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这个夏天，美股市场又迎来一名“新欢”，8月14日，蔚来汽车正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，股票代码“NIO”，成为李斌第三家准备美国IPO的企业。 或许是美国股市倡导的自由主义过于宽泛，如今国内企业无论是连续八年亏损的B站（哔哩哔里）还是成立仅三年并一直饱受争议的拼多多，都选择赶赴美股上市。门槛低了，什么企业都敢进。就在马斯克刚在推特上宣布了退市消息，李斌就想携着他的“中国版特斯拉”闯进美股市场，这一巧妙的时间段为蔚来汽车博得了大量关注，这边如意算盘打得正响，那头公司招股书显示的数据正为蔚来汽车塑造了一个“败家子”的形象。 烧钱不止，赚钱无能 “败家子”想靠股民养活 众所周知，造车是个“烧钱”的活儿，特斯拉15年来巨额盈亏的账面就是个例子。作为特斯拉的对标企业，蔚来汽车也在盈利模式上存在大问题，不仅赚不到钱，花钱还大手大脚，李斌的这个“败家子”已经到了不得不独立的年纪，却只得靠申请IPO来“众筹”养活了。 招股书显示，蔚来汽车自成立以来公司就长期处于亏损之中，在2016年亏损25.7亿元人民币，2017年亏损50.2亿元人民币；随着去年末第一款量产车ES8正式发布，数据显示蔚来汽车终于在2018年上半年有了小规模的营收4599.1万元，其中汽车销售收入为4439.9万元，但公司的净亏损仍达33.3亿元。仅两年半时间，蔚来汽车的累计亏损已经达到了109亿元人民币以上，相当于每天亏损了约1200万元，这一数据届时成为众多业内外人士与各大媒体议论的焦点。 据董事长李斌透露，今年的亏损“远不止51亿元。”表示公司的亏损还将继续。近年来，蔚来汽车已经先后进行了5轮融资，截至目前为止，累计融资金额约24亿美元（约合人民币165亿元）。 而从蔚来汽车亏损的现状来看，其亏损的金额已经超过了多年来公司融资的总金额。这就意味着蔚来汽车在今年急需寻求新的资金接入，否则明年就会出现断粮的致命情况。 不得不说，虽然蔚来汽车常年亏损，但花钱还是很大方的。 招股书显示，公司近两年激增的经营费用是现金消耗的首位，包括研发费用和销售管理费用两部分。在2016年、2017年、2018年上半年，经营费用分别为26.03亿、49.54亿、31.86亿。其中，研发费用合计达55.27亿元。 据了解，蔚来汽车目前已经在上海、北京、圣何塞、慕尼黑等全球14个地方设立了研发预生产机构，并在上海、江苏、安徽等地设立了生产基地。三年来，公司共研发了3款产品，包括已经上市的ES8，不久后面世的ES6，以及未公开的ET7车型也将有望在2019年面向市场。 然而销售管理费用也是一笔大数目，其中最大的支出是人力成本。目前，公司共有6000多名员工，其中在加利福尼亚州圣何塞拥有500多名员工，大部分专注于设计和研发。据招股书显示，今年上半年蔚来汽车薪水支出达7.4亿元，超过了研发支出的6亿元。 此外，查阅招股书还不难发现蔚来汽车在2018上半年的租金及相关费用相较于2017年上涨了137.5%（由7350万元增长至1.75亿元），增长的主要原因则是蔚来汽车正耗费巨资兴建NIO House（蔚来中心）。 目前为止，蔚来汽车已在全国建立8家NIO House，城市涉及北京、上海、广州、南京、杭州等6个城市，并表示将会在更多的城市建立 NIO House，为用户提供更优质的线下服务。 值得注意的是，这些城市的选址都在该城市的中心或地标位置，诸如北京王府井东方新天地、上海兴业太古汇、上海陆家嘴、杭州西湖等。这就意味着建立这些展厅所耗费的资金不容小觑，加之展厅的运营，对于还未盈利的蔚来汽车来说着实是一笔不小的花费。 不过，展厅虽“壕”，将来能否创造出与之符合的价值就又难说了。 先营销，后生产 产能是盈利最大障碍 从一直饱受产能问题争议的特斯拉可以看出，新能源汽车普遍存在制造难度大、耗时长、投入多等特点，因此，产能跟不上成为了车企最突显的弊病。对于蔚来汽车来说，产能问题同样是急需正视的一环，而先营销后生产的盈利模式更加剧了公司交付的困难。 据了解，蔚来汽车已与江淮汽车集团有限公司合肥工厂签订了5年的生产ES8的协议。据招股书显示，自公开发布了首款量产车型ES8后，目前蔚来汽车ES8的订单数量超过1.7万辆，其中1.2万辆已经缴纳了预定金。 然而，客户一手交了钱，公司却难以按时交货。原本承诺首批交付时间为今年4月下旬，但到5月底，蔚来汽车仅完成了10台车的交付，且交付的客户还都是内部员工。 据统计，截止今年7月31日，蔚来汽车共向用户完成481台汽车的交付，仍有上万个订单等待执行。