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导言：拜读过沃伦巴菲特致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信的读者已经从中接受了课堂中所没有的教育。这些信用平直的语言提炼出了正确商业实践的所有基本原理。从挑选经理和投资目标，评价公司，到有益地利用金融信息，这些信的涵盖面甚广，睿智不朽。 基本价值分析原理——首先由巴菲特的导师本·格雷厄姆和戴维·多德提出——应当指导投资行为，是贯穿巴菲特各篇明晰易懂文章的主题。将公司经理的恰当角色定义为投入资本的的管家，以及将股东的恰当角色定义为资本的提供者兼拥有者，是与该主题相关联的管理原则。自这些主题辐射出的是实用且明智的教程，这些教程涉及从会计到兼并到估价的重要公司问题的整个范围。 作为伯克希尔·哈撒韦公司——源自19世纪初开业的一批纺织厂——的CEO，巴菲特运用了这些传统的投资原理。1964年，巴菲特执掌伯克希尔，当时它每股的账面价值是19.46美元，而其内在价值则低得多。今天，它的每股账面价值大约是40000美元，而其内在价值则更高。在此期间，每股账面价值的年复合增长率是24%。 巴菲特谦虚地承认，他文章中的大部分观点乃本·格雷厄姆所授。他将自己视为格雷厄姆思想用来证明其价值的样板。 …… 词汇表：安全空间（Margin-of-Safety）：很可能是稳定且成功投资的惟一重要原则，本·格雷厄姆的原则说别买证券，除非买它的价格比它带来的价值低得多。 股利检验（Dividend Test）：仅当留存的每一美元导致每股的市场价值增加至少一美元时，收益的留存才是合理的。 能力圈（Circle of Competence）：一个人判断企业经济特性的能力，聪明的投资者画出一条厚厚的边界，并忠心于他们能够理解的公司。 内在价值（Intrinsic Value）：一种难以计算但至关重要的企业价值度量，等于能从企业的剩余期间获得的现金的折现值。 市场先生（Mr. Market）：本·格雷厄姆对使出众聪明投资成为可能的股票市场总体的比喻，这是一位价格与价值分离的喜怒无常的狂躁抑郁症患者。 双管齐下的收购风格（Double-BarreledAcquisition Style）：一种明智的收购政策，或是以协议收购买入企业的100%，或是以股票市场收购买入不到100%。 所有者盈利（Owner Earnings）：比现金流或受盘购会计调整影响的GAAP盈利更好的衡量公司经济绩效的方法，等于（a）营业利润加上（b）折旧费用和其他非现金费用减去（c）为保持目前的竞争状态和单位产量所必须的再投资。 透明盈利（Look-through Earnings）：一种GAAP规则的替代方案，这个规则指导着在流通证券中对被投资者超过20%的投资，透明盈利按照在被投资者未派发盈利中的百分比利益，衡量投资者的经济绩效（在大大扣减了所得税之后）。 习惯的需要（Institutional Imperative）：一种在组织中普遍存在的力量，它导致不理性的业务决策，从拒绝变化、在不甚理想的项目和收购中吸收企业的资金、放任高级管理人员的欲望、到愚笨无知地模仿同行公司。 “雪茄烟蒂”投资法（ Cigar Butt Investing）：一种愚蠢的投资方法，类似于抽最后一口雪茄，它是以足够低的价格买入有一些短期收益的股票，尽管该企业的长期业绩糟糕透顶。 不同年度信件摘要（1970年-2000年）：
——以上图文摘自《巴菲特致股东的信》劳伦斯 A. 坎宁安[美] -END- 声明：本文意在传播价值，不涉及商业用途。版权归伯克希尔公司所有 图文来源：伯克希尔公司官网 / 网络 |
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