【原】2018年度盘点丨汽车金融债发行规模大涨71% 车贷ABS增幅回落

来源：零壹租赁智库

2018年汽车金融债发行规模出现大幅增长，发行规模达290亿元，相比去年年末涨幅超71%,加权平均利率为4.80%。

今年车贷ABS发行规模增幅回落，2018年发行规模为1194.48亿元，仅比去年增加约100亿元。而2017年车贷发行规模涨幅超85%。汽车金融公司的发行规模约1000亿元，占据总规模约84%。

汽车公司债发行主体多为厂商，受资金面紧张和信用危机影响，2018年汽车行业公司债发行规模降至约96亿元。

注：2018年所有数据统计皆截至12月19日。

01丨汽车金融债规模大涨71% 平均利率为4.80%

自2016年4月人民银行和银监会发布《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》（银发[2016]92号），鼓励汽车金融公司发行金融债券，简化发行核准程序。在政策鼓励下，近三年汽车金融债发行规模保持持续增长态势。

截至12月19日，2018年汽车金融债发行规模达290亿元，相比去年大涨约71%。2018年上汽通用汽车金融发行规模最大，达100亿元，约占汽车金融债市场1/3。

发行利率方面，汽车金融加权平均利率为4.80%。票面利率最低的为“18福特汽车03”的3.85%，利率最高的为“18奇瑞徽银汽车01”的5.88%。汽车金融债存在差异化定价，最高与最低票面利率之间相差203bp。

差异化定价原因之一便是债券质量差异。福特金融的主体和债券评级皆为AAA，奇瑞金融的主体与债券评级皆为AA+。除了奇瑞金融，其他发行主体与债券评级皆为AAA。汽车金融债信用质量较高。

02丨车贷ABS规模为1194.48亿元 增幅回落

截至2018年12月19日，车贷ABS发行规模共计1194.48亿元，保持持续增长，但增幅出现大幅回落。相比去年86%的涨幅，今年车贷ABS涨幅不到10%。汽车金融公司发行规模约1000亿元，占据总规模约84%。

发起机构方面，共有13家主体发行车贷ABS,主要以汽车金融公司和商业银行为主，包括10家汽车金融公司，2家银行（招商银行和平安银行），以及上汽财务有限责任公司。

2018年车贷ABS发行金额排名前二为汽车金融公司，分别为东风日产汽车金融和梅赛德斯-奔驰汽车金融，发行金额分别为177.57亿元和168.55亿元，招商银行发行金额为144亿元排名第三，占比12.06%。

评级方面，除1只为A级外，其余均为AA+级及以上，评级整体情况与2017年相差不大。其中AAA产品发行金额1026亿元，占比85.90%；AA+级发行金额61.83亿元，占比5.18%；A级发行4.3亿元，占比0.36%。次级产品占比相比2017年减少1.3%。

从发行利率来看，2017年AA、AA+和AAA发行平均利率显著高于2016年。AAA级别的车贷ABS利率上涨至4.87%，同比增长51.56%。2018年AA+和AAA发行平均利率出现下降，低于2017年，分别同比减少12.41%和13.76%，但高于2016年。

考虑监管与信用风险，汽车金融公司可能倾向于发行汽车金融债。2018年10月30日，上海监管局对资产支持专项计划管理人申万宏源证券有限公司出具警示函，这是今年以来由地方证监局开出的第四张ABS罚单 。

03丨公司债规模降至约96亿 平均利率为5.31%

2016年汽车公司债发行规模略激增达到129亿元，2017年发行规模略有下降至123.55亿元。2018年延续2017年下降态势，发行规模降至96.45亿元，较去年年末下降约22%。2018年东风集团发行规模逾发行数量最多，规模为33亿元，占据市场1/3。

利率方面，汽车公司债的加权平均利率为5.31%。票面利率最低的为“18东风03”的3.96%；票面利率最高的为“18阿尔特”的6.5%。汽车公司债的差异化定价最明显，最高与最低票面利率之间相差254bp。

今年以来信用事件频发，市场一度风声鹤唳，投资者规避中低等级债券。因此质量较差的债券只能选择取消发行，即使债券勉强发行成功，发行利率也较高。汽车公司债受此影响，仅有信用及债券质量较好的厂商可以以较低的价格发行公司债。

阿尔特发0.6亿元双创债

值得关注的是，阿尔特汽车技术股份有限公司发行了0.6亿元的创新创业公司债券（下称“双创债”）。

双创债，是指符合条件的创新创业公司、创业投资公司，依照相关法律发行的公司债券。在试点期间，监管层重点支持新三板创新层企业以及在制定区域运营的公司。证监会2017年7月4日发布的《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》为双创债券市场的扩容提供了制度红利。

阿尔特（A18069.SZ）主要从事与汽车开发生产相关的技术、技术咨询以及汽车零配件进出口等业务，9月申请创业板上市。据Wind，2018年上半年，阿尔特实现净利润0.39亿元，资产规模14.74亿元。

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