对此，蔚来汽车在招股书中表示，将在招股书发布之日起6到9个月内完成这1.7万笔订单。据此估计，公司需要保证每月生产1900-2300台汽车，才有可能完成计划交付任务。 另一方面，公司的新工厂还在修建，员工也处于紧缺阶段，蔚来汽车能否像招股书上所说的如期完成交付还存在一个疑问号。不过，如果成功上市，蔚来汽车的量产有望，这将大大缓解公司的产能问题。 从公司现状看来，短时间内是无法靠交付车辆实现营收增收，至少无法提高到与亏损持平的地步。而在这期间，难免会遇到因延期交付而导致的用户退单等问题。在招股书中就有提到，公司过去曾有过被取消订单的经历。 此外，据内业人士介绍，一般来说影响产能的因素大多来自上游供应商的各种问题的不对等，往往使得供应商与车企的谈判成本增加，亦或是供应商缺货，导致生产周期延长。 我国的车企本身起步较晚，产业基础薄弱，生产技术还未成熟。蔚来汽车也仅是一家成立不到四年的新生企业，据了解，其主打产品ES8采用的是军工级7系铝合金，拥有全球量产SUV中高达96.4%的铝材应用比例。这种全铝车不仅成本比传统钢材车高了好几倍，其冲压与焊接工艺也十分复杂，这意味着需要一个充足的学习过程来完成技术沉淀。 蔚来汽车能否克服产能大关，才是其能否赢得客户与投资者信心的关键点。 问题众多，解决难 蔚来汽车在李斌的带领下结交了不少知名的“朋友”，招股书显示，腾讯、百度和红杉资本都持有该公司的股份。近来，蔚来汽车还在不断扩大自己的朋友圈，在去年末与广汽集团达成战略合作后，又于8月17日喜提长安汽车，双方共同投资的合创公司——长安蔚来新能源汽车科技有限公司，正式落户南京江宁开发区。 虽然这些强大的“后援团”让蔚来汽车表面看来光鲜亮丽，但事实上企业自身的缺口并不是靠外部“朋友”就能填补的。遗憾的是，董事长李斌似乎并没有直面蔚来汽车的种种问题，而是玩起了文字游戏，在许多场合的话都体现有兜圈子设套的嫌疑。 01 对于烧钱，李斌甩锅：“造车就是一个很烧钱的事，新创企业想要造车，新企业造车至少要200亿以上的资金推动，否则就别想做好。” 李斌此话可认为造车本身就很烧钱，公司的大投入是必然的，直接将蔚来汽车多年的大手笔花钱甩锅给行业本身。如果说造车研发花钱不无道理，但对一家长期负盈利的企业来说，在研发之外的花费项目中并未显示出节约的痕迹，例如偏爱建在城市中心的那些昂贵展厅，此种大手笔投入是为了用户体验还是坐实资产令人质疑。 而“没有至少200亿资金就做不好这家企业”的说法也显得十分巧妙，一来为蔚来汽车吸引更多的资金做了理由，二来也表示出如果将来公司发展不理想了，那就是融资不够？ 02 对于亏损，李斌也有说法。“如果有10年以上还不能赚钱，你可以用‘亏损’两个字，但是我们现在还在投入阶段。” 李斌这番话不仅是义正言辞的为蔚来汽车多年的亏损正名，还给投资者定了一个10年的期限，股民们不要慌，蔚来汽车还可以名正言顺的再亏损10年？ 且不说10年后蔚来汽车的能不能够盈利，光是这话就已经显示出李斌自己也许就对蔚来汽车的发展信心不足，并用以委婉的方式强行解释公司盈利局限，企图说服投资者用长远的眼光来看待蔚来汽车亏损这一事实。 01 在蔚来汽车提交IPO的同时，李斌还发表了一封主旨为“加深与用户的关系”的公开信。在信中宣布：“经过长时间的仔细考虑，我计划在未来的适当时间将我所拥有的5000万股NIO股份（占我所有实益拥有的NIO股份的约三分之一）转让给信托。虽然我将保留转让给信托的股票的投票权，但我会让NIO用户讨论并提出如何利用这些股票的经济利益，通过某些机制在未来实施。” 实际上，这封信中字词表达略为含糊，只说明将部分股权放到一个信托基金里，并没有说清楚如何处置所有权的问题。有专家质疑，李斌把部分股权转让给信托机构，倒不如理解成，李斌是想将那一部分股权做成质押贷款。如果是这样的话，这个信托机构或许还可以作为一种融资平台。 从种种迹象看来，蔚来汽车上市应是无可奈何之举，而公司的未来尚不明朗。招股书看来，公司投入与产出的严重脱节难以解决，李斌所谓的投入阶段还要持续多久并不得知，上市是为解决账面问题来股市圈钱设套？蔚来汽车的未来或许是一个骗局？想来令人不安。 如今，在美股、港股中负债上市、亏损上市的企业常有，申请IPO或许是缓解企业资金困难的最佳选择，但要走出困境，发展上市公司自身的一片天地靠得还是自身不断创新和努力，积极寻求解决问题的办法，因为股民们绝不会养只会圈钱的“寄生虫”。 反做空信息中心声明： 本文引用数据，均为公司官方数据，或为公开报道，未使用任何内幕消息  |
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