“一枝刘,华商报,三宝双喜羊肉泡!” 这是30年前西安城里面广为流传的一个顺口溜,说的是那时火热的一个保健品品牌“一枝刘”。 这个保健品背后的男人叫刘建申,擅长讲故事,在宣传方面颇有天赋,上世纪90年代通过保健品迅速发家。 通过连续资本运作,刘建申现已成为上市公司国际医学的实际控制人,近期又带领国际医学杀入生殖医学赛道。 旧的故事已经远去,新的故事才刚刚开始! 上个月,公募一哥张坤今年第一次调研,就选择了国际医学。张坤去国际医学调研了啥?这家版图不断扩张的西北民营医疗机构又有多少干货呢? 近期,医药医疗赛道明显企稳,尤其是细分医美赛道,更是“如日中天”。价值线前期关注的爱美客近日也连续反弹。 综合医院概念在A股还是稀缺资源,虽然,益佰制药、复星医药等旗下也有综合医院,但主业专注于综合医院的目前只有一个,就是国际医学,而且还是三甲。 近日国际医学人气逐渐活跃,股价不断被推高。 国际医学近期走势图 会讲故事的刘建申这次能不能把国际医学的“新故事”做成现实?市值320亿的国际医学未来是走成“小而美”,还是“小而妖”? 市场上的各路投资人都在密切关注着。 01 “一枝刘”名声大噪 祖上曾为慈禧问诊? 38岁以“神医”起家,之后建立西安高新医院、“掌舵”陕解放、后又将西安高新医院注入上市公司、出售开元百货资产、同时筹建西安国际医学中心……国际医学创始人刘建申的创业历程颇为传奇。 先从他的“祖传神药”说起。 上世纪90年代,得益于省级卫生行政部门对“药健字”批号拥有审批权,一大批保健品在咸阳诞生,这里一度被誉为“中国保健品之都”。其中,尤以缔造“百病可愈的505神功元气袋”神话的来辉武最为出名。 在那个医药保健大行其道的黄金时代,咸阳走出的另一位风云人物“神针”赵步长,其发家史亦是传奇。除了“神袋”、“神针”外,咸阳还有“神刀”张朝堂、“神脉”冯武臣和“神医”张学文,在当时被称为咸阳“五神”。 可别小瞧了这“五神”,他们不仅带动了咸阳保健事业的发展,某种程度上来说,也让更多人琢磨出味来:哦,原来钱这么好挣! 咸阳群“神”乱舞,西安城里的大仙们可坐不住了。个头不高、面容清瘦的刘建申,也顺势闯了进来。 据媒体报道,刘建申靠着祖传秘制药方起家。其祖上曾为慈禧问诊,后被赐“一枝刘”称号。1983年成立古城保健实验研究所,当起了副所长,在家传药方的基础上,刘建申研发了几种外敷药物,譬如“三痹热宝”和“寿世健身袋”,以内病外治的原理,防病治病。 后来,颇具胆识的刘建申,卖掉了几项专利权和房产。拿着东拼西凑的50万元,于1988年,创办了西安市健身保健品厂。 一时间,“一支刘”如日中天,成了西安城里最响亮的品牌,当时坊间还流传一个顺口溜:一枝刘,华商报,三宝双喜羊肉泡。 刘建申极擅长讲故事,在宣传方面颇有天赋。 这段摘自1991年某报纸,是“一枝刘”做的一个推广宣传,故事素材颇具猎奇色彩,“慈禧太后”、“祖传秘方”、“家族秘史”,这些关键词组合在一起,稍加润色,就是一部跌宕起伏的电视剧脚本。实际上,就是一篇产品软文。 1994年,38岁的刘建申成立西安一枝刘集团,将商业触角伸向海外,建立了美国“一枝刘”国际有限公司、美国众生国际有限公司等,赚的盆满钵盈。 那时候的保健品赚钱有多块,看看史玉柱发家史就知道了。1998年,身无分文的史玉柱向朋友借了50万元来运作老白金,2000年脑白金便创下了13亿的销售额。 保健品的暴利让刘建申快速完成原始资本积累。 02 杀入辅助生殖蓝海 2000年后,很多“神医”相继沉寂,保健品不断受到监管,刘建申转战医院和百货零售。“摇身一变”成为上市公司陕解放的大股东。 2002年5月,刘建申通过成立西安高新医院有限公司以每股2.8元的价格接下3100万陕解放的法人股,2003年8月继续加注陕解放成为第一大股东,同时陕解放的国有股东西安财政局因为体制变更要求从陕解放退出。 