【原】蓝海资本杨锋：要在医健领域遨游“蓝海”

昵称73091218 2020-12-26

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投资环境多变下

聚焦医健领域投资机会

从对社会环境重视上，将使得我们在选择投资行业和目标企业的时候，通过这个投资，既创造了经济价值也创造了社会价值，给社会也是能够做出贡献，这是我想开始的一个分享吧。

所以我们基本上的逻辑，是发现价值到创造价值的过程；在创造价值的过程中，可能更注重的是给企业本身赋能。我想无论是投资的数量上还是金额上，几乎占到了整个医药投资领域当中的半壁江山。

最后给我们的用户一个寄语，我希望大家能够更加专注在自己熟悉的领域，更加的钻研深入，为自己的投资创造出自己的一片蓝海。

投资主线：发现价值创造价值

财经下午茶：

杨总您好，非常荣幸今天能够与您有机会交流当下的医疗健康领域的投资机会，我谨代表我们财经早餐、财经头条、财经下午茶和财经秘书四大平台，500万+的一个高净值用户，与您有一个简单的交流。

先介绍一下今天我们邀请到的嘉宾是深圳蓝海创业投资基金管理有限公司创始人兼CEO杨锋。

您好，我们知道您从事投资行业差不多有接近20年的时间了，有丰富的投资私募股权和资本市场经验。那么一路走来，您主要主张的一个投资理念或者说投资逻辑是什么样的，能跟我们分享一下嘛？

杨锋：

我觉得其实是两个关键的主线。第一个是发现价值，第二个是创造价值。我首先讲发现价值，其实这20年以来，应该说也是中国经济过去经过了一个非常高速的成长；每一个阶段它所快速发展的行业是略有不同的。

我开始投资工作，差不多是零一（2001）年，经历了国内最早一批的创业投资，之后随着创业板的开通，以及最近的科创板也已经开闸。

所以说中国的经济经历了一个飞速的发展，资本市场业经历了数轮的发展，应该说整体的经济建设达到的高度和资本市场的完成度也相当高了，所以我们看到很多企业也在20年的发展中取得了非常迅猛的发展。

那我想我们达成两个正业，一个我们叫传统的制造业，就是传统产业，包括房地产制造业、消费业；另外一个就是新经济行业。

包括像互联网、信息科技、生物医药等等相关的一些行业，包括最近我想过去几年，同样非常热门的就是AI、人工智能；过去我经历了差不多四个阶段，不同周期中去，都是试图捕捉每一个阶段，投资相对来说非常重要、发展也非常有潜力的一些行业。

当中去结合所在机构投资的一些资源和优势，来选择一个重点的行业。比如说，其实现在蓝海资本我们就非常专注在生物医药和生物技术的投资，一会我们可以详细的展开，这是一个主线。

第二个我们叫创造价值，我相信作为一个风险投资或者叫创业投资以及私募股权的一个投资。

首先资本本身，它是创造价值的，我想无论是对于价值发现的一些大型的投资还是说处于这种成长阶段的投资。我们知道在投资中有很多轮次，比如说像天使投资，之后有很多早期投资，比如说我们叫pre-A，pre-B等不同轮次以及prepay(预付)的一个投资。

其实每个阶段企业所需要资金的需求，所带来的意义是不一样的，天使投资就是把一个生意从零到一这么一个过程；之后数轮的融资，帮助企业能够进一步成长。我觉得作为创业投资风险投资来讲，对企业、对企业家的帮助是巨大的。

这是第一个，但我想这个仅仅只是做被动性的投资是不够的。我是觉得，怎么样帮助企业共同成长，就是用今天我们讨论比较多的一个词，叫赋能来讲的话，我觉得非常重要。

所以，当中去的话，我想从比较原始的粗旷打法，就是投了之后任由企业自己来成长，以后它的上市并不退出，今天我就尤其对于中早期的一些投资。

很多企业家并不是说一开始就具备全面的一个素质，他可能在医药领域，在相关自己所在领域有一技之长，但是对于企业的策略，对于融资，对团队等等还是欠缺一些经验。

所以我想做一个成熟的投资机构和一个团队，我想我们对于价值创造这个过程，其实是帮助企业能够去搭建他们的团队，形成一个好的企业战略；包括这个公司的治理结构，确保公司在一个正确的方向上成长，包括还像这种业务的发展、融资、资本市场相关的。

