长远来看不会套人的长牛股。 除此之外，有很多脉冲股，特别是周期股，几个月甚至几年之内涨了很多倍，可是再过几个月或者几年，过山车又回到原点了。 这种高波动率的股票，赚钱有可能很快，也许几个月就翻了几倍，而长牛股几年才能翻几倍。 但是反过来，高波动率的股票赔钱也快。 你怎么知道你不是在半山腰买入，最后在地板割肉了呢？ 隆基股份虽然目前看起来是个长牛股，没有套过人，但是有硅料这个“阿喀琉斯之踵”，也许哪天开始一路下坡，这个概率还是有的。 |
|
|
来自： icefighter > 《待分类》
