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虽然巴菲特投资能力的卓越尽人皆知，但是这位奥马哈的神祗其实终究只是凡人，也不止一次犯下过错误，而且未来也可能还会继续犯错。许多企业巨头在犯了错误之后总是会想办法将责任推给下属，但是巴菲特不然，在未能为股东创造理想业绩时，他总是坦然面对，自己承担起全部的责任。正因为如此，巴菲特的错误也成为了值得投资者仔细研读的案例，一样可以从另外一个角度来帮助大家了解巴菲特的智慧。
巴菲特（Warren Buffett）也许算得上是古往今来最伟大的投资人了。长达几十年的岁月当中，这位伯克希尔哈撒韦首席执行官已经充分展现了自己像读书一样轻松解读华尔街的能力。根据《福布斯》的数据，巴菲特的身家超过了1000亿美元，是全球最富有的人之一。 虽然巴菲特投资能力的卓越尽人皆知，但是这位奥马哈的神祗其实终究只是凡人，也不止一次犯下过错误，而且未来也可能还会继续犯错。许多企业巨头在犯了错误之后总是会想办法将责任推给下属，但是巴菲特不然，在未能为股东创造理想业绩时，他总是坦然面对，自己承担起全部的责任。正因为如此，巴菲特的错误也成为了值得投资者仔细研读的案例，一样可以从另外一个角度来帮助大家了解巴菲特的智慧。 伯克希尔哈撒韦 2010年接受媒体采访时，巴菲特曾经说过，自己购买过的所有股票当中，最糟糕的首推伯克希尔哈撒韦的股票。 巴菲特解释说，自己最初开始投资伯克希尔是在1962年，后者当时是一家处境挣扎的纺织品公司。巴菲特当时认为，只要他们能够关闭更多的工厂，公司就能够扭亏为盈，于是他做出了买进的决定。后来，公司管理层居然对巴菲特狮子大开口，气恼的巴菲特于是大量买进股票，控股了公司，解雇了管理层，让原本该直接关闭的纺织生意又维持了二十年。巴菲特估计，这笔斗气的交易让自己付出了2000亿美元。 投资者从这里可以汲取的教训是，不要让情绪左右了你的投资决定。 收购Waumbec Textile Company 1962年，收购已经在悬崖边缘的纺织品公司伯克希尔，这是一个让巴菲特颇为后悔的决定，但是十三年后，他又做出了同样的事情，收购了另外一家新英格兰地区的纺织品公司Waumbec。 在2014年的股东信当中，巴菲特是这样解释自己当时的想法的：“收购价格较之我们所获得的资产有不小的折扣，而且我们预计收购对象与伯克希尔既有的纺织业务可以产生协同效应。” 然而，巴菲特后来承认，收购Waumbec是个可怕的错误，伯克希尔1975年收购该公司后不久，收购对象就被迫关张大吉了。 巴菲特在Waumbec身上重蹈覆辙，其实就等于提醒投资者，必须能够从过去的错误当中学习。如果一种策略无效，转向新策略才是最明智的。 投资Tesco 2012年年底时，伯克希尔哈撒韦总计持有英国零售巨头乐购的4.15亿股股票。之后他们售出了部分股票，但是依然保持重仓。到了2014年，该公司夸大利润的丑闻曝光，股价大跌。 在2014年股东信当中，巴菲特表示，最初自己之所以要部分出售Tesco的股票，就是因为对管理层品质存疑。出售的交易获得了4300万美元利润，但遗憾的是，巴菲特余下的股票没有来得及抛掉。 “作为一名细心的投资者，我非常尴尬地告诉大家，我本该早点卖掉Tesco股票的。我在这一投资处理上的动作迟缓，铸成了大错。”巴菲特承认，这笔交易给公司造成了4.44亿美元税后损失。 这里的教训就是，决策必须迅速。 收购Dexter Shoe 1993年，巴菲特出资4.33亿美元，以伯克希尔股票换股收购了Dexter Shoe。在2007年的股东信当中，他解释了这是一个糟糕的决定，承认这让股东们损失了35亿美元。当时，这一数字相当于伯克希尔资产净值的1.6%。当初，他认为收购对象拥有“持久的竞争优势”，但是这优势在几年之内就烟消云散了。 “迄今为止，Dexter堪称是我最糟糕的交易了。