五大上市险企年报出炉，谁家投资水平最高？

摘要：保险巨头，谁的投资能力最强？

作者 | J博士

A股五大上市险企2020年成绩单，终于全部水落石出了。

从整个行业来看，呈现了“一降一升”的特点。

五家企业，合计归母净利润2523亿元，同比下降7.37%。这不难理解，疫情作妖，业务受阻，直到下半年才缓过劲来，所以，利润下降，是不能不承受之痛。

“一升”，是指五大险企总投资收益超5800亿元，同比增14.20%，双位数的增幅，虽然远远比不上去年很多股民基民的收益率，但考虑到险企投资稳字当头，双位数的收益率，已经是难能可贵了。

这叫，主营业务利润不够，投资收益来凑。

一马当先的平安，依然保持着对追赶者的领先优势。中国平安去年净利润达1430.99亿元，超过其余四家净利润之和，具体来看，中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险净利润分别为502.68亿元、245.84亿元、200.69亿元、142.94亿元。

净投资收益方面，也是清晰的“1+4”的格局：平安去年的净投资收益为1634.62亿元，同比增速达13.48%，在净投资收益榜单上遥遥领先。五大上市险企合计净投资收益为4816.56亿元，同比增长10.03%，平安不仅占比超过1/3，而且增速明显快一档。

目前市场上，质疑和唱空平安投资策略的人不少，这样的成绩单，无疑是对质疑者的有力打脸。

01

 平安投资的三根“定海神针”

 

险企的投资策略和效果，市场当然可以diss，但也必须考虑到低利率的达环境。比如，平安每年有6000亿的新增资金要投资，既要稳妥，又必须在低利率中取得令人满意的回报，好比是高难度的走钢丝。

平安的假设回报率是5%，而实际收益率一直都有5.5%，说实话，虽然有华夏幸福这种踩雷事件，但平安的投资能力还是经受得住考验的。

去年九月份，中国平安首席投资执行官陈德贤对外透露，未来一段时间内，平安将主要投资三大方向：固定收益类资产、新型不动产和低估值高分红的股票。

这三个投资方向，将成为平安在低利率市场上博弈时的三根“定海神针”。

平安的第一根定海神针，思路非常明确，那就是“固定收益”。

熟悉平安资产结构的读者都知道，平安在固定收益类资方面的投资已经持续了20多年，截至2020年6 月末，平安旗下企业——平安资管的固定收益类资产管理规模超2.5 万亿元。

可以说，固定收益类资产是平安资金配置的大头。而在低利率环境下，这种持有时间长、风险程度低的资产配置，无疑是保本求稳的最佳选择之一。

如今，中国平安持有的15年期以上国债、铁道债已超过1.1万亿元，持有的债权型金融资产保持'零’违约记录。在不久前的平安集团2020年年度股东大会上，平安集团联席CEO姚波表示，2021年，平安将会加大固定收益类资产的配置力度。

稳健，一直是平安投资风格的底色。

 

平安的第二根定海神针，是“新型不动产”。

每一次全球规模的金融衰退，都是有形之手发挥作用的好时机，如果合理规划、化危为机，将会帮助国家经济再上一层楼。从1929年的大萧条，1997年的亚洲金融风暴，到2008年的国际金融危机，没有一次例外。

而面对2020年的疫情挑战，中国选择了“新基建”领衔的扩大消费、投资、内需的一揽子宏观对冲政策，也就是我们所说的“内外双循环”。

在这种时候，像平安这种大型企业，积极参与“新基建”，加大新型不动产类投资，从而投入国家未来建设，无疑是双赢的好时机。

有数据显示，中国平安在新型不动产投资类项目储备已经超过2000亿元，完成审批的资金达到900亿元，将逐步投放进铁路、养老公寓、旧改、公租房、新型城镇化建设、城际铁路等重大工程项目。

 

