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今天的文章，我们先来讲两个故事，相信大家会喜欢的。 昨天的行情是这样的，茅台不怎么跌，然后其他酒几乎都在涨。这种反常事件，你说怎么解释？完全没道理可以讲的。 然后群里就安静了许久，大概大家都被大佬的思路醍醐灌顶了。 卧槽！ 怪不得银行一季报出来真的是好爆炸，然后开始跌跌跌。 茅台低于预期这么多，居然都不怎么跌。 其他白酒还在涨。 有钱就是任性啊！ 什么是庄？ 大家不是没见过么？ 这次机构庄就让大家认识一下。 最后总结：酒不在高，有庄则灵。 上面这个故事，我发到了微博上，然后就有小伙伴质疑我，认为ikun们没有能力护茅台周全。 于是，我又在微博上讲了另外一个故事。 金融圈么，就那么大，大家几乎都认识。很多公司之间本来就是有派系的，基金经理之间也多是校友。 故事说完了，大家看懂没有？没看懂，就多看几遍吧。 不抱团就砸你的盘昨天有客官在知识星球上问老百姓这个股，我去查了查资料。 数据来源：Wind 又是兴全，又是董承非的重仓股。这已经是第几次董承非的重仓股被砸了？ 三一重工、美年健康、顺丰控股、中国中免、宋城演艺等先后大跌，而这些个股背后暗线则均指向了兴全明星基金经理董承非，坊间开始流传董承非重仓股被定点爆破 。 不过实际情况是董承非已经提前做了调仓，回撤控制的很好。 但我们是不是要重视一下公募圈内可能存在的，不一起玩就不带你玩，甚至还要踩你一脚的情况呢？ 白酒是个好赛道吗？根据国家统计局和前瞻产业研究院数据，从2015年至今，我国白酒的销量呈现下降态势，2016年为近5年的峰值，达到1305.7万千升的销量；2018年，销量为854.7万千升，同比下降26.43%；2019年，白酒销量为755.53万千升，同比继续减少11.6%。 白酒市场，每年百分比以两位数的总量下跌速度。按照目前的这个下降速度，等到2025年，白酒市场估计只有目前的一半了。 什么是一个好的赛道？一个有增量市场的行业才是好的赛道。 最简单例子就是新能源汽车产业。
可以预见的未来，内燃机汽车最后都会换成新能源汽车，在这个过程中市场容量是不断扩大的。 一个行业只有市场不断扩大，才能容纳下足够多的企业。而其中优秀的企业会随着行业的发展不断壮大，市值会越来越高，出现许许多多千亿市值，甚至万亿市值的企业。 而一个在不断萎缩的行业，是不可能出现现象级别的企业的。 所以说，白酒一定不是一个好赛道，除非未来年轻人都去喝白酒。但是，抱歉了，白酒在年轻人的消费偏好中地位远不如果酒、洋酒等品类。他们买白酒大多是为了应酬。
高端白酒传统的消费场景是商务宴请和赠礼。CBNData的数据显示，白酒更多地是与“喜庆”的社交场合绑定，因此也不难理解上述没有一个属于年轻人的白酒产品。赶潮流、敢表达、重个性、爱分享是这拨人群的主要特点——社交场合，年轻人饮白酒是为了遵守“酒桌”游戏规则。私下里，从价格、味道到文化，白酒都缺乏和洋酒、果酒类产品竞争年轻消费市场的基因。 不过头部的白酒公司也确实有其购买的价值。我认为主要是两方面。一、白酒的商业模式确实是A股里独一无二的，低成本，高利润。二、强大的护城河，品牌认知度极高，具有明显的品牌溢价。 但还是那句话，企业是好企业，但在不断萎缩的市场空间里面，又能翻出什么浪花来。或许会有一个好的收益，但永远也不可能一飞冲天了。 还是以茅台举例。 因为茅台的商业模式太简单了，所以很容易去计算其股价。（但不得不说下，越是简单的商业模式就越是好，就好比可口可乐卖糖水）
茅台的年化收入差不多是1000亿元，2020年茅台酒销量3.4312万吨，产量5.0235万吨。鉴于茅台产量不会有大的变化，假设增加50%；再假设未来5年内茅台的出厂价涨到到2000元/瓶，增速也是50%左右，那么收入增加2.25倍。 按照上述推算，茅台5年后的收入在2200亿元左右。 茅台现在的销售净利润率为47.47%，那么净利润就是1050亿元。5年后的的PE将是25倍左右。 所以茅台现在股价已经透支了未来5年的增长。如果现在持有茅台，未来5年能跑赢沪深300算我输！ 抱团股的黄昏当前的市场，抱团股的估值是历史上最高，而A股整体估值却处于历史低位。这种格局是之前从来没有过的。 如果我们来回溯A股历史上的抱团股行情。
第一次抱团：2007Q1-2010Q1，金融地产板块。 结果：截至到2021年4月29日，依旧没有创下新高。
第二次抱团：2009Q3-2012Q3，消费板块。 结果：在2017年Q1，重新抱团，创出新高。
第三次抱团：2013Q1-2016Q1，信息科技板块。 结果：截至到2021年4月29日，依旧没有创下新高。
第四次抱团：2017Q1-2021Q1，消费板块。 结果：？ 中国经济有三年半的信贷周期，两个三年半就是七年。七年是A股重要的周期运行规律，股票市场也是非常类似镜像表现。 很巧，第二次消费板块抱团开始于2009Q3，第四次消费板块抱团开始于2017Q1，期间差不多就是7年。 如果非要下一个定论的话，每一轮抱团股的最高点，7年之内是无法解套的，或者说7年内是无法创出新高的。 这与我们上文中预判茅台5年内跑输指数的结论也是一致的。
数据来源：Wind 茅台最早是社保资金在买，然后是外资不停在买，最后才是当前这批抱团的公募基金。 现在国有资本在不断减持，外资更是赚到手软，获利套现起来毫不手软。 但有意思的是，通过基金的一季报发现，虽然一季度市场暴跌，但机构们依然重仓抱团股。大消费板块配置的占比只是从去年四季度的49.29%下降到48.61%。而这点跌幅很可能只是因为抱团股大跌市值回撤被动造成的。 另一方面。头部基金公司，头部基金经理的主动管理规模进一步提升。前30大主动权益类基金经理资产规模合计达到了1.44万亿元，从去年四季度的29.6%提升到了今年一季度的30.4%。 所以对照茅台的一季报，结论就是很明显了：抱团机构们，依然在不停用真金白银去接外资扔下的获利盘。 但这种畸形的投资风格，到底要持续到什么时候呢？ 我们作为投资者，要不要为这种畸形的抱团风格来买单呢？ |
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