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来源：苏宁财富资讯 作者：左俊义 苏宁金融研究院高级研究员 限产季来临，周期去向何方？下周限产季正式登上舞台，市场普遍预计限产季供需两弱。 从期货价格看，上周螺纹钢期货价格小幅上涨，RB1801上周上涨5.59%；有色金属期货表现分化，铝明显下跌，AL1801上周下跌4.37%，铜锌价格坚挺，CU1801和ZN1801分别下跌1.56%和1.22%；矿石和焦炭价格上涨，I1801和J1801分别上涨4.88%和5.55%。因此，从期货端看，市场并没有将限产作为主逻辑进行交易，否则应该观察到螺纹上涨、矿石下跌。似乎投资者在犹豫到底供给更少占据主导地位，还是需求更弱主导市场走势。 从股票表现看，钢铁行业指数和有色行业指数9月和10月连续回调，两个行业指数上周分别小幅上涨4.74%和0.91%，因此，股票市场也没有将限产的影响计入在内。 产能下降叠加库存去化，周期品价格有望上涨。先从原油价格上涨的逻辑来看，大宗商品价格上涨需要什么样的条件。 原油价格上涨的核心逻辑有二：一是产能利用率下降，在沙特和俄罗斯主导的减产协议下，石油大国的原油产出水平下降；二是库存大幅去化，美国的原油库存水平大幅下降，目前已经跌破2016年的库存水平，正向5年均值水平回归。而产能下降和库存去化这两点可以完美的反映在以钢铁为首的周期品行业上。 从产能利用率看，唐山高炉开工率从9月底的80%大幅下降到上周的68%，下周限产季开始，产能利用率将继续下降到50%的水平。从库存角度，上周螺纹钢社会库存同比增长9%，但去年螺纹社会库存从2016年11月18日的370万吨猛增到2017年2月17日的860万吨，增幅高达130%，彼时唐山高炉开工率维持在75%水平以上，因此，在今年限产的大背景下，4季度社会库存无法有效建立、钢厂库存又维持低位，库存的低水平将为价格上涨预期提供支撑。 土地购置增速维持高位，周期品行业需求有保证。3季度土地成交款同比增速57%，相比2季度51%继续提升。土地成交的高位意味着未来地产开工增速仍有支撑，对应周期品行业的需求不会出现断崖式下跌。在需求有支撑、但高炉开工却直线下跌30%的背景下，相信周期品行业股票具有一波预期修复的行情，建议关注钢铁、有色等周期性行业基金的行情。 下面是一周市场表现回顾： 1、股票市场指数：上周（11月6日-10日），股票市场出现反弹，其中上证综指上涨1.81%，创业板上涨3.69%。 2、行业表现：上周（11月6日-10日），28个申万一级行业中，家电、通信和电子表现最好，其中家电涨幅最高，为7.10%。 3、主题表现：上周（11月6日-10日），涨幅最高的三大主题依次是打板指数、蓝宝石指数和芯片国产化指数，其中打板指数涨幅最高，为17.29%。 4、基金表现：上周（11月6日-10日），主要基金类别基本都取得正收益，其中偏股混合型基金涨幅最高，为3.78%。 编辑：陈霞 杨娜 |
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