所以我觉得这个过程，它是帮助企业深入企业跟企业家共同探讨合作，就是说给他足够的支持，但是仍然给他空间自我决策，我觉得这个价值的创造是非常重要的。

最后一点，我觉得结合我们过去近20年四段的经历来看，这个投资存在一个聚焦的过程，从早期可能投三四个、四五个若干的一个行业，像消费制造到TMT这个医药。

我们今天更加的聚焦，就是在一个自己深度垂直能够更容易为这个企业带来更多的这种所谓行业的Know how(技术诀窍)，这种expertise（专业知识）领域当中来做一个事情。

同时我们要强调这种所谓的ESG，ESG呢就是说，（E）是环境问题，S是指的是这个社会，G是Governance。这种对于社会环境的一个重视来讲，使得我们在选择投资行业和目标企业的时候，也是很重要的一个方面。

通过投资既创造了经济价值，也创造社会价值，给社会也能做出贡献，这是我想开始的一个分享。所以我们基本上的一个逻辑，也就是发现价值到创造价值的一个过程。在创造价值的过程中，可能更注重的是给企业本身去赋能。

医疗健康是一个绿色的行业

财经下午茶：

您刚才也提到说我们蓝海资本，它更聚焦的是一个医疗健康的行业。数据显示从投融资及退出这个方面来看，全球医健投融资它的一个案例的数量，其实也是在逐年攀升的，目前我们国内是什么样的一个趋势呢？然后我们蓝海资本主要聚焦在哪些领域？

杨锋：

我觉得这个医药健康的一个领域，首先做全球这个领域上讲也是一个应该说是一个我们叫ever-growing，是一个持续增长，是一个绿色的行业。我们拿美国的例子来说美国几乎是最大的一个开支。

Expenditures（开支）查它的指数都是两位数，几乎是作为最大的一个行业占到它的GDP的话，那就是十几个percent，总体的体量特别大；而且对于很多细分行业，它仍然保持一个或者是高的单位数，或者是甚至两位数的一个增长，这是国际的一个水平。

对于中国来讲，这个增数就更高，因为其实中国这个社会现在也逐步的进入老龄化社会，对于更好的医药健康需求，无论是预防、防治治疗等来讲的话它的需求都特别大，所以我想中国也形成一个共识。我想生物医药是连同信息技术、AI等等相关的一些行业，构成了我们四大新兴经济支柱之一。

就如你刚刚提到的，一个是说投资的数量上来讲，应该说即使在（2019）19年可能投融资环境不是特别理想的情况下，我想把无论是投资的数量和金额，都是屡创新高，这是一个特点，无论是数量还是金额都是如此。

第二，我们看到过去5年其实就是整体医药大健康，它的具体细分板块，我们看到一个有趣的现象，我们叫做板块轮渡；可能在若干年前我们说三五年前大家可能对于这种所谓的互联网医疗这种概念，比如说医疗服务和互联网结合，就是有从线上到线下的，或者从线下往线上的，一个提供资讯的，一个提供这种服务连接等等之类的。

我想这个是在当时应该说是我们叫重金投入的细分的一个领域，包括可能在几年前就是在医疗的领域，比如说像医院综合性医院系统里面也都非常多的。那我想过去3年以来，整个在医药健康领域的一个投资，比较专注在医药、生物药和生物技术创新药。

整体来说，我们叫biotechnology（生物科技），这么一个大的领域当中去我想无论是这个投资的数量上和金额上，几乎占到了整个细分的医药投资领域当中的半壁江山。所以说从投资的金额和比重上来讲，应该说跟国际的我们的投资比重也是非常接近。