不过，我未来还会犯下更多错误，这一点是肯定的。” 这堪称是巴菲特最差的选股之一，投资者可以学习到的是：一家公司如果真正有可靠的竞争优势，那就会长盛不衰。相反，如果消费者没有足够的理由始终对某个品牌高看一眼，后者的失败只是时间的事情。 收购Dexter Shoe时使用伯克希尔股票 巴菲特毫不隐瞒自己对收购Dexter Shoe决定的后悔之情，但是在2014年股东信当中，他还对这笔4.33亿美元收购交易的方法表示了不满。当时，他没有使用现金，而是用伯克希尔的股票换股完成了交易。在他写这封股东信的时候，这些股票的价值已经变成了57亿美元。 “作为一场金融灾难，这一事件已经足够记入吉尼斯世界纪录了。” 普通投资者当然不会有机会买卖企业，但是大家至少可以从巴菲特的错误当中学习到，所有的资源必须合理配置。如果当前的投资组合表现良好，那就不要将资金从可靠的投资当中抽出来，投向充满变数的地方。 接手Energy Future Holdings的债务 在2013年股东信当中，巴菲特解释了他在Energy Future Holdings身上犯下的错误。这家控股公司虽然偿还了80亿美元债务，但是他们借的钱还要更多。 “我没有和芒格商量，就让伯克希尔购买了20亿美元的债务。” 巴菲特准确预见到了Energy Future Holdings将会申请破产。他说，伯克希尔最终因此遭受了8.73亿美元的税前损失。 巴菲特这个错误的教训在于，在进行重大决策时，一定要和自己的商业合伙人或者可靠的朋友商量，切不可脑子一热就做出决定。 没有收购达拉斯-沃斯堡NBC电视台 巴菲特不单单将遭受亏损视作错误，错失良机在他看来一样不可原谅。他最后悔的事情之一就是没有用3500万美元买下达拉斯-沃斯堡NBC电视台。 在2007年股东信当中，巴菲特解释说，大约就是在1972年收购时思糖果的时候，他错过了收购这家电视台的机会。虽然他非常信任提出这个建议的人，知道收购对象成长潜力可观，而且交易几乎不需要投入多少资本，但是还是表示了拒绝。 在追忆这个错过的良机时，巴菲特写道，2006年，这家电视台的税前盈利达到了7300万美元，而在他写这封股东信的时候，电视台的身价也来到了8亿美元。 这一故事告诉人们，当机会来到时，千万不要让其从手指缝里溜走。 发行新股收购通用再保险 1998年收购通用再保险时，这笔交易其实并不特别符合巴菲特的投资策略。巴菲特虽然最终尽量获取了好的结果，但是他依然有一些遗憾。 “在经过了早期的一些波折之后，通用再保险最终成为了一家值得我们自豪的保险机构。”巴菲特在2016年股东信当中写道，“可是对我来说，这里依然有一个可怕的错误，那就是发行了27.22万股伯克希尔新股来完成收购，这一举动使得我们发行在外的股票数量猛增了21.8%。我的错误使得伯克希尔股东们的收益远不及他们的损失。” 投资者也要学会及时修正自己的错误，这样才能更好享受成功带来的喜悦。 收购通用再保险功课没做足 从巴菲特收购通用再保险的交易当中，投资者可以学习的东西其实还有很多。 在2001年的股东信当中，巴菲特更加深入地介绍了伯克希尔为何在交易的最初会遭到严重冲击的原因。这当中包括了持续性的承销亏损，忽视了恐怖袭击发生的可能性，以及未能察觉到通用再保险并没有足够的储备资金来应对旧保单的损失等。在2001年财报当中，伯克希尔兑现了8亿美元亏损。 巴菲特这笔交易的教训就在于，对于重要的数字必须再三核对，还要找一些可靠的顾问来。我们必须时刻明白，在最糟糕的可能性之下，我们将面对怎样的损失。 大量买入康菲股票 在2008年股东信当中，巴菲特写道：“没有芒格，也没有任何别的人劝我，我自己就在石油和天然气价格接近顶部时大量买进了康菲的股票。过去一年半时间里，能源价格戏剧性下跌，这是我根本不曾料想到的。” 巴菲特投入了超过70亿美元资金，购入了8500万股康菲股票，但是后者的总市值，在写这封股东信时已经缩水到了大约44亿美元。 