平安的第三根“定海神针”，是“低估值、高分红”。

虽然饱受争议，但平安非常自信，它将会坚持把“低估值、高分红”作为股票投资的重要指标。

其实这不难理解，稳中求进，是资本市场中永恒不变的真理。如果说固定收益类资产和新型不动产属于平安的“稳牌”，那么股票类投资明显就是那个“求进”。

在低利率环境下，这种投资风格也许将会成为新的一波风潮。招商中证红利ETF基金经理刘重杰分析认为，低利率环境下，高分红股票超额收益明显，股息率仍处于历史相对高位。

中国平安首席投资执行官陈德贤也颇为乐观，他认为“今年股票投资还是有机会，特别是低估值、高分红的，因为去年这类股票落后非常多。随着今年经济稳步复苏，低估值高分红的股票会有修复。”风水轮流转，2021年可能就是“低估值、高分红”股票的苏醒之年。

固定收益类资产、新型不动产、“低估值、高分红”股票，在低利率时期，平安的三根“定海神针”，为这艘万亿巨舰的稳健行驶保驾护航。

02

 中国人寿的三板斧

同样作为保险巨头，中国人寿的投资结构则与平安则有所不同。长期以来，人寿在资本市场上的表现都可谓是个“优等生”。

在去年，人寿还因为股价年度涨幅居行业第一、市值创五年新高，而获得了最佳IR港股公司（A+H股）奖项。可以说，投资能力足以对标平安的企业，也只有人寿当之无愧。

人寿多年来将资产端投资分置在五大板块：股权投资、不动产投资、创新业务投资、基础设施投资和特殊机会投资。长期以来，前三项占据了人寿投资板块中较大的比例，也可以称之为人寿投资的“三板斧”。

自19年低利率环境初显端倪，人寿也开始了对于投资端的调整，中国人寿总裁苏恒轩表示，人寿在低利率环境下，会持续关注固收类投资、关注政府债券，防范信用风险。同时，积极关注另类投资，希望通过另类投资实现对投资收益的拉动作用。

 

相比平安的稳健风格，人寿投资更愿意把风险系数提高两档。当然，人寿的投资也有不俗的斩获。

近年，由人寿投资的国家级工程项目回报率极其可观：总投入53亿的西气东输工程，年收益率为8.5%；以购买三峡建设债券的方式进入的三峡工程，总投资逾190亿元，债券年息11.5%；投资9亿元的大亚湾核电站，年回报率12.8%，回报年限超20年；投资37亿元的华东华南电网改造工程，年收益率14.05%；人寿还斥资56亿认购广发银行20%股权，预计未来五年收益率能达到15%。

不得不说，人寿的投资业绩，在巨头平安面前，一点儿不逊色。

03

守正出奇，谁主沉浮

其实早在2016年，市场就进入了一波短暂的低利率时期，当时，中国平安董事长马明哲公开表示：“平安由于对低利率环境早在2~3年前早有预估，平安主动拉长资产周期，目前的平均年限从7.2年拉长至9.4年。我们认为，目前这一水平是可以的。”

而就在当年，中国平安公布的数据显示，其净利润逆势增长17.7％，达到407.76亿元。同时，2016年平安收获了6%的高水平净投资收益率，以及5.3%的总投资收益率，在当年的四家A股上市险企中排名第一。

马明哲在2016年也明确提到，保险投资需符合久期匹配、回报匹配、安全匹配、风险匹配的四大原则。当年的“四大原则”与如今的“三大方向”，能看出不少异曲同工之妙。

 

虽然短期波动难以避免，但以平安为首的保险企业，也不必在低利率情况下过于悲观。全球经济有着'三年一个周期'的规律，如果将低利率时期从19年开始算，那么到明年，全球经济大概率会进入上行拐点；如果从20年开始算，下降趋势也会在近两年逐步缓和。

总的来说，守正出奇，成为低利率新常态下，险企资产再投资的不二法门。先守正，再出奇。平安的“守正”功夫有目共睹，今年能否在“出奇”一端打出好牌，令人期待。

平安集团联席CEO姚波在平安集团2020年年度股东大会上也透露，在权益方面，A股和港股今年虽然会有波动，但仍存在机会，平安也将抓住市场机会择时实施波段操作。

2021年，疫后复苏之年，险企巨头之间的斗智斗勇，已经悄然拉开大幕。