也就是说国内的话现在看，也应该是一个比较潜大的发展空间。生物医药总体来说其实是给人带来更好的更有效的治疗的方法和手段，包括药和生物技术以及包括减少病人的一些痛苦更加有效的治疗的方法。

但总体来讲，生物医药在整个大的医药当中，比重还不足。我们过去可能有很多的仿制药，但是生物药的更加安全，更加有效。所以它的比重还有很大的一个上升空间，生物药这个板块无论是我们看到的一些研发的投入，还是说这个资本的一些。

企业的研发投入和资本的一些投入，它都有将近二十几的一个增长，对于目前即使中国医药领域已经是很大的一个板块，它也就是保持在大概应该在10%左右。生物药生物技术这个领域差不多是一个二十几，是超过两倍的一个增长。

生物科技、免疫治疗、再生技术

财经下午茶：

那咱们蓝海资本的话，主要专注于哪些赛道或者说区域？

杨锋：

首先，从细分行业上来讲，我们叫biotechnology（生物科技），这是一个大的概念。然后是我们专注的一个行业，当然我们特别看好的一些细分的市场和领域，比如说我们谈到一些创新药。

比如说我们是一些新型的生物药，对于一些目前比如说我们过去已经在市场上看到了很多，PD-1(程序性死亡受体-1)，PD-L1(细胞程式死亡-配体1)之外，我们还看到很多新兴的一些技术，比如说核酸药。

这也是我们想说，十年前抗体就像今天的核酸药一样，我们认为会成为一个非常大的机会，一个市场，我想这是我们非常专注的领域之一。

第二，我想对于干细胞的一些治疗，或者免疫治疗，这个是我觉得是很大的方向。过去我们是依靠很多的外部用药，但是能免疫治疗，提高人自身的免疫力，用自己的干细胞，能不能作为一个载体，很多的一些生物技术手段的治疗，这也是特别看好的一个方向。

第三，包括像一些再生的技术，其实无论是对于人类，还是对于一些动物界再生的技术也特别的重要，以前我们由于这种器官等等之类，只能是一些并不完备不完善的技术来替代，但是再生的技术出现之后，我觉得包括克隆在内，就是觉得这里面出现了很多这样的一些相关的方向。

比如说还包括这种精准治疗，也是能够在这个领域当中去。它的这个社会的意义治疗的效率和效果也非常好，所以我们基本上是专注在那么一个，包括我们讲这个一些创新的医药干细胞再生技术免疫治疗，当然还有之后就是些交叉的一些领域。

比如说利用我们叫AI这个人工智能，来进行药物的这个筛选和发现，用AI的技术来进行一些诊断和诊疗，这就是一个交叉学科了，这个是结合起来。

当然我们还适当关注一些，比如说特别高端的一些医疗器械和创新型的细分领域的医疗服务也是我们会做适当关注的。

蓝海资本关注医疗领域前沿

财经下午茶：

那听下来其实我们蓝海资本关注的，还是医疗领域里面比较前沿的一些东西。

杨锋：

你这个问题总结的确实是我们定位于我们自己投资的一个特点。

这个应该说我和我们的核心骨干的一些合伙人同事，我们几乎在十年前就开始做国内最早医疗基金了。那个时候我们刚刚谈到的像医疗服务，医疗器械当然也有仿制药创新药。我们只投资医药，在当时来讲，医药医疗已经是相对是比较专注的。

但今天看的话，这个专业化的分工要求更高那么对于一些重资产类型的比如说像综合性的一些医院，或者说这种普遍的一些中低端的器械等等之类的，已经不再是作为我们关注的一个重点。

我们关注重点还是呈现几个特点，有较高的知识壁垒。那么这个意味着我们所投资的一些企业他们那些专业一个队伍，我坚信不仅仅是在中国，在亚洲具有它的领先地位，我想放到全球上来比较，我觉得它能够达到它的这个技术，治疗的一个效果，它的创新性都是非常好的。

