一文说清加权PE，等权PE，整体PE、中位数PE、平均PE

一些专业提供数据的网站，所提供的估值数据经常会出现加权平均值、等权平均值、算术平均值、中位数等不同数值，让一些普通投资者无所适从，这些数据背后蕴含着怎样的寓意，该使用哪一种数据更为合理？带来这些问题开启本文……

※ 从最基本的PE分类谈起。

PE从公式上等于价格除以每股盈利，或市值除以净利润。根据选取的E的不同，可以分为静态市盈率，动态市盈率和滚动市盈率(即：TTM PE)

静态市盈率用的是上市公司上年年报中的数据。

动态市盈率是根据已发布的季报推断全年的盈利，比如已经公布了q1盈利，全年就用4倍q1。这种方式不够准确，公司的业绩在每个季度往往不是平均分布的。例如：有的公司业绩主要由四季度来实现，那么这样计算出来的盈利则被低估。

滚动市盈率，即：根据近四个季度的盈利作为分母，例如：如果现在是7月份，那全年盈利用的就是2018年三、四季度和2019年上半年公布的数据，这种计算方式较为客观地反映了市盈率情况，也是使用最为广泛的一个。

从对最新数据反映的敏感性而言，静态pe相对滞后，动态则最激进，TTM pe介乎二者之间。而就盈利的可靠性而言，静态pe要强于TTM pe，TTM pe要强于动态pe。

由于净利润数据往往不太稳定，为增强其稳定性，诺奖得主Robert Shiller教授提出过“周期性调整市盈率”(CAPE)是使用价格除以10年平均历史收益，其中的P和E都是经通货膨胀调整后的，据其对每股历史的研究表明，未来10年股票市场回报与高CAPE负相关。由于A股股票历史较短，用CAPE的很少。

※ 下面再说说指数PE。

由于指数是由一揽子股票构成，在个股pe的基础上，又有了多种指数pe的计算方法。比较常见的指数pe计算方法有平均pe、中位数pe、加权平均pe和整体pe。

平均pe，也即：pe的算术平均值。就是把指数所有成分股的pe求和，除以成分股个数。中位数pe是指数所有成分股的pe大小排序，然后取排在中间的那个pe作为指数pe。

加权平均pe，根据指数中各成分股的pe分别乘以其在指数中的权重，然后求和。等权pe顾名思义，就是指数中各成分股的pe权重相等。整体法则是用指数整体市值除以对应的净利润之和，整体pe又分为考虑权重和不考虑权重两类。

下面举个最简单的例子来解释一下。假设有一个指数由A、B、C三个股票构成，其成分股权重、市值、盈利和pe如下表：

平均pe：（5+30+20）/3=18.3

中位数pe：20

加权平均pe为：

（5*0.2+30*0.2+20*0.6）=19

整体pe（不考虑权重）为：

（10+100+1000）/(2+3.33+50)=20.1

整体pe（考虑权重）：计算方法相对复杂一些，假设指数市值为1，那么其中各股票市值分别是0.2，0.2，0.6，再根据其市盈率求得对应的盈利分别是0.2/5，0.2/30，0.6/20，这时每1单位市值的指数对应的成分股数据如下表：

指数整体pe（考虑权重）=市值和/盈利和=1/(0.04+0.006667+0.03) =13

以上例子中我们可以看到各种方法计算结果差距是比较大的，目前各个渠道来看，大多采用的是平均pe。

如果你只是想大致的看看指数的估值情况，平均pe、中位数pe、加权平均pe和整体pe（不考虑权重）、整体pe（考虑权重）都可以从不同的方面刻画指数pe，其中平均pe和中位数pe计算最简单，也最容易理解，如果指数内股票个数较多且各股票pe相差较大，尤其是有特别大或特别小的情况时，中位数更好一些。

但如果你要买入或持有指数的话，整体pe（考虑权重）才最好衡量了你持有的组合pe，因为只有它才能够精确地反映你持有每1单位指数组合对应的盈利,这也是本公众号最推荐和使用的指数估值指标计算方法。

在雪球或公众号经常有小伙伴问我，为什么两个估值表有差异，甚至这个表格里显示高估，那个估值表显示适中？

绝对估值的差异主要原因：计算数据的原始来源一般为个股的财报，因此，净利润、净资产的原始数据应该是相同的，但是，算法不一定相同，例如有的用算术平均法，有的用整体法；有的用静态，有的用TTM。

相对估值（估值百分位）差异的主要原因：首先,算出来的绝对估值可能不同，其次估值百分位的标准不同。即对于低估高估的判断标准不同，一般来说，公布估值表的同时，应该要附上低估高估的标准说明，以便投资者参考，做出判断；例如雪球、且慢等，但是，也有一些大V只在颜色上做出高估适中低估的区分，并没有详细说明高低估的判断标准，这块像一个黑匣子一样。

策略透明，逻辑明确，并且，你认同他的逻辑，参考起来才能做到心中有数。其次选取的时间跨度不同，百分位的数值也不同，例如选取五年和十年，其分位差别往往很大，进而得出的高低估的标准也不同。

所以，在参考估值表的时候，最好在认同其算法和逻辑的前提下，只参照一个估值表进行投资决策，不要在估值表之间进行对比。算法不同、截取时间不同、高低判断标准不同，得出的结果不同，而你依照这个估值表做出低估买入的决策，就不能再参照其他估值表作出不同的交易决定。

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