 大约10年前，当然也包括更早的时候，我国医药行业，全是仿制药和中药的天下，很难看到谁在做创新药，那时候的二级市场，没有单抗、更没有双抗、没有疫苗、各种疗法统统都看不到。 那时候，我国药企们的注意力，基本都在三高上，即高血压、高血糖、高血脂，大家花几百万就能成功仿制一个药品，轻轻松松拿到90%以上的毛利率，拿出其中的20到30个点给医生，扣除其他系列费用，也还能收获20个点以上的净利率，没有谁有动力去搞创新药，哪怕是最简单的me too级别创新药（伪创新，理解成钻别人专利的空子，和原研几乎没有任何区别，绕开原研药专利自己申请专利）都没有。 不过，恒瑞不这么想，1990年，他还很小的时候，就明确了“做大厂不想做的，小厂做不了的”发展策略， 选择了抗肿瘤药为突破口，那个时候，肿瘤绝对是冷门中的冷门。 还记得咱们前天讲的艾德生物吗？艾德2008年成立，当时的切入点就是肿瘤，以至于，行业内对手的影子都看不到。 要知道，恒瑞立下那个目标的时候，全厂一年的利润，连100万都不到，划重点、敲黑板，单位是人民币，不是美元。 于是，公司只好和银行借钱，拿着借来的钱，去中国医科院药研所买抗肿瘤新药异环磷酰胺的专利，然后在公司内部成立了药物研究所搞起了研发。 1995年，公司成功将异环磷酰胺推上市，这是公司的第一个me too级别新药，自此以后，公司一直围绕着me too级别新药以及首仿国外过期专利药而努力。 经过十余年的努力，公司终于从仿创学院毕业了，2011年，推出首个me better级别新药（在原研基础上有一丢丢创新，效果更好或副作用更小，可以申请专利的微创新级别新药）艾瑞昔布（比原型塞来昔布副作用更小），标志着公司进入创新时代。 也是从这个时候开始，公司加大了研发投入，研发投入占比营收从2011年的不到9%，一直涨到2019年的17%，金额从4个亿增加到了38.96亿，超过了全球平均水平，是国内大型药企中研发投入最高的医药公司。 2015年，公司成功推出我国首个自主研发first in class新药，阿帕替尼，开启了公司抗肿瘤靶向药新时代，也是从这年开始，公司基本每年都有 4 个以上品种（适应症）获批，一边是不断的有新药获批稳定提升业绩、一边是不断有更多的钱投入研发，完全走上了一条正向循环的道路，谁要是有幸能拿着恒瑞，那可真是半点心都不带操的，可能输时间，但绝不会输钱。 01 价值事务所 恒瑞的实力 前文咱们讲了，打一开始，恒瑞就专攻肿瘤领域避开大热门，2019年，这条产品线占到公司整个营收的45%，可谓是公司的看家业务。 不过在之前的文章里，咱们也说过很多次，我们国家最不缺的就是抱团扎堆，10年前大家扎堆的方向是三高，现在已经成功切换到了癌症。 就以恒瑞近些年的核心大爆品PD-1为例，目前有100多家药企在研，除了公司外，已经有产品上市在卖的就包括复宏汉霖（复星医药旗下创新药企）、百济神州、信达生物、君实生物......就连做血制品的华兰生物，人家的PD-1都快上市了（已经推进到了临床三期），竞争不可谓不激烈，甭管PD-1现在啥价，三年后一定是白菜价（集采）。 面对如此残酷的竞争，恒瑞的策略是什么呢？ 首先，公司从研发上，以大爆品PD-1（卡瑞利珠单抗）为核心，依托自有产品如法米替尼、阿帕替尼、 吡咯替尼、氟唑帕利等展开联合用药布局。 毕竟，自己多年的积累，不是吃素的。 其次，在大适应症和热门靶点上公司快速布局，要抢在别人的前头，就好比这PD-1，公司是2019年上市的，在后面的大军成批上市前，公司已经抢先卖了好几年了，而恒瑞的商业化能力（销售能力），本就是全国最强的。 同样是PD-1，君实生物是第一家出产品的，2019年，有7个多亿的营收；百济神州的PD-1，疗效比恒瑞好上许多，2020年上市，一个季度卖了2个亿左右。 恒瑞呢？虽然不是第一个上市的，虽然效果不是最好的，但上市第一年，就卖了10多个亿，券商们对其2021年的期待是卖90亿，2025年，直接干到200多亿..... 其三，既然都是拼谁跑得最快，搞自研来得再快，也不可能有直接引进来得快，因此，很多药企都选择“License in”引进海外技术。 那么问题来了，什么是License in呢？ 也就是，我一次性花一笔钱从专利方那里买某个药在大陆的研发和销售许可，药上市了，再按一定比例给专利方提成。 比如，复星医药这次引进的mRNA新冠疫苗，就是一次性付了8500万美元许可费以及承诺这款疫苗在国内上市后给BioNTech35%的销售提成，从而获得该疫苗在中国（包括大陆、香港、澳门、台湾）独家开发与商业化的权利。 License in策略呢，拼的就是谁更有钱、人际圈更广、实力更硬。比如，两家国内药企同时找一家海外大厂想引进，人家当然会给一个实力最强的，平时也比较认可、信得过的，这样才能保证自己能获得最大的利益。 从恒瑞目前的引入案例来看，付款的金额都比较优惠（要知道很多新生物药企都是天价引进的，不知道这些企业怎么想的，也许是为了让自己的管线看起来无比豪华，然后去二级市场说故事骗钱吧），而且公司引入的产品覆盖领域国内市场的需求都较大，如果以后成功上市，是有助于加速自身拓展产品线。 与此同时，恒瑞不是只进不出，他也有很多药是被引进的，圈内称“License out”，2020年至今，在License out榜单上，恒瑞出现了3次。 其四，正如当年大家都扎堆三高，恒瑞布局冷门的肿瘤一样，现在大家都扎堆肿瘤，恒瑞便积极布局一些冷门却蕴含机会的其他领域。 比如，之前咱们在兴齐眼药的文章中讲过，眼科这个大市场，几乎一片荒芜，布局最多最广的，除了兴齐便是恒瑞了。 除此之外，公司在神经、疼痛、自身免疫疾病、子宫内膜异位等适应症都有布局，这些，都会为公司未来业绩增长带来新的动力。 02 价值事务所 写在最后 恒瑞，就是国内医药企业最厉害的那一个，不论是研发实力、研发管线布局的丰富程度还是销售能力、出海能力、资金储备程度，全都排国内第一，我们一直说，衡量一家企业能走多远，不是取决于他的长板有多长，而是取决于其短板有多短。 恒瑞，就是各方面都优秀、各方面都均衡的那一个。 |
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