【果园策】11月23日

（1）源自2018年四季度的本轮牛市是转型升级牛、注册牛、高技术自主科创牛。主线是高新技术、先进制造。原则上实战不应偏离主线。上半场（前2年）的硬核科技是5G、芯片，下半场（后2年）或是电动车和人工智能。电动车既是先进制造，本身也是人工智能的兑现载体。

（2）上证自7月中旬中级调整3个月后，顺周期发力，推动上证上涨并强于创业板。这波行情仍是属于我们夏季预判的“修复上证与创业板的涨幅剪刀差”，并包含明年主板注册制改革的预期。我们的不足是预判过早2个月，且倾向于中央红军。实际涉及大多数周期行业。

（3）但是，市场依然在运行主线，“电车、功率、信创”曾经是我们的预判。电车不是顺周期，而是“先进制造，中国创造”的主线。牛市的基本节奏是四节：5G+反弹-----芯片+软件----消费电子+医药白酒-----电动车+顺周期，后面可能是5G高速路上的数字信创，包括数据中心、工业软件、产业互联网等等，而人工智能是数字信创的主题和灵魂，相当于2015年牛市的互联网+。

（4）创业板可能要调整6个月，直到明年1-2月。但是部分优质品种，可能即将见底、领先见底。主导创业板的是医药医疗，需要观察该板块的走势。 

（5）顺周期煤飞色舞、海运化工造纸钢铁水泥等等，可以短线操作，优选尚未大涨的，比如部分港口，警惕急拉放量的，注意波段。但是两点：第一，做顺周期不如做电动车主线，顺周期可能是一锤子买卖，电动车至少还有明年的高点；第二，和券商一样，顺周期可以看好但不可过于看好。顺周期只是过渡，不太可能重演以往的牛市，涨幅不能预估太高。需要再次提示的是，可以阶段看好但不要对大金融包括券商有过高的期待，因为金融让利实体、因为旧金融是当铺、因为券商股价队列的打乱和信用债压力。

（6）策略：短线可以操作电动车和顺周期，但都已不能期望过高；后市见好就收的资金要注意把握数字信创、创业板科创板的低点，着眼明年布局；优选人工智能、计算机、IDC、工联网、医药医疗寡头股。

最后， 所有的因素指向2021年可能是本轮牛市《春秋鼎盛》的阶段，无论上证还是创业板科创板都会有主升浪。但是，牛市下半场不是“旧牛市”后期的鸡犬升天模式，恰好相反，全市场落实注册制后，市场将更加集中资源到寡头股上去。我们认为2021年、甚至整个牛市下半场是智能和寡头的天下。金字塔的底层是数字基建，顶层是人工智能。周评《寡头股》重点提示了小米是先进制造、人工智能的“代表”，周一小米大涨8点，刷新历史高点，市值超6600亿港元。不能交易港股通的投资者也不用遗憾，因为A股同样存在类似小米的先进制造、高技术智能生态寡头股，眼前仍在“太便宜”的位置或者说黄金坑中。当前顺周期大热，高技术阴跌低迷，但大浪淘沙之后、注册机制之下，高技术寡头们终将变本加厉、王者归来，小米只是领先一步。

（文中观点可能错误，仅供参考；果园策涉及实战，可能直接导致盈亏，投资者务必独立审慎决策；本文谢绝打赏。）