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微博/雪球：小鱼量化 这个周末宋城演艺和上海机场公布了业绩预告，不同程度的出现“业绩暴雷”现象，这两家公司我都有关注和一定仓位的投资，今天简单说说宋城演艺。 1、主营业务 宋城演艺主要从事文化演艺业务。经过多年的发展，公司已经形成了现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺核心业务。 按2019年数据我们可以看到，现场演绎占了总收入的71%、互联网演艺占了14.68%、旅游服务占了13.68%。 现场演艺主要来自当地的千古情系列现场演艺收入，《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等。 互联网演艺收入主要来自六间房。2019年4月份以后已经重组剥离。 宋城至少有两个优势： 品牌优势，在演艺行业宋城还是有不错的品牌口碑的，在国内应该属于第一IP。和其他产品不同，宋城这个优势可能没有过多体现在定价权上，但是延伸出了以品牌做轻资产布局的商业模式。也就是当地企业出资建设，宋城出品牌、管理经验、以及创作能力，这大大降低了新项目的投资风险。 规模优势和先发优势，基本上国内优秀的旅游城市都有布局，提前抢占了市场。 当然了我们也不得不承认，宋城护城河没有强大到这事只能他做别人做不了，比如张艺谋的印象系列、梅帅元的山水系列、还有长隆系主题公园+演艺系列等。 总的来说，宋城在这个行业经过二十年的深耕是有先发优势的，管理经验，运营模式，和品牌知名度等，并不是随便新来一家企业就能轻易模仿的。尽管有诸多竞品项目，宋城还是运作最好的那一家。 如下面的截图，2019年5月，宋城对花房科技的投资形成长期股权投资账面价值是34亿元，采用长期股权投资权益法核算。后与秘境和风经过一些列的合并重组，截止2020年12月31日长期股权投资减值前的账面价值26.1亿元。 如下截图中的信息，花房科技账面26亿元减去计提损失的11亿，还剩余15亿左右可回收的金额。 基本上花房这件事情算是彻底解决了，这件事是一只悬在宋城投资者头上的一个不确定因素，管理层估计是想通过2020年疫情来一次大洗澡，以后就专注于搞好老本行旅游演艺+城市演艺，比搞这些幺蛾子强不强。几年下来这次互联网演艺的拓展是不成功的。 那么接下来宋城演艺该怎么操作呢？我觉得在讨论这个问题之前要先明白这次事件是否影响到了宋城演艺的投资逻辑，在我看来这就是一次性影响，动不了宋城的根本。 首先从行业说，旅游行业是个朝阳行业，目前依然有两位数的增长。根据国外的经验，人均GDP突破一万美元对精神需求会有很大的提升，利好旅游行业，这对宋城是非常有利的。 就公司本身而言，它的商业模式优良，盈利能力很强，现金奶牛，把时间拉长三五年看，我还是很看好宋城发展的。 如果今年国内疫情得到彻底控制，国内的旅游行业大概率能有很大的恢复，虽然也许回不到2019年的水平，但只要回到七八成，宋城也能有近10亿元的净利润，相对于2020年来说，从亏损十几亿到盈利近10亿，妥妥的困境反转。 目前宋城在我股票组合中的仓位大概5%，成本15.5元左右，如果周一开盘出现大跌的话，预期这次给宋城演艺20%的跌幅，我会在14.5元以下开始分批加仓，极限仓位给到整体组合的15%。 |
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