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选择亿纬锂能的理由其实简单，超跌，本能理解电子烟是历史潮流，不会被淘汰。但是经历了一晚上彻夜的研究思考发现问题不简单，清仓退出。 本篇文章内容感谢雪友 @犇2019 @冯大转儿 @troysooo 我们昨夜几乎互动了一晚上，我也迅速完成了扫盲电子烟的过程。 首先我对电子烟的基础认识来源于犇2019的 亿纬锂能，风雨过后是彩虹9.24更新 我在这篇基础上进行追加解读 首先，亿纬锂能在120亿以上部分的市值，是需要电子烟部分的估值来进行支持的，这点大家分歧都不大，那么对电子烟部分的估值就非常重要。 我们首先从电子烟发展的大背景开始讲起。 其实最近几年，美国的卷烟市场一直在萎缩，原因是美国监管趋严格，对年轻人卖烟年龄的提高，以及公共场合的限制，导致无论是吸烟人数还是人均消费量都在下降，而卷烟的单价在美国已经稳定。所以卷烟厂家常规业务一直是下滑的。而美国实际还是一个监管非常严格的国家，造成了相同股东的$菲利普莫里斯(PM)$ 是美国以外业务就享受了15倍PE，而靠美国本土业务的$奥驰亚(MO)$ 只能享受10倍估值。 在这个时刻，卷烟厂家迫切需要新的利润增长点，所以厂家自己瞄准了很多新的利润增长点（海外市场，大麻，电子烟等），首先，明确一点，美国和中国不一样，烟草厂商是大力支持并且投入大量资金做电子烟的，动力非常足，传统厂商是最大的电子烟支持者。我们研究电子烟目前只研究这两家就可以了，其他厂家都是小虾米，完全没有可比性。所以其他如英美烟草 我直接忽略。 而菲利普莫里斯和奥驰亚在电子烟阵营上分别选择了不同的发展道路，分别是HNB（加热不燃烧-IQOS是代表，亚太流行）和vape(雾化电子烟-JUUL）。首先说IQOS，IQOS最大的优点是通过了FDA的认证，而且有害成分低，但是因为成瘾成分少，所以推广渗透率并不高，最近3年，发展最快的其实是JUUL，说几个数据，JUUL短短3年估值高达从12亿提升到了350亿左右，在美国市场，收入规模1年放大了8倍，而奥驰亚才只750亿，可怕吧，一家三年的新电子烟公司估值水平接近成立了几十年的传统烟草公司一半市值，可见市场对电子烟看好程度之后狂热。那么JUUL为什么这么厉害短短三年迅速发展呢，原因有 1。JUUL在网络上投放广告，绕过fda对烟草广告监管，以减害，潮流为口号吸收到大量客户。 2。因为美国对未成年禁烟，JUUL对未成年人不禁售，得到大量年轻客户。 3.调味烟弹形成了年轻人消费潮流。味道是一方面，同时因为尼古丁含量够量，按照统计，JUUL的客户1年内复吸高达80%，充分说明，JUUL电子烟就是披着科技外衣的卷烟而已。 而从目前的最新情况看 1。菲利普莫里斯 授权奥驰亚美国市场推出IQOS新品，同时宣布暂停全部JUUL的宣传，意味着厂商角度已经开始有短期放弃雾化电子烟的信号。 2。JUUL的创始人经过多轮套现，目前持股只有3%左右，最大股东是奥驰亚35%，其他都是几轮的风投基金，JUUL的发展其实全部看奥驰亚的未来策略。(要我说还是创始人股东最精，在问题爆发前，基本套现完了，哥们真是机智) 3。所有雾化电子烟都是有时限的，最终都需要通过FDA的认证，而认证的综合成本在千万美元以上，如果将来不通过认证，是全面禁售的。目前的电子烟厂商如果没有传统卷烟厂的支持，通过概率为0。所以市场对JUUL紧盯，如果JUUL都完了，其他电子烟都没戏了，想都不要想了。换言之，JUUL通过不了，FDA等于宣布全部雾化电子烟死刑。这里面很多人理解错误，FDA是命令立即停售调味雾化烟，而其他雾化烟是截至日期是2020年5月，如果不通过，全部需要禁售。 4。全体分析不分析美国以外市场，因为美国的雾化烟消费占了全球的7成，其他国家新增最快的是印度，目前面临全面禁止电子烟的风险。 随着事态的发展，电子烟市场发生了巨大的变化，不确定性快速提升，对于亿纬锂能存在问题是以下。 1。亿纬锂能在电子烟方面的垄断优势护城河现实中是否真的存在，能否真正经历时间考验。如云创高科，目前看，从公司出去几个人就能拉起来队伍，技术护城河就不存在啊。参考文章：网页链接 2。JUUL的减产已成定局，那么，因为中国是电子烟主要产地，供应商彼此之间的竞争很快就会开始。 3。JUUL退出的市场份额经过我们上面的分析，大家其实很明白了，IQOS有缺陷，无法抢占JUUL的市场，实质造成电子烟市场萎缩，竞争加剧。 4。亿纬锂能本身的技术优势，积累在雾化电子烟，这个方向是对的，因为雾化电子烟是最近几年美国增长最快的方向，现在问题是雾化电子烟全面竞争，市场萎缩已经到来，在IQOS新订单没有到来之前，业绩大幅下滑已经不可避免。 5.亿纬锂能本身自己也是做品牌电子烟的，随着目前的监管不断变严格，即使JUUL取得备案也越来越难（JUUL是唯一可能通过的，美国最大烟草集团支持下，都通过不了，其他品牌连和FDA打交道的钱都拿不出来，全面退出美国市场是必然的） 在仔细研究后，我发现电子烟市场并不简单，原来推进市场高速发展的因素，已经出了问题了，其实如果电子烟保持自身的纯减有害物质，不上瘾的发展模式，电子烟市场其实是个高度竞争，没有技术含量，低成长的行业，而JUUL这种爆发增长，其实是严重的违规行为，所以，目前的情况看，受到处罚的概率极大。 现在市场给电子烟170亿估值，简直就是疯了. 综合。我的初期判断是错误的，所以早盘趁着红盘，我全部撤出。 |
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