所以这个业绩我们通常用几个词来形容说，这家企业它的创新跟能力我们叫做Me-too，Me-better和Best-in-class。Me-too意思就是说，我们这款药创新出来研发出来，可能跟世界上其他相关的一些药物是类似的，治疗的效果那只是说我们叫你达到跟别人一样，但是没有先发优势。

Me-better呢，就说可能是类似的治疗效果。但是我比你的更好，略微领先，但是Best-in-class 或者First-in-class，这两个就是说，一个是首次发现是具有重大创新的，我们也看到很多我们的这个国家领导，包括我们很多民营企业的一些企业家也在呼吁要加促真正意义上的重大创新。

那么我想这个Best-in-class First-in-class，就说是在全球范围内我想都具备很好的一个创新能力，这时候我们基本上衡量企业，更多的是看到的是Me-better和Best-in-class，First-in-class这样相应的生物药、技术和一些领域，什么样的团队，对它的策略要求也相对高，反而是对我们自己的投资团队要求也非常高。

你能够跟最优秀的科学家企业家，一块共同工作发现他们的价值，同时也看到他隐含的风险，同时也帮助企业创造价值。

合伙人有非常深厚的医药行业的研究经验

财经下午茶：

就像您提到的这个领域的投资，其实不像其它普通的，它还有一定的知识的壁垒，可能对团队的要求专业性方面也会高一些。

其实现在市场上的话，也有很多其它的医疗投资机构去做这样的一个投资，那么您觉得我们这个蓝海资本与其它的风投机构，有哪些不同的地方？或者说我们的团队有何优势呢？

杨锋：

蓝海资本我觉得用一个简单的词形容，我们是一个策略特别聚焦。刚才也已经谈到在生物技术相关的一些领域，这是我们的一个定位或者说我们是一个新瓶装旧酒，实际上包括我在内和我们的主要的合伙人和一些和核心骨干的同事，在这个领域里面当中，每个人有超过将近尤其是合伙人的层面上20年的投资，或者是行业相关的一些经验。

所以机构是新的，但是行业都是一个老兵，我觉得总结我们自己从团队上来讲，最大的一个特点就是立体式复合化的一个投资和管理团队，为什么是叫立体式呢，基本上我想蓝海资本的投资团队，其实就是围绕着我们刚刚讲的两个核心词，如何更好的发现价值如何更好的创造价值，围绕这两个核心点来打造我们这个队伍的。

所以我们的人才基本上是两大类，一种就是有非常深厚的投资和财务金融的一个背景，比如说我自己，我过去从接近20的投资的一个经历当中去，我想我参与投资的一些项目，几十个，那么达到的金额也接近大几十亿人民币。

这个是接近百亿那么投资的交易的一个经验，这样的话，我想对于发现企业的价值在投资交易当中，有一定的优势。

另外一个方面，针对生物医药生物技术的领域，我们有很多的合伙人是来自于有非常深厚的医药行业的一些研究的经验，包括一些本身产业界的一些经验，来自这个工业界，来自于这个行业的非常深厚的咨询的经验。

具体来讲，我们有很多对我们的这个合伙人他们是自己从事科研，超过20年30年的时间，来自于像比如说北大清华这种博士教授这么一个背景，那也有合伙人是来自于像这种罗兰贝格全球的合伙人这种医药主管

就说对这个行业，对全世界的国际眼光是非常好的，那么对业界的情况是非常熟悉的。其实有很系统化的一些经验也有来自于像一些大的跨国药企，像赛诺菲等等之类他们从事在这个行业投资并购所以这么一些这种很立体化的一些团队之后呢，就是在刚刚讲的鉴别发行企业的一个价值，能够从不同的角度，从投资的角度，财务分析的角度，资本市场的角度。

那更多的呢，就是我们大量的读取它的这种临床的数据，包括到临床设计数据效果对比，这样的话我们不畏惧看特别早期的一些项目，只要是它这个发现的靶点，它的临床的数据足够好，我们可以在它的甚至进入临床前我们可以进行投资，甚至也为他们准备好了。

