01 大家晚上好,我是小师妹,一个陪你在股市慢慢变富的贴心小伙伴。 昨天有读者问到一个有意思的问题: 为什么一些公司股价最近跌了,但市盈率却反而变高了? 这背后的原因,其实很简单,就是因为公司的利润出现了下降。 要知道,市盈率=每股股价/每股收益 如果公司的每股收益,跌幅超过了股价下跌的幅度,就会出现市盈率反而上升的情况。 举个例子,三七互娱去年的每股收益为1.31元,而股价是21.8元,则市盈率为16倍,但今年一季度的每股收益只有0.05元,则按照四个季度看每股收益为0.2元,一季度的市盈率就变成了109倍。 当然,市盈率、市净率这些都只是估值指标,而非估值本身,估值是基于资产质地、历史数据等,做的一个综合判断。 继续用三七互娱举例,如果管理层的表述实现,能够把一季度投入的销售费用,在第二到第四季度逐步回收。 则收益就不是简单的0.05X4,而是0.05+0.35+0.55+0.45=1.4元的每股收益,对应的市盈率又变成了15倍。 所以,只看市盈率或市净率这些估值指标,买股票很容易踩坑。 当然,现实的情况稍微复杂一些。 就是一些公司去年的业绩基数很低,对比今年,就形成了高速增长,比如去年受疫情影响的公司。 市场当前也的确对这些公司出现了青睐和炒作,但拉长时间看,决定公司股价的,还是它创造现金流的能力。 因此,估值的本质,就是看这家公司未来到底可以赚多少钱。 一家公司未来能赚多少钱,会有很多变数,比如天气,比如经济,比如景气程度,任何一个因素稍微一变动,结果就大不相同。 我相信,在现实生活中,大家做生意时,应该没有人会预测这些复杂的因素,然后再决定是不是要做一个生意。 所以,我才说要看懂一家公司,再去投资。 而判断是否能够看懂公司的标准是,这家公司赚钱的核心竞争优势能不能保持,使其未来能够保持创造现金流的能力,并且能够大致估算年盈利水平。 自然就可以估算出这家公司的估值了。 当然,上面所说的估值,是着眼于长期投资。 大家常用的市盈率(PE)、市净率(PB)等等,更适合做短期博弈,因为A股的种种原因,常常会往极端的两边走,比如涨过头或者跌过气。 对于投资来说,只要能够判断一家公司确实具备核心竞争优势,最多会买贵一点,但不会买错,可能短期回报会低一些,但拉长周期看,收益不会太差的。 一切不着急,慢慢来就好~~~ 02 说到创造现金流,再结合小师妹以前和大家分享过的股权激励去看目标,是个不错的办法。 比如昨天发布业绩预告的海大集团,一季度净利润6.8-7.2亿。 而他的股权激励是这样的: 2021-2025年各年饲料销量目标1850、2300、2800、3400、4000万吨(含养殖业务内销量),各年归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元。 也就是说,股权激励的解锁条件是未来四五年每年20%以上的增长。 而查看海大过往的历史业绩,的确比较稳健: 为什么会出现这个情况? 因为海大所在的饲料行业,是需求稳定的行业,同时,也是规模化带来低成本竞争优势的行业。 也就是说,规模大的企业,通过批量采购生产来降低成本,从而制造竞争优势。 2015年-2020年饲料行业总规模增长了大概10%,海大集团饲料销量从2015年430万吨大幅提高到2020年1470万吨,市场占有率从2.1%提高到6%多,毛利率从2015年9.42%提高到2020年12.5%, 净利润率从2015年3.1%提高到2020年4.1%。 从毛利率和净利润率看公司赚的是辛苦钱,新入局者如果没有成本优势,很容易不赚钱甚至亏损,于是市场就向规模大的企业集中。 假定海大的目标可以完成,62.0亿的盈利对应这家公司的平均估值31倍,都可以去到1922的估值。 但是,这并不是代表可以无脑买入,因为目前海大的年盈利大概在40亿以内,而且估值也已经处于历史高位。 属于和顺络电子差不多的水平,如果有机会出现调整,去到千亿市值以内,那就可以考虑布局。 当然,这家公司的利润率很低,所以,出现原材料的价格波动导致利润率下降,动物出现疫病导致需求下滑等,是需要担心的主要风险。 想明白自己要赚什么钱,拆解盈利逻辑背后的风险,再去决策,就会避免很多的失误。 所以,发现一个投资机会的时候,先要问下自己,这个机会里,我赚的是估值的钱,还是未来盈利的钱,如果看不懂的,就直接排除好了。 以上,就是小师妹个人对估值的理解,今天就聊这么多,晚安~~~ |
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