巴菲特的这种错误其实就是在强调，在做出重大决策之前，一定要兼听则明。有些时候，换个视角才是看清眼前画面的最好方法。 未能深入研究路博润股票 2011年，巴菲特和伯克希尔一度成为了媒体集火的目标，这是因为公司爆出了丑闻。当时担任伯克希尔几家子公司董事长的索科尔（David Sokol）向巴菲特提出了这桩潜在的收购交易建议，但问题是，索科尔自己就持有路博润的股票。 伯克希尔斥资大约90亿美元收购了路博润，索科尔自己落得了300万美元的利润。他之前没有向巴菲特披露自己的持股情况，这就违反了内线交易法规。 巴菲特最初没有立即意识到自己的错误，但是在2011年股东大会上，他承认自己本该更多去调查一下索科尔的。 这个故事的教训就在于，不能过度信任任何人。我们必须学会提出比自己以为必要的更多的问题，因为关乎自己的名誉，再小心也不为过。 未能及时买入亚马逊股票 在2017年2月接受采访是，巴菲特被问及为何一直没有买进亚马逊股票，他坦率地承认，自己并没有一个说得过去的答案。 “显然，我本该早就买了才对，因为从很早以前开始，我就非常欣赏这家公司了。”他当时说道，“可是，我并不真正了解他们商业模式的强大之处。在当时，股价看上去又总是更多基于商业模式的这种优势。于是，我最终错失了良机。” 巴菲特几乎从不投资自己不了解的生意，这种原则既有其好的一面，也有其不好的一面。盲目支持某家企业当然不可取，但是规避所有自己不了解的也未必合适。最明智的做法是与一些擅长领域与我们不同的人合作，这样我们就可以更好把握那些自己发现不了的机会了。 为了追回失去的时间，以及多赚点钱，巴菲特最终还是投资了亚马逊。截至2019年5月，他们持有的亚马逊股票已经达到了53.73万股，当时的价值大约是9.47亿美元。 买进美国航空股票 客观地说，投资美国航空的交易对伯克希尔而言不能算是失败，但是巴菲特自己对于1989年这笔3.58亿美元的投资却依然难以释怀。 这些股票虽然没有升值，但是根据媒体的研究，在经历了一系列波折之后，巴菲特卖出股票时还是收回了本金的，而且期间还拿到了不少股息。巴菲特将这家航空公司的转折归因于自己和芒格离开了董事会，以及新首席执行官沃尔夫（Stephen Wolf）上任。他尤其赞扬沃尔夫，说是后者帮助他避免了可能的巨大损失。 这个故事带给人们的教训就是，在买进前必须仔细研究每一笔投资，确切地知道自己在做什么，这一点无论对于新手还是老手都一样重要。 错失投资谷歌的机会 谷歌的股票在伯克希尔的投资组合当中未能占据一席之地，这也是巴菲特后悔的事情。在2017年股东大会上，巴菲特对投资者表示，多年前，他就注意到谷歌能够从GEICO收取每次点击10美元的费用，他当时就该买进这只股票的。 过去很长时间里，巴菲特一直对科技股票敬而远之，主要就是因为他不懂得后者的商业模式。不过，巴菲特要强调的是，既然他实质上已经成为了谷歌广告业务的客户，他就应该研究一番，弄懂才是。 巴菲特的这个错误告诉投资者，千万不要让机会从眼皮底下溜走。 高估某些制造业、服务业及零售业投资 在2015年的股东信当中，巴菲特深度介绍了伯克希尔在制造业、服务业和零售业几个领域的子公司，当时他说到，这些企业当中有一些表现很不理想，而在他看来，这说明自己犯下了严重的错误。 “在大多数情况下，都是我对相应企业或者行业的经济动态判断出了问题，我们现在正在为误判付出代价。”他写道，“在另外一些时候，则是我对既有的或者后来任命的管理层的能力和人品判断出现了失误。” 巴菲特坦率承认的这些错误，告诉投资者在投资时切勿盲目。如果你对一家公司不是彻底熟悉，要么就放弃，要么就找一位可信的专家去求取建议。 虽然犯下了这么多错误，但是巴菲特依然是史上最伟大的投资者之一。追随他的脚步，也许我们也可以成为下一个迷你版的巴菲特。（费绿） |
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