之后怎么样帮助这些企业成长，因为有非常丰富的这种咨询的经验，即是从策略方面予以进行一些建议比如说应该发动什么的管线，比如说跟哪些大企业进行一个联合合作等等之类的所以说确确实实，我想在投资管理和我们叫给企业赋能当中去的话，我们是做了一个充分的准备。

同时我想应该说绝大部分，应该说80%以上都具备在海外的留学和工作的经验，我想就说语言上眼光上方面来讲并不只限于在中国的境内看这些企业，我们属于讲一个讲究我们叫是一个Global in size China angle（中国视角）。

就是一直有一个中国的角度，来看待来寻找投资机会，但是确确实实我们有个国际化的一个眼光，用国际化的眼光来比较它的技术的先进性，用国际化的一个眼光来来为这些企业寻找合适的合作和交易的对象。

也有这么一个国际化的资本市场的经验甚至帮助这些企业在国内的这个科创板创业板上市，以及在香港和这个在美国或者其他的资本市场上市，因为包括自己在内我们也有很多同事在资本市场投资的经验上也比较丰富。

所以大概就这么总结，那总来说就是一个非常复合型国际化的一个团队差不多，那其实像我们蓝海资本这样子，从整个行业来看的话在早期的话可能像这些领域的一个投资，传统药企参与的比例会比较多。

那么现在有一个趋势，可能是药企参与的比例有所下降。而像我们蓝海资本这样的风投以及其它的一些跨界的公司。

生物医药越来越得到了社会各种力量的重视

财经下午茶：

然后或者说机构有一个明显的占据上风的，这样一个现象，您觉得将释放的是一种什么样的信号，或者它暗示未来的一个发展方向吗？

杨锋：

首先，我觉得就是药企在它本身，在自己领域当中这个投资，应该说还是占据一个非常重要的稳定的位置。因为他们对这个行业非常了解，他们有自己培育管线，或者是放到他们相关的研发的一个投入。

我相信这个当中的话，也是相当大的一个比重，尤其在一些跨国外企，他们在投资收购方面上来讲，还是比较主要的一个位置。应该说我们这个西方的国际的十大药企，我想他们主要的培育，他们新的产品管线的方式，就是收购的方式，自己研发方案是在少数应该说当然要符合他们的标准。

和要求之后的话，才能够来进行这个投资收购。它依然是一个特别中坚的力量，这是一个点。

另外一个角度上来讲，你提到说风险投资参与度更高，也有很多非药企的一些企业参与这里面投资，这也恰恰说明了，生物医药也越来越得到了社会各种力量包括投资机构和一些非药企的一些机构的重视。

当然这些年，我觉得尤其中国以来的话，对于这个尤其对于生物医药，就是说确实有特别的绿色通道。那比如说香港的这个主板，是特别针对生物药企业有一套单独的上市的一个制度。

国内也开了科创板，当然科创板它不仅仅是对于生物医药的企业。但是回想起来，我们在10年前你说能够这么大举的为生物药企业来进行投资，我想那个时候应该是会更难一点，因为毕竟它作为一个投资机构，你没有一个退出的通道来讲，对于投资的一个回报还是有很大影响的。

我想您刚才提到这个情况是说明，我觉得确实生物医药也越来越成长成为，这个行业当中越来越重要的一个板块，得到各界的一个认可，当然也离不开它的整体生态环境的改善和变化。

也就是说这个领域，在现在国内受到越来越大的重视和支持。

粤港澳湾区带来巨大机会和活力

财经下午茶：

其实说到医疗领域，现在很多更普通更大众些的人，关注到对医疗服务更了解一些。近几年在中国发展的也是非常迅速，以及在比如说近期比较火的粤港澳大湾区的概念，您觉得我们在这一块会有什么机会？或者说有没有布局呢？

