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我们在过去的六篇文章里，陆续的向大家分享了我们基于护城河因子为股票池，结合关注度因子、估值因子、成长性因子以及成长性稳定性因子等维度，均展现出了不同程度的超额水平。同时，策略的收益水平也符合我们的主观逻辑。我们将在后续文章中对前面的各个维度因子进行组合，形成因子组合策略。本文先通过对护城河多因子组合策略相对策略A增强情况进行展开分析，下一篇将把护城河多因子组合策略作为独立策略进行研究分析。 护城河多因子组合策略的设定 基于前面的回测和分析成果，我们将前面所测的因子进行组合，形成护城河多因子组合策略。具体策略以策略A为股票池，分别将PEG因子前60%个股、PEG1因子前60%个股、稳定性因子前60%的个股取交集，形成新的护城河多因子组合策略。 护城河多因子组合策略相对策略A增强情况 护城河多因子组合策略的回测参数设定：调仓频率为每日调仓，手续费设定为双边万分之16，以及每笔滑点万分之20。测试时间为2013-01-01到2019-07-31。具体收益曲线如下：
从策略的回测曲线看，护城河多因子组合策略显著跑赢策略A，说明我们在之前测试的结论是有效的。在大盘牛市见顶以后，护城河多因子组合策略表现始终较强，特别是在2016年以来，护城河多因子组合策略收益与策略A的收益在逐步拉大，同时远远的跑赢沪深300指数。
从策略的收益参数看，护城河多因子组合策略在收益上提升显著，回撤指标大幅降低，策略的超额夏普比率提升至1.10水平。护城河多因子组合策略年化平均收益从15.56%提升至22.48%，策略超额收益从8.80%提升至15.72%。同时组合策略的重要风险指标——最大回撤，从41.04%下降到31.62%；超额最大回撤从22.39%下降到15.38%。基于收益提升和回撤减小的双重效果下，策略的夏普比率从0.48上升至0.77，而超额夏普比率则从0.44上升至1.10水平，策略回测表现改善尤其突出。 护城河多因子组合策略相对策略A收益分布情况
过去3个月的收益图，反映的是该策略在过去3个月的累计收益情况。例如2019年3月，即统计了以2019年1月到3月的累计收益情况。当大部分时间都是正值时，说明该策略按3个月的投资时间统计，盈利概率较大。上图为2012年以来策略在时间序列上的收益分布情况。 从收益分布看，护城河多因子组合策略前后收益分布情况相对均衡，更能适应多种市场风格，在更多的时间内保持了较为稳定的收益水平。护城河多因子组合策略相对于策略A的超额收益分布情况
月度超额收益即策略A+中PEG1策略的月度收益减去策略A的月度收益。差额代表了前后策略收益的变化情况。上图月度超额的统计时间为3个月。 从月度超额分布图上观察，护城河多因子组合策略相对策略A的收益改善显著，特别是近几年的超额收益相对稳定，鲜有跑输的情况。 护城河多因子组合策略总结 策略A结合业绩稳定性因子后的回测数据显示，护城河多因子组合策略在收益上提升显著，回撤指标大幅降低，超额夏普提升至1.10水平。其超额收益在时间轴上分布更为均衡，特别是近几年超额收益显著。 |
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