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前两天，巴菲特发布了2017年度致股东信。英文版PDF多达18页，翻译成中文后超过1万字，由于内容相对专业，即便中文版看起来也不轻松。 我仔细阅读了完整版，摘录了一些对大家有用的重点。 希望通过我的解读，能让你跨过专业名词的障碍，从巴菲特身上学到一些东西。 巴菲特到底写了几封信？ 一年一度，伯克希尔公司都会公布财报，其中就有巴菲特写给股东的一封信。 网上都说这是“第53封股东信”，实际上从1956年巴菲特成立合伙公司以后，一直就有给股东写信的习惯，算到现在应该有61封。为什么是53封呢？ 原来1965年巴菲特收购了一家纺织厂名叫“伯克希尔”，后来他解散了合伙公司，把自己的重心放到伯克希尔上。 随着纺织产业没落，巴菲特尝试转移业务方向，一开始收购了几家保险公司，之后保险业务逐渐成为公司的主营业务。 所以对伯克希尔的股东来说，今年是第53封信，但你要知道，巴菲特本人已经写了61封信了。 在信里巴菲特除了介绍公司过去一年的经营情况和财务数据，还会大量分享自己的投资理念。 一开始这些信并没有引起多少关注，但随着巴菲特的名气越来越大，越来越多人在研究他的信。 由于巴菲特本人没有写过任何一本书，所以他的信成为我们了解他投资思想的第一手资料。 而2017年度的信中，我学到最有价值的一点就是：投资要有长期的眼光和定力，任何短视的行为，都会影响我们取得良好的回报。 多赚了290亿，为啥还不高兴？ 首先，巴菲特向大家公布了伯克希尔过去53年的经营情况：不管是公司的账面价值还是股价，在过去53年时间，年复合增长率保持在20%左右，比起标普500指数9.9%的年收益率，跑赢了约10个百分点。
在2017年，伯克希尔又赚了450亿美元，比上一年240亿美元增加80%以上。 但接下来，巴菲特很诚实地说：这些钱一大半不是自己赚的，而是美国国会送的，扣掉这部分，去年的经营情况并没那么好。 这是怎么回事？原来特朗普政府去年12月推行了一项税改（参考：美国的我vs中国的我，谁交的税多？） 这项税改也给伯克希尔带来了290亿美元的“意外之财”。 虽然多赚了290亿，但巴菲特并不觉得有多高兴，他其实非常害怕股东们被表面的数字误导，尤其是很多没有会计知识的人，很容易被财务数据蒙蔽。 举个最简单的例子，我们都知道巴菲特擅长投资股票，伯克希尔公司持有的股票市值加起来有1700亿美元。 按照美国新会计准则的规定，这些股票的浮盈和浮亏都要计入伯克希尔公司的净利润中。 要知道，股票每个季度上下波动10%都是很正常的，而对伯克希尔来说，这意味着每个季度的净利润都可能会有超过100亿美元的波动。 试想一个不懂会计常识的人，看到报表上每季度净利润变化这么大，还以为公司出了什么问题，但实际上伯克希尔的长期表现非常稳定优秀。 由此可见，净利润这个数字一方面会受到会计规则变化的影响，另一方面它包括了和企业经营无关的投资收益（比如炒股等），很容易失真。 所以巴菲特一直在强调，我们不要只看净利润，而是要关注企业通过正常经营获得的盈利，因为从长期看，这才体现出企业的真正价值。 如果我们只注重短期表现，忽视决定企业长期发展的关键因素，很容易做出误判。 没想到，股神曾经也“亏成狗” 但像伯克希尔这么优秀的公司，假如你买它股票的话，也不保证年年都能赚钱。 这张图，显示了历史上伯克希尔股价最严重的4次下跌： 数据来源：2017年度伯克希尔公司年报，点击可看大图 最极端的情况，假如你不幸在股价某个高点买入伯克希尔，有可能在2年时间内跌掉近60%。 这个时候如果你忍不住抛了，那么你将永远承受这60%的亏损；如果你有耐心继续持有，不但可以等到股价涨回来，而且还会给你带来更大的回报。 这张表格的意义在于，即使像伯克希尔这样稳健的公司，股价短期的波动也非常剧烈。 除了上面这4次大跌，伯克希尔公司在未来任何时候都有可能出现第5次、第6次，但没人能告诉你什么时候会发生，连巴菲特本人也不知道。 事实上股价短期波动是不可预测的，但随着时间的推移，企业价值的增长会逐渐反映到股价上，所以巴菲特在信中引用他的老师格雷厄姆的一句话：
