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对于长期的价值投资者，在合适价格买入优秀上市公司的股票是投资的第一步，而未来股票以什么价格卖出也显得尤为重要，这也直接成为影响投资收益率的重要因素。 那如何对公司未来股价进行估值呢？现在主流的估值方法有现金流折现法、市盈率估值法、市净率估值法、PEG估值法，这四种估值方法应用相对比较广泛，像现金流折现法对一般的投资者来说比较繁琐，没有一定的财务基础掌握起来有难度。市盈率、市净率、PEG估值法比较简单但是比较片面，估值失真的可能性较大。 下面我们介绍的--净资产收益率估值法，应用起来同样简单，在结合公司市净率后，估值的准确率会更高，关键是简单实用。
在开始介绍之前我们先来了解一下什么是净资产收益率？ 净资产收益率是衡量公司盈利能力的重要指标，净资产收益率=净利润\净资产。简单来说就是股东每投入一元钱公司能赚取多少利润。那些净资产收益率能常年持续稳定在15%以上的公司都是非常优秀的公司。 既然净资产收益率如此的重要，那如何用它来对股票未来价格进行估值呢？下面我们用格力电器作为例子来进行说明： 首先我们选择一支股票作为长期的投资对象，在选取股票的时候一定要选取那些净资产收益率比较高且具有稳定的增长空间的个股，芒格曾说过：把时间拉长来看，净资产收益率跟股票的收益率几乎相同。所以说选取稳定高净资产收益率的企业是获得高回报的前提条件。（之前文章介绍过ROE的重要性，大家可以回顾一下） 1、首先先选取公司5年内的净资产收益率最低值 下图为格力电器历年来的净资产收益率，我们选取2011年至2015年五年内的净资产收益率分别为34%、31.38%、35.77%、35.23%、27.31%。我们选取5年内最低的净资产收益率为2015年最低的27.31%，向后推算到2019年12月31日，在4年后格力电器的股价水平。
这样选取的目的是用现有的数据来进行预估，得出的数据比较直观，且有参考价值。选取27.31%的ROE是考虑到企业在维持较低ROE水平下经营，股价的变化。这样的估值相对安全，并且股票估值价格一直保持在低估状态下，安全边际比较高。 2、查看公司5年内历史分红情况 公司自2011年至2015年五年时间内分红分别为每股0.5元、1.0元、1.5元、3.0元、1.5元，格力电器的现金分红逐年提高。我们选取中间数1.0元作为每年的最终分红。我们还是选取比较保守的现金分红，以格力电器如此优秀的公司，每年的现金分红一定会比现在要高（事实也是如此，除2017年未进行分红外，其余三年分别为1.8元、2.1元、1.2元）。 3、我们建立一个表格，所列项目为每股净资产、净资产收益率、每股分红、每股红利、每年净资产增厚部分。每年净资产增厚部分大体等于每年净利润减去每年的股利分红剩余部分，剩余部分转为下年的净资产。（这个数可能存在偏差，但偏差很小）
我们将2015年当年的数据输入表格内，2015年格力电器每股净资产7.9元、净资产收益率我们选取五年内最低值27.31%（保留安全边际）、每股收益2.08元、每股分红选取1.0元。每年净资产增厚部分为每股收益-每股分红为1.08元。 通过计算我们推算出2016每股净资产为7.9 1.08=8.98元，通过在表格内套用公式可以依次计算出每股收益、每年净资产增厚部分。到2019年按照27.31%净资产收益率，推算出2019年的每股净资产为14.63元。 4、通过计算我们得出2019年的净资产为14.63元，查看历史数据2011年至2015年在五年的时间内格力电器市净率长期盘踞在低位我们选取相对安全的市净率3。通过公式计算出股价43.0元。再跟我们四年收取的股票分红相加得出我们最终的股票价格47.09元。我们预估格力电器四年后卖出参考价格为47.09元。
5、我们再看看格力电器从2016年到2019年四年的时间内股票价格的变化情况。我们以2016年1月4日当日收盘价格20.26元为买入价格，到2019年12月31日收盘价格为65.58元。四年期间涨幅为220.7%。而我们通过预估得出四年后涨幅为136.4%。这对于在四年时间内以相对保守的估值得到136.4%的收益也是一个很好的投资结果。 有很多朋友可能会提出质疑，实际收益与预估收益这两者之间偏差太大，也不是很准确。我已经说过我采用的指标都是相对低估的水平，并没有将市场的情绪考虑在里面。如果你作为长期的价值投资者，我们还是在4年的时间内进行持有，我们对每年的指标进行逐年修改，那我们得出的结果就会很接近实际数值。 下面是我通过每年年报提供的净资产收益率、分红进行修正，最终得出2019年14.87元的每股净资产。2017年格力电器没有进行分红。每年的净资产收益率也比我们选取的27.31%要高很多。
格力电器2019年的市净率为3.9，最终得出的最后股价为63.09元，与实际股价65.58元相差2.49元，可以说非常的接近。这个估值方法还是相对合理的。为什么在2019年格力电器的市净率会变高，在2019年格力电器提出股权改革，市场对格力电器的改革预期看好，市场热度较高，造成股价上涨过多造成。
在运用中需要注意的问题 1、用净资产收益率估值法进行估值时，对非周期行业比较适用，常年净资产收益率保持稳定，没有剧烈波动。选择这样的股票进行预估的话相对偏差较小。 2、既然是对未来的股价进行估值，我们在选取净资产收益率的时候选取合理的数值，切不可对未来进行高估，保证相应的安全边际。我们通过大体的一个估值对后期股价有个合理的定位。后期可以通过公司的业绩以及市场的热度进行相应的向上调整。 有句话说：宁要模糊的正确，不要正确的模糊。吃鱼没有从头吃到尾的，赚取合理的利润是投资的必胜法宝，切勿贪婪。 3、如果在估值期间股票发生配股情况，会导致估算价格与实际价格存在较大的偏差，这时候我们要计算当时买入价格到卖出价格的总体收益率，跟复权价格的总体收益率进行比较就可以了。 4、对长期投资者市场的低估跟市场的高估对企业股价的影响特别的大，我们在对股票进行估值以后，如果股价大幅波动，我们在判定公司本身没有经营问题的情况下，要坚定持有，市场总归会回归价值本质。 |
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