作者:龚进辉 11月的最后一天,美团发布了今年Q3财报。财报显示,美团营收354亿元,同比增长28.8%,净利润63.2亿元,同比增长374.1%。按理来说,美团净利润规模创下历史新高,且远远超出市场预期,这一亮点将大大刺激股价上涨。 但事与愿违,这一份被官方表述为“重获正增长”的业绩表现,反应到股市里却不温不火,美团财报发布后的第一个交易日报收289.2港元,较上一日微跌0.28%。 在我看来,资本市场的反应再正常不过,十分合情合理。一个重要的原因在于,美团所谓暴涨的净利润带有不小的水分。换言之,63.2亿元不是真正的净利润,即不完全是业务经营所创造的,而是包括业务盈利和投资收益两个部分,且后者远高于前者,高达58亿元。 这58亿元是由美团投资的上市公司股价上涨而带来的收益,即理想汽车,美团旗下Inspierd Elite持股14.5%。今年7月底,理想汽车(以下简称“理想”)上市,赶上了新能源汽车概念股受到追捧的大好时机,股价涨幅明显,如今是发行价的3倍,其市值在不断再创新高的同时,作为重要股东的美团也赚得盆满钵满。 事实上,美团掌门人王兴毫不掩饰对理想的欣赏和肯定,不仅疯狂安利理想首款量产车型——理想ONE,自己爸爸、王慧文、沈鹏等亲朋好友均成为理想ONE车主,更是用真金白银来支持理想的发展。 去年8月,理想完成5.3亿美元C轮融资,其中王兴个人投资2.85亿美元。他认为,在电动汽车赛道中,未来只有三家造车新势力厂商最有前景,理想便是其中之一,足以成为搅动中国汽车市场格局的重量级玩家,可见十分看好理想的未来前景。 王兴因个人喜好、认可李想而投资理想尚且可以理解,美团持续对理想下注,则要考虑理想能否给自己带来实实在在的好处和价值,即双方能否产生协同效应,实现1+1>2。今年8月,王兴首度披露了美团投资理想的逻辑和考量。他直言,这笔投资可以给美团带来巨大好处,主要体现在两大关键词:移动、长期。 移动方面,美团使命是帮助人们吃得更好生活得更好,但既不生产食物,也不制作食物,只是配送食物。因此,其本质上是一家移动公司,车辆对自身至关重要。如今,汽车产业正处于从传统内燃机向智能电动汽车转变的关键时期,未来电动汽车大势所趋,将改变每个行业。“未来将属于电动汽车,而我们美团更希望能参与其中,所以我们选择毫不犹豫地投资理想汽车。” 长期方面,王兴强调,长期既不是几个季度,也不是一两年,而是至少五年、十年甚至更长久。他透露,理想正在研发自动驾驶技术,也在研究创新的人车交互,包括语音控制等,这些方面未来会与美团业务产生协同效应,比如美团外卖正探索无人车配送,但不是现在,也不是下个季度,可能明年也不会。“但是在长远的未来,他们的工作会与我们的业务产生协同效应。” 综合以上两点,王兴认为理想值得投资,相比纯财务投资,更适合进行战略投资。因此,你会看到,他治下的美团不断增持理想,C轮1500万美团、D轮5亿美元、以基石投资者身份认购3亿美元,成为理想第二大股东。受理想股价上涨的利好影响,美团收益颇丰,才会迎来净利润暴涨。 同时,从去年8月首次投资理想到今年7月开花结果,美团短短1年便收回投资成本,且赚了好几倍,回报快这一优势让人羡慕不已。不得不说,美团简直是捡到宝,重仓理想是明智之举,不仅来钱快,还来钱多。而其在投资上的抢眼表现,完全遮住了辛辛苦苦做业务的光芒,不知王兴会作何感想,会不会感到尴尬。 不过,股市风云变幻,现在理想风光无限,未来股价能否继续保持现有的上升势头不好说。这意味着,美团投资层面的超额收益不稳定且难以持续。不过,话说回来,如果美团有追求的话,理所当然是做业务赚钱为主、搞投资赚钱为辅,主次不能颠倒。 换言之,搞投资是指望别人,存在较大不确定性,而做业务则取决于自己,王兴能牢牢把控,且业务成长才能从根本上让美团更有安全感,让王兴更有成就感,也能充分体现美团的平台价值和社会价值。 但现实有点扎心,美团业务盈利水平仍有待加强,面临不小的盈利压力。剔除投资收益的影响,其Q3仅贡献5亿元净利润,不及去年同期的13亿元。美团去除水分后的净利润之所以同比下滑,不是因为核心外卖业务赚钱能力下降,而是其花钱太狠了,新业务正处于大规模投入阶段。 财报显示,今年Q3,美团新业务及其他分部收入达到82亿元,同比增长43.5%,与此同时,面临亏损加剧的窘境,由Q2的15亿元扩大39%至Q3的20亿元,经营亏损同比扩大68.8%,经营利润率同比下降3.7个百分点。 目前,美团新业务主要包括共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团买菜和美团闪购等。而其盈利表现可谓一波三折,2018年亏损10亿元,2019年好不容易实现正向盈利,毛利13亿元,今年却又重回亏损状态,且亏损幅度着实不小,Q1亏损14亿元,超过2018年全年,Q2、Q3分别亏损15亿元、20亿元。 美团新业务盈利能力下降,原因很简单,即重新走向烧钱扩张之路,美团优选成为加码布局的重中之重。今年以来,受疫情刺激,社区团购市场呈爆发式增长,成为兵家必争之地,阿里、拼多多、滴滴等巨头先后入局,美团也不甘示弱。7月成立“优选事业部”,正式进入社区团购赛道,9月美团优选宣布推出“千城计划”,旨在年底前实现全国覆盖,并逐步下沉至县级市场。 一时之间,社区团购赛道巨头林立、厮杀惨烈,纷纷砸重金抢人、补贴。美团亦如此,不可避免推高运营成本,从而削弱自身盈利能力。财报中称,美团在Q3持续加大对新业务的投资,拓展万物到家战略的品类覆盖,发展鲜花和药品等核心品类,持续增加美团买菜在北京、上海、广州及深圳的覆盖密度,同时上线社区团购模式美团优选,并持续扩张。 不难看出,美团对社区团购志在必得,希望将其打造成新的增长引擎,画出一条新的增长曲线。但这场仗注定不好打,因为它的对手个个实力强劲且决心很大,阿里兵分四路进击社区团购,滴滴喊出“投入不设上限,全力拿第一”,多多买菜成为拼多多今年唯一的超级项目,刘强东将亲自下场带领京东打好社区团购一仗。 风口当前,美团能否在社区团购大混战之中杀出重围,仍有待市场检验。此役不仅将在一定程度上决定美团新业务的增速和规模,也将影响美团股价的未来走势,王兴没有输的本钱。其中,他与黄峥的对决备受瞩目,因为同属腾讯系的美团、拼多多此前并无太多交集,以社区团购为代表的互联网买菜成为少有的一次。 可以预见的是,短期来看,美团优选将继续推行补贴换市场的策略,新业务亏损或将进一步加剧,严重冲击美团综合盈利能力,导致净利润下滑。但如果能像外卖、在线票务、酒旅一样,凭借强悍的战斗力迅速破局、攻城略地,占据领先优势,那前期巨大投入是值得的,美团终将享受到市场爆发的红利,届时盈利表现有望重回正轨甚至更加突出。 |
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