于是,刘建申就成为陕解放实际控制人,同年6月西安高新医院也筹备成立,并于2003年正式开门营业。2009年西安高新医院获批成为中国第一家社会办医三级甲等医院。 2007年,上市公司由“陕西解放百货”改名为“西安开元控股”,零售主业虽未变化,但已经是竞争激烈、江河日下的状态,公司顺带从事了一些股权投资业务,期望寻找新的利润增长点。 2011年,大股东西安高新医院在体外一直运营的医疗业务,通过收购的方式注入了上市公司体内,公司变成“医疗+零售”双主业发展。 2015年,公司名称由原来的“西安开元投资集团股份有限公司”更名为“西安国际医学投资股份有限公司”,表明彻底转型医疗。 一连串的操作,使上市公司业务模式由“零售”变为“零售+医疗”,再进化为现在纯正的“医疗服务”,成为A股目前唯一一家综合性三甲医院。 随后,国际医学的医疗版图逐渐扩大,下属分支医院越开越多。 中心医院于2019年9月25日开诊,开诊后,医院门诊、住院人数持续高速增长,仅1年,日门诊量已突破1600人次。 高新医院2019年门、急诊人次突破100万,出院人次突破4.3万,实现收入8.26亿元,净利润1.17亿元,较18年均有较大增长。 高新医院二期项目于2020年12月15日正式投入运营。由于三甲医疗场所的稀缺与本身的客户基础,预计高新医院一到两年内实现满负荷运行。 商洛新院区于今年3月28日投入使用,成为商洛地区最有竞争力的三甲医院。 当然,最吸引外界的莫过于公司展开的辅助生殖业务。这也吸引了公募一哥张坤的调研。 公司生殖医学中心2018年年底获得陕西省卫健委准入,运行超一年,先期展开人工授精业务,1年试运行期结束,公司已按规定提交IVF业务申报并等待复审验收。目前全陕西省只有5家辅助生殖机构具有IVF(体外受精联合胚胎移植技术)资质,并全部为公立医疗机构,如果医院能获取资格,将成为陕西第一家取得IVF资格的民营机构。 有人口学专家指出,中国受到各方面因素的影响,生育率持续降低,这其中除了经济条件因素外,生理因素也是其中的重要一项,因此辅助生殖技术在中国长期以来都具有非常大的市场空间。 有数据显示,全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过7000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计中国存量潜在受众约1400万人,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。 根据统计,2014年至2018年我国辅助生殖市场规模从37亿美元上升到48亿美元,5年CAGR为15.8%,预计19-23年5年CAGR将达到14.5%。2018年中国辅助生殖技术渗透率仅7%,IVF技术单周期价格3-5万元,对比美国都有3倍左右差距。随着不孕率继续上行、手术支付水平提升等因素驱动,行业具备量价齐升的坚实逻辑,参考老龄化趋势领先中国30年的日本经验以及中国巨大的人口基数,中国辅助生殖长期市场空间打开。 所以说,国内辅助生殖市场仍是蓝海。 东吴证券的一份研报指出,“近年来,辅助生殖行业准入牌照审批标准及审批周期明显提高,行业后进入者发展受限。辅助生殖行业牌照较为稀缺,顶尖公立医院供不应求,等位时间较长。而民营行业龙头凭借先进技术、突出的品牌力等优势有望扩大份额。” 03 护城河有多宽? 国际医学还有多少干货? 对于医疗行业,尤其是高端医院来讲,医疗设备及人才储备是护城河。 国际医学的硬件,在国内是比较先进的。公司率先引入了西门子超高端skyra 3.0T术中磁共振系统,syngo虚拟座舱、车载CT等设备。 2020年11月,西安国际医学中心医院分别获得 “质子放射治疗系统”配置许可、“高端放射治疗设备(X 线立体定向 放射治疗系统 Cyber Knife)”配置许可。 “质子放射治疗系统”具有稀缺性,是癌症医疗设备的顶级配置,一般省级公立大三甲也没有,据说治疗一个疗程费用20-30万。 比设备更重要的是人才的吸纳,国际医学抓住了当地部队医院改制机会,引入了大量专家军医,因此医疗团队优势突出。 在招揽人才和留住人才上,民营医院的确是存在较大的优势。例如通策医疗在西安建立的西安存济医学中心,涵盖口腔、眼科、妇产三家专科医院,也是从部队医院引入了大量专家,水平可能比杭州总部都高。可见体制内精英很多,只是得不到施展的空间。 说到留人才,还得股权激励,这是医院留住优秀人才的大杀器。 2019年公司回购了总股本2.17%的股票(价格4.7-6.3元/股),拟全部用于实施股权激励计划。 2021年3月22日,公司发布国际医学2021年限制性股票激励计划(草案),拟向571名公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的核心技术(业务)人员、其他管理骨干授予不超过35,299,176股限制性股票,约占公司股本总额的1.55%,股票授予价格为5.86元/股。 对此,太平洋证券最新研究报告称,公司股权激励计划落地,将夯实医疗人才优势。 具体来看,以当日收盘价计算,平均每人被授予的股票市值将超过73万元人民币,35,299,176股限制性股票的授予将对现有医疗专家和业务骨干实现有效激励。 另一方面,除此次拿出的35,299,176股外,公司回购账户中仍有7,642,253股,约占现有回购账户总股数的17.80%,相信后续仍有重量级的医疗专家和业务骨干充实到公司队伍中来,继续提升公司人才优势,拓宽护城河。 04 “新故事”刚开始 “一枝刘”能讲好它吗? 医院的不断扩建,床位数的增加是公司未来业绩增长的底层逻辑。 有研究机构对国际医学旗下各医院的床位进行了梳理: 高新医院,去年底床位数已从808张扩增至1500张。 国际医学中心医院,规划最大床位5037张,现仅开放1500张。 国际医学商洛医院,现为综合性二甲医院,床位设置500张,新院2021年已经投入使用,成为商洛地区最有竞争力的三甲医院,最大床位数1800张。 国际医学康复医院,预计2022年投入使用,设计床位3600张,内设妇女儿童医院、骨科医院和康复、中医老年病医院等。 从远景的市值空间来看,国盛证券认为,以公司的12000多张床位有望贡献100万的平均单床产出以及15%左右的净利率,对应120亿收入、18亿净利润,参考目前医疗服务行业整体的市盈率,以6倍PS、40倍PE计算则是对应720亿市值。 此外,辅助生殖的40000个周期的规划产能,将在未来3-5年内逐步释放。 在近日的调研中,国际医学介绍了辅助生殖项目发展的情况,称辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生主管部门批准后,开始为期一年的试运行,目前夫精人工授精业务已通过验收正式运行,待获得卫生主管部门批复后将启动试运行IVF业务,未来将积极与卫生主管部门进行沟通,以加快项目验收相关的各项工作。 当下,卖方对国际医学远景市值看到720亿元,一些知名买方机构开始调研,公司近日人气逐渐活跃,股价不断推高。 但需要注意,综合医院承担的社会责任比较大,有高毛利科室,也有低毛利科室,会相互抵消,所以整体盈利能力可能不如一些民营眼科、口腔机构。 同时,医院是个慢生意,未来业绩释放是一个长期过程,投资者需要长期跟踪医院接诊量及运营效率。 上世纪保健品赚取暴利的“旧故事”已经远去。 会讲故事的刘建申能不能把国际医学的“新故事”做成现实?市值320亿的国际医学未来是走成“小而美”,还是“小而妖”?市场上的各路投资人都在密切关注着。 |
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