“十年赌局”证明了这一件事 2008年，巴菲特曾用标普500指数和当时的一个对冲基金打赌：十年内如果你的组合能跑赢标普500，我就输给你50万美元。 对方挑选了5只基金的组合来迎战，每只基金拉出来都有一批华尔街精英在管理，他们可以根据专业知识自由调整手中的股票。 不管怎么看，这些专家打败标普500简直是小菜一碟。 十年之后，结果终于出来了： 标普500指数的年复合收益率是8.5%；而这5只基金表现最好的基金C年收益率是6.5%，表现最差的基金D年收益率只有0.3%（而且在2017年已经被清算） 数据来源：2017年度伯克希尔公司年报，点击可看大图 巴菲特用这个“十年赌局”再次证明了一点：大多数投资专家根本无法战胜市场（他本人除外~） 倒不是这些基金经理不聪明，实际上这些人也是经过大量分析研究，才做出了买卖决定。 但真遇上了股价大幅波动，太多的分析往往帮不了什么大忙，就看你有没有定力去忍受暂时的亏损。 而这些专家显然无法接受亏钱的事实，他们不断调整自己的组合，可惜结果并没有想象中那么美好。 这就带来一个非常严肃的问题：我们普通人买主动管理的基金到底有什么意义呢？它不仅无法跑赢指数，甚至很有可能会赔钱。 当然，对那些投资专家意义就很大了：如果赚了他们可以拿分成，万一赔了，亏的也不是自己的钱，另外每年还能收到一大笔手续费。 实际上，巴菲特一直在提倡普通人应该去投资指数基金（比如标普500指数），不仅比主动基金费用更低，而且长期来看，可以获得比投资专家更高的收益。 我们能学到什么？ 总结一下，这份股东信的主线还是非常清晰的： 巴菲特以自己的伯克希尔作为正面例子，告诉大家不要过于关心一家公司短期的业绩变化和股价波动，因为长期来看，这些“惊涛骇浪”都不过是湖面上的一丝“涟漪”。 同时他也用“十年赌局”中基金经理的表现作为反面教材，告诉大家过于关注股价波动的危害，那就是被市场情绪牵着鼻子走，陷入到频繁交易的误区。 事实证明，如果你做了成千上万次的买卖决策，无疑会增加犯错的几率。 而巴菲特的做法是，认真思考自己的每一笔投资，尽量减少交易的次数，这样准确率自然就高很多。这也是巴菲特著名的“打孔机”投资策略（参考：买到一年涨120%的白马股，却亏了2000块……） 所以，如果你想亲自投资股票，不妨可以尝试一下巴菲特的做法。 但如果你是一个没有经验的小白投资者，怎么办？ 那也没有关系，因为还有一个办法可以战胜大多数专业投资者，那就是投资指数基金。比如中国的沪深300，也是一个类似于标普500的指数，适合普通人参与。 实际上，一个投资者要获得良好的投资回报，不在于你有多聪明，一个经济学或金融学博士也不见得能在投资领域超过普通人。 成功的投资者其实需要一种能力：在市场疯狂的时候依然保持冷静，始终关注那些决定企业长期发展的基本面因素。 最关键的一点，即便被人嘲笑愚蠢，也要坚持自己认为正确的方向走下去。 假如你有兴趣读一下巴菲特历年的股东信，推荐机械工业出版社《巴菲特致股东信》。 这本书将巴菲特1979年-2000年致股东信按照内容分类，条理清楚，读起来非常便于理解。 对你来说，有没有一件事，你会想坚持60年呢？欢迎留言聊聊~ 觉得今天内容很赞的记得给我点个赞哦~ - 关注简七读财（jane7ducai）-
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