杨锋：

我觉得大湾区，应该在两年前大家提出这种概念，到去年国家正式批准得以实施，确实因为我们自己身处大湾区很幸运几个重要的城市。一方面我们香港的办公室，我们的基金在香港，同时我们的核心总部在深圳，同时我们也非常积极的关注在广州的一些机会。

所以确确实实我们感同身受到粤港澳湾区带来的巨大机会和活力。我总结这么几点，因为大家提到湾区，免不了跟国际上的几个湾区，像东京湾区是我们的邻居，美国的两大湾区，包括像旧金山湾区和纽约湾区来比较。

我觉得当然包括国内，我们也会把这个上海作为那些你一定要套湾区的概念，就是有个杭州湾区的概念。事实上来讲我觉得粤港澳湾区有它自己独特的优势和特点，首先从优势上来讲我觉得它的经济总量接近九千多万（1亿）的人口，所以它基本上是给它提供了足够多的高质量人才的储备，它的经济总量是1.5万亿美元。

这几乎就是在全世界是第二大的湾区，略小于东京湾区和纽约湾区，我觉得基本不相仲伯之间。其实大于旧金山湾区等等之类的，也包括可能大于我们杭州的湾区，说明它应该是为它产业的发展提到一个非常好的经济的坚实的基础，所以有人口红利的优势，有经济总量大的一个优势。

第三个，我觉得还非常特别的就是我觉得相比其它的所有的湾区来讲，大家都知道我们叫一个大湾区但是两个制度。那么香港，澳门实施的是一国两制特殊的一个制度。实际上，尤其作为跟国内的我们其它地方比较上来讲，它是唯一能够有效的更好的去利用外资，更加是一个海外的市场经济的体制和制度，这样对于吸引人才吸引外国的人才，吸引外国的资本这种在科创和经济的交流方面有它自己独特的优势。

同时，由于本身港澳已经具备了在基础设施专业人才的优势，它跟境内的一些城市，比如说深圳、广州、惠州、中山等这么一些城市结合起来，它的这种相互的交互和输入的效应就特别明显。

它能够更好的带动，而且在大湾区的总体安排下，很多要素是能够更好的流动的。就比如说资本怎么样在湾区之内是不能更好的进出境，人才怎么更好的流动。那么大家可能前面听到的如果你是港澳人才来内陆工作，其实你的所得税你就享受更低的税收，其实鼓励更多的一些专业人才来这边择业创业等等这方面的一个优势。

从资本市场角度上来讲，我觉得可能也是全世界所有的湾区里面唯一有两个上市地，一个是深圳一个是香港。

而且从我们叫板块上来讲，在国内深圳就有中小板和创业板，在香港也有它自己的主板科创

再加上生物医药特别一个行业，所以总体来看我觉得确确实实是经济体量非常大的，人力资源也比较丰富，地理位置非常优势。

大家知道三个一线的城市和枢纽比如说你讲香港、广州、深圳，他们都有各自的航空、港口，陆运就当然就是累点就不用说了，刚刚也谈到了在资本市场以及包括我们知道风险投资也是深圳广州也是比较活跃，再加上这两个地方的资本市场也非常活跃，加上它的经济体量，这就为四大新兴的经济产业的发展奠定了特别好的基础。

包括生物医药在内，像AI 人工智能、信息等等行业的一个发展，建立一个特别好的基础。

我们自己觉得参与其中，确确实实能感受到这种制度上的一些变革，一个高屋建瓴的顶层设计之后带来大的一个机遇，宏观上来讲是对于国家区域经济的发展，微观上来讲对于企业的发展包括向我们在内能够更好的利用这些，两个市场的一些要素，多个城市的一些优势吧。

其实对于整个大的环境上来说蓝海资本也是一片蓝海，谢谢取这个名字的优势，当然那个时候我们创立这个机构的时候，也是在香港创立。

也是在面对大海，所以我们希望能够专注在有蓝海的领域，比如说像生物医药这是其中之一我们来发展我们的业务吧。